Публичные биткоин-майнинговые компании продали BTC на сумму $1,78 млрд за 2026 год, усилив рыночную слабость на крупнейших биржах. Распродажа совпадает с持续的 оттоком средств из ETF, превышающим $4,4 млрд, что создает двойной источник нисходящего давления на спотовые цены. Эта динамика повторяет предыдущие постхалвинг-циклы, когда сжатие маржи систематически вынуждало майнеров к ликвидации резервов — хотя масштаб текущего цикла усугубляется рекордно высокими производственными затратами и стремительным появлением ИИ-вычислений как конкурирующего источника дохода.

Движение резервов биткоин-майнеров в 2026 году

Листинговые майнинговые компании резко сократили свои совокупные резервы BTC на 28 000 монет, снизив объемы holdings с approximately 127 000 BTC примерно до 99 000 BTC — это одно из крупнейших сокращений резервов за последние годы. Стабильное поступление предложения на спотовый рынок было регулярной тенденцией на протяжении всего года.

Publicly traded miners have dumped 28,000 Bitcoin and added $1.78 billion of selling pressure in 2026

"I told you how Riot Platforms yesterday did a $9 billion plus deal with Anthropic, and how miners are all now effectively just becoming AI data center providers"

"Well, one… pic.twitter.com/aiZOLxfmsa

— The Wolf Of All Streets (@scottmelker) August 12, 2026

В условиях рынка с низкой ликвидностью постоянные продажи майнеров оказывают значительное влияние на цены. Тонкие книги заявок усиливают влияние ордеров на продажу, что часто приводит к немедленному снижению цен. Поскольку публичные майнинговые компании раскрывают информацию о резервах в регулярных отчетах SEC, изменения их резервов предоставляют одно из немногих прозрачных окон в давление продаж, которое частные и анонимные майнинговые пулы не обеспечивают. Трейдеры внимательно следят за этими тенденциями изменения резервов как индикатором краткосрочного направления рынка.

Майнинговые операторы постоянно балансируют между операционными затратами и стоимостью удерживаемых активов. Повышенный хешрейт сети требует больше энергии и делает обнаружение блоков более конкурентным. В результате активное управление резервами определяет, насколько быстро заработанные вознаграждения за блоки конвертируются в наличные.

Средние производственные затраты резко выросли примерно до $74 300 за монету после изменений протокола. С снижением цен почти на 27% за тот же период операционная маржа была значительно сжата. Мелкие операции были вынуждены прекратить работу, в то время как более крупные игроки ликвидировали активы для поддержания денежного потока.

Почему динамика биткоин-майнинга вынуждает к ликвидации резервов

Биткоин-майнинг защищает децентрализованный реестр путем решения криптографических задач proof-of-work — процесса, требующего массивных вычислительных мощностей, специализированного оборудования ASIC и значительного потребления электроэнергии. Майнеры получают субсидии за блоки и комиссии за транзакции в качестве компенсации за эти затраты.

Для покрытия долгов, расходов на энергию и обновления оборудования майнинговые компании регулярно продают часть своих резервов. Халвинг в апреле 2024 года сократил субсидию за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC, уменьшив основной доход от майнинга вдвое в одночасье. Этот структурный шок является ключевым фактором для понимания того, почему маржа находится под постоянным давлением вплоть до 2026 года, и почему ликвидация резервов стала механизмом выживания, а не дискреционной стратегией.

Растущей тенденцией среди промышленных операторов является перенос вычислительных ресурсов на более маржинальные ИИ-нагрузки. Сделка Riot Platforms с Anthropic, упомянутая выше, является частью более широкой тенденции: компании, включая Core Scientific, Hut 8 и Iris Energy, объявили о инициативах в области хостинга ИИ или HPC, перепрофилируя существующую энергетическую инфраструктуру для обслуживания спроса на генеративный ИИ, который обеспечивает значительно более высокую выручку на мегаватт, чем биткоин-майнинг. Капитальные затраты, связанные с развитием ИИ-центров обработки данных, создают для компаний срочность в конвертации цифровых активов в наличные. Этот операционный разворот напрямую способствует продолжающемуся снижению резервов.

Хешрейт сети заметно снизился по мере вывода из эксплуатации нерентабельного майнингового оборудования по всему миру. Сложность майнинга снизилась примерно на 18% от предыдущих максимумов для стабилизации времени блоков. В период этой консолидации оставшиеся майнеры способны получать несколько улучшенную маржу.

Ликвидность рынка и институциональное давление ETF

Помимо ликвидаций майнеров, рынок сталкивается с значительным давлением продаж из-за оттока средств из ETF на общую сумму более $4,4 млрд. Спотовые биткоин-ETF, одобренные SEC в январе 2024 года, быстро стали одним из крупнейших институциональных каналов для доступа к BTC, аккумулировав десятки миллиардов долларов притока в первый год. Разворот этих потоков теперь оказывает соответствующее давление на снижение, поскольку погашение ETF напрямую транслируется в продажи биткоина на спотовом рынке авторизованными участниками.

Сочетание избыточного предложения на спотовом рынке и оттока институционального капитала усилило нисходящее давление на цены.

Низкая глубина спотового рынка продолжает препятствовать быстрому восстановлению цен во время ликвидаций. При низком объеме торгов покупатели поглощают тысячи монет на протяжении длительных периодов, поддерживая повышенную волатильность. Долговременное восстановление рынка, вероятно, потребует более широких макроэкономических изменений и возобновления институциональных притоков.

Между тем, общий объем выпущенного предложения биткоина недавно преодолел отметку в 20 миллионов монет. Жесткий лимит протокола в 21 миллион монет означает, что осталось добыть лишь около 1 миллиона BTC. Несмотря на сохранение краткосрочного давления ликвидаций, долгосрочная структурная дефицитность актива остается неизменной.

Участникам рынка рекомендуется внимательно следить за показателями эффективности оборудования и отчетами о резервах. Без достаточного поглощения как продаж майнеров, так и институциональных погашений спотовых фондов устойчивый рост цен остается маловероятным. Приток на биржи продолжает служить ключевым индикатором краткосрочных рыночных тенденций.