Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган изложил аргументы в пользу того, что Bitcoin оказывается в выигрыше практически в любом макросценарии, который может возникнуть из текущей эпохи искусственного интеллекта, сравнив спектр возможных исходов с книгами «Choose Your Own Adventure» из его детства, где совершенно разные выборы часто приводили читателей к одной и той же развязке.

В записке для инвесторов, опубликованной в среду, Хоуган утверждал, что чем бы ни закончилась история с ИИ, сделка приведет к одному и тому же результату: росту Bitcoin. Разброс макроэкономических исходов, с которыми сталкиваются сегодня инвесторы, по его словам, самый широкий за всю его карьеру: одни аналитики прогнозируют удвоение ВВП благодаря ИИ, другие предупреждают о возможности вымирания человечества. Его ответом стало пройти по каждому пути и посмотреть, куда он ведет. Для контекста: Bitwise — один из спонсоров спотовых биржевых фондов на биткойн, одобренных американскими регуляторами в январе 2024 года, — именно эти продукты лежат в основе потоков в ETF и принятия со стороны консультантов, на которые указывает Хоуган.

Путь первый: сверхизобилие ИИ. Если ИИ обеспечит «сверхизобилие», пишет Хоуган, производительность резко вырастет, а работа, основанная на интеллекте, подешевеет. Но это изобилие станет попутным ветром для по-настоящему дефицитных активов, поскольку ценность перетечет в то, что невозможно воспроизвести: прибрежную землю, золото и Bitcoin.

Путь второй: пузырь лопается. Если ИИ-пузырь лопнет и вызовет рецессию в стиле 2008 года, Bitcoin сначала будет распродаваться вместе с другими рисковыми активами, признал Хоуган. Однако, по его мнению, за этим последует государственное спасение — и, учитывая, что строительство ИИ-инфраструктуры является «крупнейшей инвестицией в инфраструктуру в истории Америки», масштабы последующей денежной эмиссии будут огромными. «Именно для такой среды биткойн и создавался», — написал он, оценив вероятность спасения как «почти 100%».

Путь третий: пробирающиеся вперед. Третий сценарий — рост около 3% и ставки около 4% — просто позволит Bitcoin продолжать делать то, что он делает: привлекать потоки в ETF, принятие со стороны консультантов, а также размещения на балансах корпораций и суверенных структур по мере роста государственного долга. «Bitcoin побеждает самим фактом присутствия», — написал он.

Записка появляется именно на фоне той макроэкономической тревоги, которую адресует Хоуган. Гендиректор BlackRock Ларри Финк на этой неделе предупредил, что остановка строительства дата-центров может ввергнуть США в рецессию, что подчеркивает, насколько тесно ИИ-инфраструктура переплелась с экономикой в целом. BlackRock, крупнейшая в мире управляющая активами компания, также является эмитентом iShares Bitcoin Trust — крупнейшего спотового биткойн-ETF в США по активам, — что ставит компанию, стоящую за предупреждением Финка, в центр институционального рынка биткойна.

Хоуган осторожничал в оговорках, подчеркнув, что Bitcoin не будет расти по прямой. Он отметил, что актив упал на 50% за несколько дней во время паники из-за COVID в 2020 году, а затем восстановился примерно в 20 раз. Он также признал, что его тезис может не сработать по причинам, не связанным с макрообстановкой, назвав глобальный запрет на криптовалюты со стороны правительств или квантовую угрозу для кошельков — риск, который, по его словам, растет, даже пока исследователи спорят, сможет ли ИИ взломать криптографическое шифрование раньше появления квантовых компьютеров. Именно эти два риска, а не макроцикл, становятся переменными, которые он фактически отмечает для читателей, оценивающих устойчивость тезиса.

Тем не менее его вывод был однозначным: для долгосрочных инвесторов крупные макровопросы «имеют меньшее значение, чем большинство думает», поскольку почти каждый путь все равно заканчивается Bitcoin.