Акции BitMine Immersion Technologies (BMNR) в последние недели остаются под давлением после того, как Ethereum потерял динамику в ходе последнего отката криптовалютного рынка. BMNR закрылась 6 октября по $26.20, оставаясь ниже недавнего максимума около $28.76.

BitMine работает в секторе цифровых казначейских активов — группе публичных компаний, построенных вокруг крупных криптовалютных holdings, где разрыв между рыночной капитализацией акций и стоимостью монет является для инвесторов постоянным ориентиром. Заявленные активы компании по-прежнему превышают рыночную капитализацию ее обыкновенных акций в валовом выражении. Однако претензии держателей привилегированных акций, текущие расходы и колебания цены Ethereum означают, что этот разрыв нельзя считать гарантированной прибылью от ликвидации. Расчет по сумме частей указывает, что акции могут торговаться существенно ниже валовой стоимости базовых активов, даже продолжая удерживать ключевые технические поддержки.

Расчет по сумме частей показывает, что акции BitMine недооценены

Сумма частей (sum-of-the-parts) — это метод оценки, при котором компания разбивается на отдельные бизнес-единицы или пулы активов, каждый компонент оценивается независимо, а результаты складываются для определения общей стоимости. Он следует той же логике, что и сравнения в стиле NAV, которые наблюдатели рынка регулярно применяют к криптовалютным казначейским компаниям, сопоставляя рыночную капитализацию с рыночной стоимостью активов.

Первый шаг — оценить стоимость компании через ее рыночную капитализацию и стоимость предприятия (enterprise value). В случае BitMine рыночная капитализация составляет более $16,1 млрд, а стоимость предприятия — $15,8 млрд.

Более пристальный взгляд на баланс показывает, что базовые активы стоят больше, чем подразумевают эти цифры. BitMine владеет 6 016 414 ETH, текущая стоимость которых превышает $15,7 млрд. Эта позиция составляет примерно 4,9% всего Ether в обращении, что ставит компанию на порог заявленной цели в 5%.

Поскольку Ether составляет основу этой базы активов, размер расчетного дисконта меняется вместе с рыночной ценой ETH даже неизменном количестве монет, то есть может расширяться или сужаться без новых покупок.

Помимо Ethereum, на конец прошлой недели компания располагала $643 млн денежными средствами. У нее также есть другие доли, включая 214 Bitcoin, позицию в Beast Industries на $180 млн и holdings в EightCo на $117 млн.

Расчет доли в Beast Industries предполагает, что она не выросла с момента инвестиции BitMine в прошлом году, хотя позиция вполне могла подорожать за это время.

В совокупности эти активы стоят более $17,2 млрд, создавая разрыв примерно в $1,2 млрд по сравнению с текущей рыночной капитализацией. Теоретически покупатель, который приобрел бы BitMine сегодня и ликвидировал все активы, остался бы с суммой около $1,2 млрд.

Расчет, однако, требует поправки на привилегированные акции серии A (BMNP), которые компания выпустила для привлечения средств на покупку Ethereum. Этот инструмент сейчас несет обязательства более $30 млн в год, которые BitMine должна выплачивать. Эти обязательства имеют приоритет над обыкновенными акциями, поэтому разрыв в $1,2 млрд является валовой, а не чистой величиной.

BitMine позиционирует себя как машину свободного денежного потока

BMNR стремится стать компанией со свободным денежным потоком. В настоящее время она владеет 6 016 414 токенов ETH, большая часть которых уже застейкана. Стейкинг предполагает размещение монет для помощи в обеспечении безопасности сети Ethereum в обмен на вознаграждение, выплачиваемое в ETH, поэтому компания формулирует свою цель как доходность на токены, а не фиксированную сумму в долларах. Со временем цель состоит в том, чтобы застейкать 6,105 млн токенов и получать годовую доходность около 2,7%.

Стейкинг всей позиции принесет примерно 164 835 монет в год — количество, долларовая стоимость которого может оказаться значительной, особенно если цена ETH вырастет. Поскольку эти вознаграждения получаются в токенах, а не в деньгах, соответствующая строка доходов будет колебаться вместе с рыночной ценой самого ETH.

В заявлении в понедельник Том Ли сообщил, что годовой доход от стейкинга, как ожидается, достигнет примерно $363 млн. После вычета $33 млн выплат по привилегированным акциям чистая прибыль составит $333 млн. Вычет затрат на оплату труда и налогов оставит остаток в качестве прибыли, которую BitMine может направить на выкуп акций или дивиденды. Компания планирует выкупить акции на сумму более $4 млрд в ближайшие годы. Публикации о holdings, подобные понедельничной, где количество ETH сопровождается данными о денежных средствах и рыночных ценных бумагах, дают документально подтвержденную базу для отслеживания прогресса как по наращиванию стейкинга, так и по плану выкупа.

Технический анализ цены акций BMNR

Дневной график показывает, что акции BitMine резко выросли в последние месяцы, поднявшись с июньского минимума $12.80 до максимума $28.76. Импульс охладел вместе с более широким крипторынком, но цена пока удержала ключевые поддержки.

Акции удержались выше восходящей линии тренда, соединяющей минимумы с июня а также выше динамической поддержки в виде 50-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA).

Исходя из этой структуры, анализ указывает на возможный сильный бычий прорыв, потенциально к ключевому уровню сопротивления на отметке $40. Такой сценарий подтвердится, если акции преодолеют сопротивление на $28.76.

График также напрямую связан с обсуждением оценки, поскольку рыночная капитализация, используемая в расчете суммы частей, является функцией самой цены акций: разрыв примерно в $1,2 млрд сохраняется лишь на текущих уровнях. Вне графиков конкретными данными, способными изменить эти расчеты, являются раскрываемые компанией обновления по активам, прогресс к заявленной цели в 5% от предложения и темпы запланированных выкупов.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Стоимость криптоактивов, доходность стейкинга, оценочные дисконты и технические уровни могут меняться по мере развития рыночных условий.

Этот материал впервые был опубликован на The Market Periodical.