Банк Японии, вероятно, повысит базовую процентную ставку в следующем месяце, подтвердив широко распространенные рыночные ожидания, а затем проведет еще одно повышение уже в январе, заявил бывший член правления Сэйдзи Адати.

Трейдеры оценивают вероятность повышения ставки примерно в 80% на момент следующего решения по денежно-кредитной политике 18 сентября, сказал Адати в понедельник в интервью Bloomberg (закрытый доступ).

По оценке бывшего представителя Банка Японии, центральный банк оказался загнан в угол: поскольку рынки уже почти полностью заложили сентябрьское повышение, сохранение ставки теперь несет больше рисков, чем ее повышение. На фоне сохраняющейся слабости иены даже после скоординированной валютной интервенции США и Японии Адати предупредил, что решение оставить ставки без изменений может спровоцировать новое распродажное давление на валюту и увеличить риск более быстрой инфляции, вызванной дорогим импортом.

"BOJ pretty much boxed in. Markets have almost fully priced in a hike," он сказал. "If the BOJ doesn't hike, the yen could weaken sharply again."

В понедельник днем в Токио иена торговалась около 159 за доллар, недалеко от психологически важного уровня 160. Теперь повышение в сентябре почти полностью учтено рынками, а значит больший риск для валюты связан с неожиданным сохранением ставки, а не с самим повышением.

Политическое давление из Вашингтона

Адати сослался на публичные комментарии министра финансов США Скотта Бессента, который заявлял, что меры политики должны последовать за валютной интервенцией, и выражал надежду, что глава Банка Японии Кадзуо Уэда поднимет ставки. По словам Адати, это дает Уэде удобную возможность повысить ставки, поскольку правительству премьер-министра Санаэ Такаити, настроенному на стимулирование экономики, будет сложнее возражать против такого шага.

"Bessent has repeatedly indicated the BOJ is the next one to move," сказал он. "Given that, the government can't say stop it to the BOJ."

Публичный сигнал Бессента в пользу более высоких ставок в Японии добавляет политическое измерение этому решению и фактически сужает пространство для сопротивления со стороны ориентированного на стимулирование правительства Токио действиям Банка Японии.

Более крутая траектория ужесточения

Адати сказал, что инфляционный фон в Японии достаточно сильный, и Банк Японии, вероятно, продолжит повышать ставки и после ожидаемого сентябрьского шага, причем следующее повышение наиболее вероятно в январе, а не в декабре, что, по его мнению, выглядело бы слишком быстрым.

Он считает, что цикл ужесточения выйдет далеко за пределы уровня 1,25%–1,5%, который ранее считался конечным для этого цикла. Используя простое правило Тейлора, он оценил, что в итоге ставка может подняться примерно до 2,75%, потенциально оставшись на уровне 2% или немного выше к концу следующего года. Это было бы значительно выше медианного прогноза экономистов, составляющего около 1,5%.

Если оценка Адати окажется верной и цикл ужесточения продолжится к уровню 2% или выше в течение следующего года, это будет означать заметно более резкую траекторию, чем медианный прогноз, с последствиями для доходностей JGB, carry trades и позиций по иене далеко за пределами ближайшего сентябрьского решения.

Рыночное ценообразование в целом согласуется с его взглядом. Свопы на overnight index показывают рост до 1,25% к сентябрю, а затем еще одно повышение на 25 базисных пунктов к январю — динамика, которая, по словам Адати, облегчает Банку Японии коммуникацию, позволяя ожиданиям формироваться постепенно до любого шага.

Инфляция расширяется, потребление отстает

Базовая инфляция в Японии ускорилась до 1,8% в июле, показав второй подряд месячный рост, и, по словам Адати, это убедило многих экономистов частного сектора в том, что связанные с конфликтом на Ближнем Востоке издержки начинают передаваться в японские цены, учитывая сильную зависимость страны от импортируемых энергии и продовольствия. Он прогнозирует, что инфляция может ускориться выше 2,5%.

Ключевой риск для этого прогноза, сказал он, — вялые потребительские расходы, которые в апреле–июне снизились на 0,1% в годовом выражении, несмотря на разовый импульс от переноса спроса вперед перед изменением регулирования.

"Consumer spending is lacking momentum," сказал Адати. "A key point to watch is whether the BOJ can keep raising aggressively if consumer spending remains weak due to the hit from higher inflation and higher rates."

Слабые данные по потреблению усложняют картину, оставляя открытым вопрос о том, насколько далеко Банк Японии сможет зайти в дальнейшем повышении ставок, если расходы домохозяйств останутся слабыми.

Ранее: BOJ seen hiking to 1.25% in September as Japan inflation pressures broaden