Биткоин-майнинговые компании, расширяющиеся в области искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений, сталкиваются с существенно различающимися ставками по займам, поскольку кредиторы усиливают контроль за крупномасштабными проектами дата-центров, что усугубляет растущие проблемы отрасли с финансированием.

Согласно последнему выпуску рассылки Miner Weekly от BlocksBridge Consulting, привлечение крупных ИИ-клиентов — лишь часть проблем майнеров. Компании также должны привлечь миллиарды долларов на покупку вычислительного оборудования, строительство объектов и обеспечение инфраструктуры, необходимой для выполнения контрактов. Поскольку этот капитал должен быть вложен до того, как объекты начнут приносить доход, условия заимствований могут определить, превратится ли подписанный контракт в реально поставленные мощности.

«[К]рупные кредиторы стали более избирательными в отношении кредитов на дата-центры, и решения всё больше зависят от клиента, контракта и пути к завершению проекта», — сообщила BlocksBridge.

IREN, которая расширилась от майнинга биткоина до ИИ-инфраструктуры, иллюстрирует расхождение в стоимости финансирования. В июне компания привлекла пакет GPU-финансирования на $3,65 млрд по смешанной процентной ставке 6%, а в августе — отдельное соглашение о финансировании на $2,4 млрд по фиксированной ставке 9%. Эти два соглашения охватывают разные проекты и поэтому не поддаются прямому сравнению, однако они показывают, насколько могут различаться затраты на заимствования даже внутри одной компании. На объектах такого масштаба несколько процентных пунктов по процентам превращаются в десятки миллионов долларов ежегодных расходов на обслуживание долга — разница, которая накапливается в течение срока каждого кредита.

Финансовые соглашения могут также нести издержки помимо процентных платежей. В рамках отдельной сделки с Cipher Digital Google согласилась гарантировать лизинговые обязательства на $1,4 млрд в обмен на варранты представляющие 5,4% акционерного капитала Cipher с учётом определённых корректировок. Исполнение этих варрантов может привести к размытию доли существующих акционеров. Эта структура подчёркивает второе измерение стоимости финансирования: капитал, привлечённый через связанные с акционерным капиталом гарантии, оплачивается потенциальным размытием, а не процентами, то есть истинная цена финансирования проекта не всегда отражена в заявленной ставке.

Потребности в финансировании подчёркивают более широкую проблему биткоин-майнеров, выходящих на рынок ИИ: даже компании с многомиллиардными клиентскими контрактами могут нуждаться в значительном дополнительном капитале, прежде чем их дата-центры начнут работать.

Биткоин-майнеры сталкиваются с огромным дефицитом ИИ-финансирования

Расхождение в стоимости заимствований происходит на фоне того, как биткоин-майнеры берут миллиарды долларов долга для финансирования своих планов экспансии в ИИ. На пике бычьего рынка биткоина в прошлом октябре данные VanEck показали, что долг майнеров вырос примерно на 500% со второго квартала 2024 года.

Потребности в капитале продолжали расти в течение медвежьего рынка биткоина, поскольку майнеры уходят от майнинга BTC на фоне ухудшающейся экономической ситуации. По данным июньского анализа BlocksBridge Consulting за 2026 год со ссылкой на данные VanEck, публичным биткоин-майнерам требовалось около $50 млрд для завершения запланированных ИИ-инфраструктурных проектов, включая дефицит финансирования в размере $21,1 млрд у одной лишь IREN.

Riot Platforms и HIVE Digital также сталкиваются со значительными потребностями в финансировании, которые оцениваются в $7,2 млрд и $4,6 млрд соответственно. То, как отдельные компании закроют эти дефициты — через традиционный долг, акционерный капитал или обеспеченные спонсорами соглашения наподобие сделки Google-Cipher, — станет ключевым показателем того, будут ли заявленные отраслью ИИ-мощности действительно построены.