Уоррен Баффет официально передал обязанности генерального директора Berkshire Hathaway Грегу Абелю в декабре прошлого года, однако последние события показывают, что передача высшей должности не коснулась портфеля акций. Баффет остаётся главным архитектором выбора акций конгломерата, и активность за последний квартал это ясно демонстрирует.

По данным Bloomberg News, масштабная покупка Berkshire акций Alphabet во втором квартале — сделка на общую сумму $10 млрд — возникла в ходе беседы с Goldman Sachs в выходные. Хотя Абель оперативно одобрил сделку, источники, на которые ссылается Barron's, указывают, что движущей силой покупки был именно Баффет. В интервью CNBC, состоявшемся в прошлом месяце, Баффет прямо заявил, что лично «инициировал» позицию в Alphabet, которая впервые появилась в активах Berkshire в третьем квартале прошлого года. Размер сделки важен, поскольку отчётность Berkshire внимательно изучают в поисках подсказок о том, как компания размещает капитал на рынке, где крупные индексы уже торгуются по высоким оценкам.

Кто на самом деле руководит портфелем акций

По словам аналитика Barron's Эндрю Бари, у Абеля нет значительного опыта управления портфелем, и он не принимает решений о покупке акций. Вместо этого Абель сосредоточен на надзоре за различными операционными дочерними компаниями Berkshire и на поиске возможностей для приобретений от имени конгломерата.

Впрочем, Абель осуществил один заметный шаг по размещению капитала. Он одобрил приобретение Taylor Morrison Home за $6,8 млрд, хотя сделка была завершена уже после окончания второго квартала. Вторая по значимости инвестиция квартала — позиция в Delta Air Lines — приписывается портфельному менеджеру Теду Уэслеру, а не Абелю. Такое разделение обязанностей помогает объяснить, почему операции Berkshire с акциями по-прежнему могут отражать давно устоявшиеся предпочтения Баффета, даже пока повседневное руководство переходит в другие руки.

Alphabet едва опережает Coca-Cola

Позиция Berkshire в Alphabet увеличилась примерно на $17 млрд во втором квартале, что подняло технологического гиганта на третье место среди активов конгломерата. По состоянию на 30 июня Alphabet представляла собой рыночную стоимость в $37,77 млрд, незначительно опередив Coca-Cola, стоимость которой составляла $32,51 млрд.

С этой даты две позиции двигались в резко разных направлениях: акции Alphabet снизились на 3,5%, тогда как Coca-Cola выросла на 12,1%. К закрытию торгов в пятницу преимущество Alphabet над Coca-Cola сократилось до $20 млн. Для наблюдателей за Berkshire это сравнение показывает, как решения о распределении капитала за один квартал могут быстро изменить расстановку крупнейших долей в акциях компании.

Опасения по поводу рыночных оценок и коэффициент CAPE

Помимо действий с портфелем, в мае Баффет выступил с развёрнутым предупреждением о состоянии рынка. Он охарактеризовал инвесторов как действующих в «азартном настроении» — воспринимающих акции как ставки в казино — и описал некоторые оценки как «очень глупые».

Рыночные данные подкрепляют это опасение. Коэффициент CAPE (циклически скорректированное отношение цены к прибыли) индекса S&P 500 — показатель оценки, разработанный лауреатом Нобелевской премии Робертом Шиллером, — в июле поднялся до 40,6. Это максимальное значение для бенчмарка с момента краха доткомов в сентябре 2000 года. Столь высокие оценки S&P 500 встречались лишь в 3% случаев за период с момента основания индекса в 1957 году.

Историческая динамика после превышения коэффициентом CAPE отметки 40 рисует тревожную картину. Стартуя с таких высоких уровней, индекс ни разу не приносил положительной доходности за последующие трёхлетние периоды, а средний трёхлетний результат в таких сценариях составлял падение на 30%.

Аналитики прогнозируют, что компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрируют во втором квартале рост прибыли на 50%, что станет самым сильным ростом за пределами периодов восстановления после рецессий. Некоторые наблюдатели рынка полагают, что сильные прибыли могут оправдать текущие оценки индекса, отмечая, что коэффициент CAPE опирается на исторические данные и не учитывает будущие траектории прибыли. Остаётся открытым вопрос, сможет ли рост прибыли, обусловленный искусственным интеллектом, поддержать текущий уровень рынка.