Bitwise Asset Management расширила своё хранилище Premium RWA Vault, более известное как PAPY, на блокчейн Arc от Circle, где продукт теперь лидирует по доходности среди хранилищ Morpho в сети, показывая чистую APY 4,79%. Своё значение имеет и timing: хранилище заработало в день открытия публичного мейннета Arc, разместив состоявшегося управляющего активами на совершенно новой сети с первого дня её работы.

Как работает хранилище PAPY-USDC

Расширение было запущено 16 сентября 2026 года, приуроченное к запуску публичного мейннета Arc. Новый продукт, PAPY-USDC, работает на протоколе кредитования Morpho и построен на архитектуре Vault V2 от Morpho.

Пользователи вносят USDC, а хранилище выдаёт эти средства в кредит заёмщикам, предоставляющим токенизированные реальные активы (RWA) в качестве обеспечения. Кредиты являются сверхобеспеченными, то есть заёмщики должны заблокировать больше стоимости, чем они получают, что даёт кредиторам защиту в случае ухудшения ситуации. Эта концепция отражает более широкую тенденцию в DeFi к принятию токенизированных реальных активов в качестве кредитного обеспечения, связывая офчейн-активы с ончейн-ликвидностью.

Принимаемое обеспечение включает PST от Huma Finance и sUSDai. Хранилище также может размещать средства на рынках cirBTC, добавляя ещё одну потенциальную площадку для кредитования. Есть и определённая симметрия: Arc — собственная сеть Circle, а Circle также эмитирует USDC, который принимает хранилище, поэтому кредитный актив и цепочка, на которой он находится, восходят к одному эмитенту.

Bitwise выступает куратором хранилища на некастодиальной основе и никогда не хранит средства вкладчиков напрямую. Вместо этого она устанавливает правила работы: какое обеспечение qualifies, какие коэффициенты loan-to-value применяются и какие модели процентных ставок использует хранилище. Эта кураторская модель отличается от традиционного управления фондами, где управляющий обычно полагается на кастодиана для хранения активов клиентов.

Цифры, стоящие за хранилищем

PAPY-USDC ориентирован на переменную APY 5–6%. По состоянию на начало октября 2026 года хранилище сообщало о чистой APY от 4,8% до 5,55%, причём приложение Morpho показывало 4,79%.

Структура комиссий лёгкая. Bitwise взимает комиссию за управление около 0,39–0,4%, а комиссии за результативность нет.

Депозиты пока остаются скромными. В начале октября 2026 года в хранилище находилось от 418 000 до 422 000 долларов в USDC, при этом его общая ёмкость ограничена примерно 1 миллиардом долларов — подавляющая часть этого запаса не используется, что делает рост депозитов самым очевидным ранним индикатором спроса. Хранилище соответствует стандарту токенизированных хранилищ ERC-4626 и не имеет требований к блокировке средств, то есть вкладчики могут выводить средства в любой момент с учётом доступной ликвидности хранилища.

Второй акт после Ethereum

Arc — не первая остановка PAPY. Bitwise запустила хранилище PAPY-AUSD на Ethereum 2 сентября 2026 года, и та версия привлекла более 20 миллионов долларов депозитов за две недели. Развёртывание на Arc состоялось всего через две недели после запуска на Ethereum, а ключевое отличие — валюта: хранилище Arc с первого дня построено вокруг USDC. Разрыв в начальном интересе значителен — результат хранилища на Ethereum за две недели (более 20 миллионов долларов) примерно в 50 раз превышает текущий баланс хранилища на Arc — и то, как будут развиваться депозиты в новой сети, станет метрикой, показывающей, реализуется ли аналогичный спрос.

Bitwise привносит в эту инициативу состоявшиеся позиции, располагая активами клиентов на 9 миллиардов долларов.

Значение для кредитования DeFi и доходности RWA

Для Morpho это расширение укрепляет его роль как инфраструктуры, которую кураторы могут развёртывать в нескольких сетях, при этом Bitwise теперь управляет PAPY на Morpho как на Ethereum, так и на Arc. Для категории кредитования под RWA в более широком смысле хранилище также служит ранним индикатором спроса, показывающим, как новые сети принимают продукты состоявшихся управляющих активами.

Заявленная доходность была переменной: по последним данным она составляла от 4,8% до 5,55% и временами не дотягивала до целевого диапазона 5–6%. Другим ключевым фактором является качество обеспечения: сверхобеспечение даёт слой защиты, но безопасность хранилища в конечном счёте зависит от того, насколько хорошо такие активы, как PST от Huma и sUSDai, сохраняют стоимость и ликвидность. Дальнейшие ориентиры конкретны: начнёт ли хранилище размещать средства на рынках cirBTC, стабилизируется ли чистая APY в целевом диапазоне 5–6% и как быстро депозиты сократят разрыв до лимита в 1 миллиард долларов.

Источник: CryptoBriefing