Think tank Bitcoin Policy Institute (BPI), специализирующийся на политике в области биткоина, поставил под сомнение то, как индексный провайдер MSCI разрабатывал свое последнее предложение по ужесточению критериев включения в свои рыночные бенчмарки, после того как провайдер обозначил компании, включая Strategy и Metaplanet, как потенциальные «незанимающиеся операционной деятельностью бизнесы», подлежащие исключению из своих индексов.

MSCI впервые предложила исключить компании цифровых казначейских активов — фирмы, держащие на балансах криптовалюты, такие как биткоин, — из своих глобальных индексов в 2025 году, но в январе отложила этот план после давления со стороны отрасли, заявив, что вместо этого проведет более широкий пересмотр «незанимающихся операционной деятельностью компаний». 3 августа индексный провайдер вернулся с более широким предложением, которое все же может привести к исключению Strategy и Metaplanet.

В исследовательской работе под названием «Wall Street's Invisible Committee» BPI указал на метаданные — встроенную информацию о файле, которая может раскрывать место хранения документа, — показывающие, что исходная презентация, лежащая в основе консультации MSCI, хранилась во внутренней папке для компаний цифровых казначейских активов. По мнению think tank, эта находка «дает основания спросить, была ли перенесена более широкая формулировка» из более ранней попытки MSCI исключить компании цифровых казначейских активов.

Согласно более широкому предложению, MSCI сначала оценит, есть ли у компании значительные операционные активы, прежде чем применять пять дополнительных финансовых тестов. Собственное моделирование MSCI показало, что Strategy (ранее MicroStrategy), котирующаяся в Токио Metaplanet и урановая инвестиционная компания Yellow Cake будут исключены по предлагаемой методологии.

Исключение крипто-казначейских компаний, таких как Strategy или Metaplanet, может вынудить фонды, отслеживающие бенчмарки MSCI, продать их акции, поскольку инструменты, отслеживающие индекс, как правило, держат составляющие отслеживаемых бенчмарков. В 2025 году аналитики JPMorgan оценили, что Strategy может столкнуться с оттоком средств примерно в 2,8 млрд долларов в случае исключения из индексов. Этот случай подчеркивает влияние, котороеексные провайдеры оказывают на потоки капитала, поскольку их методологические решения определяют, какие ценные бумаги попадают в бенчмарки, которые реплицируют пассивные фонды. Cointelegraph обратился к MSCI за комментарием, но не получил ответа до момента публикации.

BPI ставит под сомнение определение операционной компании от MSCI

После отложения специфичного для криптовалют предложения в январе MSCI сохраняла временные ограничения для затронутых компаний цифровых казначейских активов, включая ограничения на добавление новых компаний в свои индексы, пока разрабатывался более широкий пересмотр. MSCI заявила, что новый тест призван выявить компании, чья стоимость формируется главным образом за счет накопления активов, а не операций, приносящих доход.

В статье BPI также усомнился в опоре MSCI на понятие «операционные активы», отметив, что этот термин не является стандартизированной категорией баланса согласно Общепринятым принципам бухгалтерского учета США (US GAAP) или Международным стандартам финансовой отчетности (IFRS) — бухгалтерским стандартам, регулирующим финансовую отчетность публичных компаний в США и большей части мира. По мнению think tank, это может дать MSCI значительную свободу действий в классификации таких активов, как денежные средства, инвестиции, строительные проекты и стратегические активы.

BPI утверждал, что проблема может выходить за рамки криптовалют, отмечая, что капиталоемкие бизнесы, такие как шахты или спутниковые сети, могут держать большие объемы активов и годами полагаться на внешнее финансирование до начала получения дохода. Он призвал MSCI опубликовать более четкие и воспроизводимые критерии для определения того, какие компании соответствуют требованиям для включения в ее широкорыночные индексы.

MSCI принимала отзывы до 30 сентября и заявила, что ожидает объявления результатов не позднее 16 октября. Это объявление определит, останутся ли отмеченные компании, такие как Strategy и Metaplanet, соответствующими критериям широкорыночных индексов MSCI, при этом любые последующие изменения предлагается ввести в рамках ноябрьского пересмотра индексов 2026 года.