Держатели Bitcoin вновь демонстрируют широкий возврат к нереализованной прибыльности, согласно ончейн-аналитике, однако тот же набор данных указывает и на знакомый риск: рынок может готовиться к очередному прерванному восстановлению, прежде чем будет подтверждена устойчивая бычья фаза.

CryptoQuant, широко используемая платформа ончейн-аналитики, метрики которой часто цитируют трейдеры и аналитики, предоставляет данные, которые, по словам участника платформы thechessONCHAIN, показывают: доля циркулирующего предложения Bitcoin, торгующегося выше своей приблизительной цены приобретения, — метрика, известная как Supply in Profit, — выросла до 57,5% по состоянию на 22 июля. Этот показатель сопоставляется с 46,2%, зафиксированными 30 июня, которые CryptoQuant использует как ориентир минимума 2026 года. Хотя восстановление заметно, методика CryptoQuant предупреждает, что улучшение одной метрики само по себе не является подтверждением восстановления.

Supply in Profit восстанавливается к 60%

Платформы ончейн-аналитики оценивают базовую стоимость инвесторов, анализируя условия, при которых монеты в последний раз были активны в сети, — подход, характерный для криптовалютных рынков, где каждая транзакция постоянно фиксируется в публичном реестре. Метрика CryptoQuant Supply in Profit (%) конкретно измеряет долю общего предложения Bitcoin, стоимость которой выше цены, по которой она в последний раз перемещалась. Когда этот процент растет, это обычно сигнализирует, что большая часть предложения удерживается с нереализованной прибылью.

По данным CryptoQuant, в июле метрика вновь поднялась выше порога 50%. ThechessONCHAIN отметил рост до 57,5% к 22 июля по сравнению с минимумом 46,2% 30 июня. Темпы восстановления сами по себе примечательны: рост с середины диапазона 40% до верхней части диапазона 50% менее чем за месяц указывает на резкую переоценку по всему рынку.

Однако участник CryptoQuant подчеркивает, что устойчивое восстановление бычьего рынка обычно требует сохранения этих улучшений — особенно при оценке вместе с поведением долгосрочных держателей.

SOPR долгосрочных держателей остается ключевым фильтром

По мере улучшения Supply in Profit CryptoQuant также отслеживает связанные индикаторы, относящиеся к реализованному давлению продаж. Один из наиболее важных — SOPR долгосрочных держателей, или Spent Output Profit Ratio (LTH-SOPR), который сравнивает цену продажи давно неактивных монет с ценой, по которой они в последний раз участвовали в транзакции.

Согласно определениям CryptoQuant, долгосрочные держатели — это участники, чей Bitcoin оставался неподвижным не менее 157 дней (примерно шесть месяцев). Значения SOPR выше 1 указывают, что монеты долгосрочных держателей в целом тратятся по ценам выше их предыдущей транзакционной стоимости, тогда как значения ниже 1 предполагают, что эти монеты перемещаются с убытком.

CryptoQuant считает, что в предыдущих циклах медвежьи рынки не завершались полностью, если одновременно не выполнялись два условия:

• 30-дневная простая скользящая средняя (SMA) LTH-SOPR остается выше 1.
• Общий показатель Supply in Profit держится выше 64%.

Это двойное требование важно, поскольку Supply in Profit может расти просто по мере восстановления рыночных цен, но само по себе это не гарантирует, что долгосрочные держатели структурно готовы продавать на силе рынка. Если LTH-SOPR останавливается или снова опускается ниже 1, это может указывать на сохраняющуюся осторожность или повторяющееся распределение со стороны более старых монетных запасов.

История предыдущей неудачной попытки

Анализ CryptoQuant включает предупреждение, основанное на недавней истории текущего цикла: рынок уже демонстрировал одно восстановление, которое в тот момент выглядело убедительным, но затем развернулось.

Как описал thechessONCHAIN, с 28 апреля по 1 июня 30-дневная SMA LTH-SOPR удерживалась выше 1,0 примерно 35 дней, в то время как Supply in Profit достиг 67%. В конечном итоге обе метрики откатились, что означает: улучшение не сохранялось достаточно долго, чтобы квалифицироваться как подтвержденный переход цикла.

После этого разворота CryptoQuant отмечает, что 30-дневная SMA LTH-SOPR остается ниже 1 более 50 дней подряд. Эта деталь значима, поскольку показывает: недавнее восстановление Supply in Profit пока не сопровождалось тем уровнем прибыльности расходов долгосрочных держателей, который методика CryptoQuant требует для подтвержденного восстановления.

Вывод заключается не в том, что рынок обязательно является медвежьим, а в том, что ончейн-доказательства остаются неполными. Рост Supply in Profit к 60% может заложить основу для более здоровых условий, однако критерии CryptoQuant предполагают, что трактовать это движение как подтверждение устойчивой бычьей фазы было бы преждевременно.

Более широкие рыночные сигналы: сроки дна против неопределенности спроса

Более ранний материал Cointelegraph отмечал, что пересечение предложением Bitcoin в убытке определенных порогов исторически использовалось для оценки того, где могут формироваться дна медвежьих рынков. Эта точка зрения согласуется с логикой CryptoQuant по отслеживанию метрик прибыльности: переходы предложения из убытка в прибыль в прошлых циклах часто совпадали с поведением, характерным для разворотных точек.

Cointelegraph описывал, как порог предложения в убытке исторически предшествовал обратному отсчету к циклическим минимумам. Хотя такая закономерность не гарантирует повторения в текущем цикле, она помогает объяснить, почему восходящее движение Supply in Profit привлекает внимание аналитиков.

Однако сигналы спроса остаются неоднозначными. Cointelegraph ранее сообщал о слабом интересе на спотовом рынке в краткосрочной перспективе на фоне восстановления институциональной активности через биржевые продукты на Bitcoin. В частности, Cointelegraph ссылался на слабый спрос на спотовом рынке наряду с улучшением институционального распределения BTC, поскольку потоки Bitcoin ETF ненадолго перешли в краткосрочную серию притоков, прежде чем зафиксировать оттоки.

Эта асимметрия имеет значение: даже когда метрики прибыльности быстро улучшаются, недостаточный новый спрос может сделать прорывы хрупкими. И наоборот, если институциональное распределение продолжится, а LTH-SOPR стабилизируется выше 1, такая комбинация может оказаться более благоприятной для устойчивого восстановления.

За чем следить дальше

Методика CryptoQuant указывает, что следующий ключевой ориентир — сможет ли LTH-SOPR восстановить и удержать импульс, а именно поднимется ли его 30-дневная SMA обратно выше 1 и сможет ли Supply in Profit превысить и удержаться выше 64%. Пока оба условия не будут выполнены одновременно, возвращение Bitcoin к совокупной прибыльности лучше рассматривать как перспективное развитие, которое все еще требует ончейн-подтверждения.