Broadcom в четверг опубликовала один из сильнейших квартальных отчетов в своей истории, однако реакция рынка оказалась негативной. Акции Broadcom Inc. (AVGO) упали почти на 3% после публикации результатов и за последний месяц снизились примерно на 15%, торгуясь в районе 358 долларов. Это более чем на 25% ниже исторического максимума, установленного в июне.

Откат показывает, насколько высоки ожидания в отношении акций чипмейкеров, связанных с ИИ: квартал, в котором были установлены рекорды по выручке, прибыли и свободному денежному потоку, все же был наказан рынком, потому что прогноз оказался чуть ниже самых оптимистичных моделей Уолл-стрит. Broadcom, чей бизнес охватывает кастомные AI-ускорители, сетевые чипы и инфраструктурное ПО (включая VMware после поглощения в 2023 году), стала одним из наиболее внимательно отслеживаемых индикаторов расходов гиперскейлеров и AI-лабораторий на вычислительные мощности.

Рекордные результаты Q3

Выручка Broadcom в третьем фискальном квартале достигла рекордных 29,59 млрд долларов, выроснув на 85% год к году и превзойдя оценку Уолл-стрит в 29,4 млрд долларов. Скорректированная прибыль на акцию составила 3,32 доллара против консенсуса в 3,24 доллара, а свободный денежный поток подскочил на 95% — до 13,7 млрд долларов.

Звездой квартала стала выручка сегмента AI-полупроводников, выросшая на 221% — до 16,7 млрд долларов. Кастомные XPU выросли в 3,5 раза год к году и теперь обеспечивают 73% этой AI-выручки. Переход к заказному кремнию отражает более широкую отраслевую тенденцию: крупные ИИ-разработчики вместо опоры исключительно на коммерческие GPU заказывают специализированные ускорители — сегмент, в котором Broadcom проектирует чипы для таких клиентов, как Google (чьи TPU компания давно выпускает), а в последнее время также для Anthropic и OpenAI.

На четвертый квартал Broadcom прогнозирует выручку около 34,8 млрд долларов, что соответствует росту на 93% год к году. Однако некоторые прогнозы Уолл-стрит были ближе к 35–35,4 млрд долларов, и этого небольшого разрыва хватило, чтобы взволновать инвесторов.

Повышенный долгосрочный прогноз по ИИ

Broadcom теперь ожидает выручку AI-полупроводников около 115 млрд долларов в 2027 фискальном году против прежнего прогноза более 100 млрд долларов. Компания также представила цель на 2028 фискальный год в 230 млрд долларов, что означает очередное удвоение по сравнению с 2027 годом.

Значительную часть этого оптимизма обеспечивают ключевые клиенты Anthropic и OpenAI. Anthropic в апреле заключила с Broadcom сделку на несколько гигаватт мощностей TPU следующего поколения начиная с 2027 года, а OpenAI сотрудничает с Broadcom над 10 гигаваттами кастомных AI-ускорителей до 2029 года. Эти многолетние обязательства в гигаваттном масштабе — часть более широкой волны строительства ИИ-инфраструктуры, и они концентрируют прогнозы роста Broadcom на небольшом числе гиперскейлеров и AI-лабораторий: бычьи инвесторы видят в этом контрактованную видимость выручки, медвежьи — риск концентрации.

BMO Capital повысила целевую цену до 575 долларов с 455 долларов, сославшись на шестерых крупных AI-клиентов Broadcom и назвав Anthropic одним из самых агрессивных в наращивании вычислительных мощностей. Macquarie повысила рейтинг AVGO до Outperform с целью 490 долларов и оценивает, что одна Anthropic может закупить у Broadcom более 40 млрд долларов в 2028 фискальном году.

Аналитики остаются в разногласиях

Далеко не все аналитики настроены оптимистично. DA Davidson снизила целевую цену до 350 долларов с 400 долларов, сохранив рейтинг Neutral, указав на опасения относительно прогнозов. RBC Capital оставила цель на уровне 400 долларов с рейтингом Sector Perform, отметив риски, связанные с поставками компонентов и готовностью инфраструктуры. RBC также отметила, что акции Broadcom торгуются примерно по 18,5x ожидаемой прибыли 2027 года — с премией более 30% к Nvidia при поправке на выплаты акциями.

В свою очередь, Evercore ISI немного снизила цель до 578 долларов с 582, сохранив рейтинг Outperform. TD Cowen снизила цель до 475 долларов с 500, но оставила рейтинг Buy. Morgan Stanley повысила цель до 505 долларов с 502, а Cantor Fitzgerald подняла цель до 600 долларов с 525.

Сейчас AVGO торгуется примерно по 34x форвардной прибыли — чуть ниже средних показателей peers по полупроводниковой отрасли, но заметно выше мультипликатора S&P 500, равного 21x.

Truist Securities снизила цель до 520 долларов, сославшись на небольшое отставание в ПО и прогноз AI-выручки, который, по ее мнению, оказался немного ниже консенсуса. KeyBanc сохранила рейтинг Overweight и цель 575 долларов, указав на повышенный прогноз AI-выручки на 2027 фискальный год.

Диапазон целевых цен — от 350 до 600 долларов — отражает суть главного спора: оправдывает ли уже объявленный многолетний портфель ИИ-заказов премиальную оценку, или же ограничения поставок, концентрация клиентов и завышенные ожидания оставляют мало пространства для дальнейшего роста. Инвесторы, следящие за этой историей, будут смотреть, подтвердят ли будущие обновления прогресс в достижении целей по AI-выручке на 2027 и 2028 фискальные годы.

Источник: CoinCentral