Биткоин-ETF BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) зафиксировал чистый отток средств в размере $1,21 млрд за пять торговых сессий — почти весь недельный отток сектора спотовых биткоин-ETF США в $1,28 млрд, согласно таблице ежедневных потоков Farside Investors, проверенной 7 ноября.

Без учёта IBIT неделя выглядит практически ровной. Остальные спотовые биткоин-ETF США в сумме показали чистый отток всего $72,2 млн, то есть фонд BlackRock в одиночку обеспечил 94,4% недельного чистого показателя сектора. Эта доля измеряется относительно чистого итога, а не валовых изъятий какого-либо отдельного фонда.

Масштаб и затягивающаяся серия

Во многом такое доминирование объясняется размером. По данным страницы фонда iShares, на 6 ноября IBIT управлял чистыми активами в $60,7 млрд, что означает отток за неделю на уровне примерно 2% фонда. Фонд начал торговаться в январе 2024 года в первой волне спотовых биткоин-ETF США и с тех пор стал крупнейшим в секторе по активам, поэтому его недельные итоги чаще, чем у любого конкурента, формируют главное число сектора. Отток такой пропорции заметен для продукта такого масштаба, а в долларовом выражении он превысил суммарные потоки всех более мелких конкурентов.

Изъятия начались и до данных этой недели. Пятница стала шестой подряд сессией чистого оттока из IBIT, серия началась 30 октября. Два крупнейших однодневных вывода обозначили рамки недели: $405,3 млн в понедельник и $403 млн в пятницу.

Раньше такая концентрация играла на пользу IBIT. Coindoo писал о неделе, когда притоки в IBIT удерживали сектор в плюсе, тогда как другие фонды теряли деньги. В обе недели один продукт решал, окажется ли итоговое число зелёным или красным.

Fidelity обеспечила приток в среду и отток в четверг

Понедельник и вторник следовали недельному шаблону. IBIT потерял $500,3 млн за две сессии, тогда как другие фонды перемещались не более чем на $20,6 млн в каждый из дней.

Среда дала единственный за неделю приток в сектор. IBIT потерял $201,2 млн, но остальные фонды приняли $275,8 млн, из которых $236,7 млн обеспечила FBTC от Fidelity. Сектор закрыл день с плюсом в $74,6 млн.

Уже на следующий день FBTC вернула большую часть этой суммы. Её чистый отток в четверг в $199,9 млн стал крупнейшим среди всех фондов за сессию и почти вдвое превысил $105 млн IBIT. GBTC от Grayscale, конвертированный из закрытого биткоин-траста при запуске сектора спотовых ETF в январе 2024 года, потерял $49,9 млн, а остальные фонды в сумме — $75,4 млн. Без учёта IBIT изъятия в четверг достигли $325,2 млн — примерно втрое больше показателя BlackRock, — а отток сектора в $430,2 млн стал крупнейшим за неделю.

Отток в четверг совпал с резким падением цены биткоина. По данным ежедневной проверки цен Fortune, утром в пятницу BTC стоил около $76 024, что на 5,2% ниже $80 221 сутками ранее. Таблица потоков фиксирует время, но не причины, поэтому она не может показать, побудили ли падение цен к изъятиям или изъятия усугубили падение.

В пятницу вернулся доминирующий за неделю шаблон. IBIT потерял $403 млн — 98% оттока сектора в $411,9 млн. FBTC приняла $42,8 млн, а меньшие изъятия в остальных фондах оставили группу без IBIT с минусом в $8,9 млн.

За неделю в целом FBTC завершила её с плюсом в $93,1 млн. Её приток в среду и отток в четверг дали в итоге $36,8 млн, пятница добавила $42,8 млн, а понедельник и вторник вместе — $13,5 млн. Таблица фиксирует чистые создания и погашения каждого фонда, поэтому она не может показать, переместились ли деньги из IBIT в FBTC.

Эфирный фонд BlackRock в пятницу повторил тот же шаблон

По данным Farside по Ethereum-ETF, в пятницу из эфирных фондов США ушло $93,3 млн, из них $90,8 млн — из ETHA от BlackRock. Сектор спотовых эфирных фондов США торгуется с июля 2024 года. Таким образом, два флагманских криптофонда BlackRock обеспечили 98% биткоин-оттока и 97% эфирного оттока за одну сессию. Одного дня недостаточно, чтобы утверждать, что за обоими стояли одни и те же инвесторы.

Что измеряет отток в $1,21 млрд

IBIT — пассивный траст, созданный для отслеживания цены биткоина и хранящий биткоины, стоящие за его акциями, напрямую, а не через деривативы, и в его проспекте прямо сказано, что спонсор не пытается угадывать рынок. Отток, следовательно, отражает решения акционеров фонда, а не медвежий прогноз BlackRock.

Эти решения доходят до траста через уполномоченных участников — брокеров-дилеров, которым разрешено напрямую создавать и погашать акции IBIT. Они работают исключительно корзинами по 22,64 BTC стоимостью около $1,71 млн каждая на 6 ноября по данным iShares, то есть отток в пятницу в $403 млн равен примерно 235 возвращённым в траст корзинам. Погашения такого масштаба обычно следуют за преобладанием продаж над покупками акций IBIT на бирже, когда уполномоченные участники забирают избыточные акции и возвращают их. Обратный ход этого же механизма отвечает за поглощение притоков. Процесс удерживал цену в узком диапазоне: в четверг акции IBIT закрылись в пределах 0,02% от стоимости стоящих за ними биткоинов.

С тех пор как SEC разрешила создания и погашения in-kind для крипто-биржевых продуктов, уполномоченные участники могут получать биткоины вместо денежных средств. Что они делают дальше — держат, продают или используют в другой сделке, — не раскрывается, поэтому отток из IBIT в $1,21 млрд не равен продаже $1,21 млрд спотового биткоина. Потоки также отделены от вызванного ценами снижения стоимости активов IBIT, которое сокращалось по мере падения биткоина независимо от количества погашенных акций.

Аргументы против трактовки «только про IBIT»

Сильнейшее возражение против трактовки этой истории как специфичной для IBIT — размер. Крупнейший фонд обычно показывает наибольшие долларовые потоки в любом направлении, поэтому его доля в недельном итоге отчасти отражает его вес, а не необычное поведение его инвесторов. Четверг также показал, что остальной рынок способен дать больший дневной отток, чем IBIT, когда распродажа распространяется.

Пять сессий с 9 по 13 ноября дадут прямую проверку того, какая трактовка соответствует данным:

• Давление остаётся на IBIT. IBIT продлевает серию оттоков, тогда как остальные фонды держатся около нуля или в плюсе.
• Распродажа расширяется. Фонды без IBIT проводят ещё одну сессию, в которой их суммарный отток превышает отток IBIT.
• Серия прерывается. IBIT фиксирует первый чистый приток с начала серии изъятий.

Источник: Coindoo.