BNZ ожидает, что Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) повысит официальную процентную ставку на 25 базисных пунктов до 2,75% на предстоящем сентябрьском заявлении по денежно-кредитной политике, характеризуя этот шаг как практически решённое дело, учитывая, что рынки уже закладывают 94% вероятность повышения. Поскольку повышение на четверть процентного пункта на заседании 2 сентября фактически предрешено, BNZ отмечает, что само решение несёт ограниченный потенциал для сюрпризов, и внимание смещается на то, как RBNZ обозначит траекторию политики после него — особенно с учётом того, что центробанку придётся балансировать между всё ещё повышенной инфляцией и признаками неравномерного спроса в отдельных секторах экономики. BNZ полагает, что в конечном итоге RBNZ придётся ужесточать политику сильнее и быстрее, чем предполагают его текущие ориентиры.

Ожидается дальнейшее ужесточение после сентября

Ожидается, что RBNZ просигнализирует о вероятности дальнейших повышений, пока учётная ставка не достигнет или не превысит нейтральный уровень, причём опубликованный пик составляет около 3,5%. Собственный прогноз BNZ более агрессивен: учётная ставка в итоге будет повышаться на 25 базисных пунктов на каждом заседании, пока не достигнет 4,0% к маю 2027 года. Для рынков ключевой вопрос ценообразования заключается в том, несут ли октябрьское и декабрьское заседания реальный риск повышения, тогда как фьючерсы сейчас отражают лишь одно дополнительное повышение на эти два заседания. BNZ также указывает на растущий разрыв между собственными инфляционными прогнозами банка и проекциями RBNZ, который может вынудить к более агрессивным ориентирам, чем ожидают рынки в настоящее время.

Инфляция, как ожидается, останется выше целевого уровня до середины 2027 года

В основе позиции BNZ лежит июльская формулировка RBNZ о том, что для возвращения инфляции к целевому уровню, вероятно, потребуется дальнейшее сокращение денежно-кредитного стимулирования. BNZ прогнозирует годовой рост индекса потребительских цен на уровне 3,7% в сентябрьском квартале — значительно выше июльской проекции самого RBNZ в 3,3% — и ожидает, что инфляция останется выше целевого диапазона до середины 2027 года, при этом рост экономики также идёт как минимум в соответствии с ожиданиями. Цены на нефть, хотя и ниже пиковых значений, выросли на 12% с момента, непосредственно предшествующего июльскому комментарию RBNZ, что ослабляет часть дефляционного комфорта, на который опирался центробанк. Это важно для перспектив политики, поскольку устойчивое ценовое давление, как правило, удерживает дискуссию вокруг вопроса о достаточности текущего ужесточения, а не о том, когда может начаться смягчение.

Риски умеренно смещены в сторону понижения

BNZ отметила риски в обоих направлениях, хотя считает понижательные риски несколько более выраженными. К понижательному сценарию относятся потенциальная рецессия, вызванная Эль-Ниньо, связанные с выборами задержки восстановления экономики и более широкая коррекция цен на глобальные активы. В повышательном плане BNZ указала на возможность того, что структурное инфляционное давление продолжит нарастать независимо от мер центробанков, а также на более слабый рост выпуска.

Сила рынка труда, как ожидается, удержит RBNZ на выбранном курсе

Что касается рынка труда, BNZ отметила, что единственной правдоподобной причиной для паузы со стороны RBNZ стал бы более высокий уровень безработицы, однако, поскольку занятость и рост заработной платы идут несколько сильнее ожиданий, банк считает это недостаточным основанием для колебаний. BNZ ожидает, что данные пятницы покажут рост занятости на 0,4% в третьем квартале — максимум за 11 кварталов, — чего достаточно, чтобы остановить рост уровня безработицы. Это означает, что более мягкие данные по безработице вряд ли остановят RBNZ. Иными словами, устойчивость рынка труда остаётся одним из индикаторов, которые, вероятно, будут удерживать внимание центробанка на инфляционных рисках в ближайшей перспективе.

Розничные продажи замедлились на фоне снижения объёмов продаж топлива

Потребительские расходы во втором квартале продемонстрировали неоднородную картину. Розничные продажи во втором квартале снизились на 0,5% в квартальном выражении, замедлив годовой рост до 3,3%, под давлением падения объёмов продаж топлива на 13,1%. При этом базовые продажи без учёта автомобилей всё же выросли на солидные 0,7%, и BNZ ожидает определённого восстановления в сентябрьском квартале по мере дальнейшего снижения цен на топливо.

Источник: предварительный обзор BNZ от ForexLive