Доля доходов биткоин-майнеров от комиссий упала почти до 10-летнего минимума на фоне снижения хешрейта на 33%

Транзакционные комиссии за биткоин (BTC) сейчас составляют лишь 0,69% от общей выручки майнеров, что является уровнем, не наблюдавшимся примерно в течение десятилетия, поскольку крупные майнинговые операции всё чаще переориентируются на искусственный интеллект (ИИ) и высокопроизводительные вычисления (HPC). Столь низкая доходность от комиссий сохраняется, несмотря на то, что долгосрочная модель безопасности биткоина предполагает постепенную замену уменьшающейся блок-субсидии транзакционными комиссиями как основного стимула для майнеров продолжать обеспечивать безопасность сети.

Платформа onchain-аналитики Glassnode сообщает, что комиссии как доля выручки майнеров остаются около десятилетних минимумов, опустившись в апреле до 0,52%. Сооснователь Glassnode Рафаэль Шульце-Крафт отметил, что комиссии обеспечивали менее 1% выручки майнеров на протяжении почти года.

«В последний раз, когда доля комиссий была такой низкой, биткоин стоил менее $400», — заявил он на X.

Майнеры всё больше зависят от блок-субсидии

На фоне снижения доходов от комиссий майнеры всё больше полагаются на фиксированную блок-субсидию — количество вновь созданных BTC, начисляемое за каждый добытый блок, в настоящее время составляющее 3,125 BTC. Этот уровень субсидии был установлен халвингом в апреле 2024 года, который сократил вознаграждение за блок с 6,25 BTC. Халвинги происходят примерно каждые четыре года и будут продолжать снижать субсидию, пока не будут добыты все 21 миллион BTC, со временем усиливая важность доходов от комиссий. Стоимость биткоина упала почти на 50% с исторического максимума в октябре 2025 года, что снизило долларовую стоимость блок-субсидии и ещё больше сжало маржу прибыли.

Майнеры также сталкиваются с растущим давлением со стороны снижающихся цен на биткоин и растущих затрат на электроэнергию, что привело к снижению рентабельности и вытеснению мелких операторов с рынка.

По данным ресурса onchain-аналитики Checkonchain, по состоянию на вторник оценочная средняя себестоимость производства одного биткоина составляла $78 254 — почти на 23% выше текущей спотовой цены.

Хешрейт снизился на 33% с октябрьского пика 2025 года

Хешрейт сети биткоина — оценочный показатель вычислительной мощности, обеспечивающей безопасность сети — снизился с октябрьского пика 2025 года, когда он составлял 1,3 зеттахеша в секунду (ZH/s), до 861 экзахеша в секунду (EH/s), что означает падение на 33%, согласно данным Checkonchain. Длительное снижение хешрейта может сократить бюджет безопасности сети, и посредством механизма автоматической корректировки сложности биткоина в конечном итоге должно привести к снижению сложности майнинга для поддержания стабильного производства блоков — хотя в последние недели сложность снова начала расти.

Аналитики: переход на ИИ — «тревожная тенденция»

Независимый аналитик Уильям Клементе признал спад в анализе, опубликованном в выходные, отметив при этом, что майнеры обычно были бы стимулированы к увеличению активности за счёт автоматической корректировки сложности. Однако, поскольку сложность снова растёт, переход майнеров на более прибыльные ИИ-вычисления стал очевидным.

«По-другому это не назовёшь: хешрейт находится в состоянии спада. Это произошло на фоне сжатия маржи майнеров после 2022 года из-за возросшей конкуренции и более высоких цен на энергию, но, что более важно, из-за перехода многих в сферу ИИ/HPC, что до сих пор оказывалось разумным бизнес-решением для тех публичных компаний, которые это сделали», — написал Клементе.

Как сообщило Cointelegraph, биткоин-майнер CleanSpark недавно переориентировался на ИИ, перейдя к работе дата-центров после того, как не достиг целевых показателей прибыли. Другой майнер, Keel Infrastructure, закрыл все свои майнинговые операции в США после того, как выручка упала на 50% во втором квартале. Этот переход использует структурное совпадение: майнинговые объекты биткоина уже располагают масштабными контрактами на электроэнергию, инфраструктурой охлаждения и промышленной недвижимостью, которые необходимы ИИ-дата-центрам, а спрос на ИИ-вычислительные мощности опережает предложение.

«Эта динамика усилилась, поскольку биткоин показал худшие результаты по сравнению с активами, связанными с ИИ, и темпом изменения спроса на вычислительные мощности», — добавил Клементе.

Чарльз Эдвардс, основатель хедж-фонда и ИИ-платформы Capriole Investments, напрямую связал падение хешрейта с переходом публичных майнеров в сферу ИИ.

«Это наименее обсуждаемая, но тревожная тенденция в развитии биткоина в 2026 году», — заявил он на X, отметив, что эта тенденция ускорилась с апреля.