Доля доходов майнеров Bitcoin от комиссий опустилась ниже 0,7% от общего дохода майнеров, что стало самым низким показателем примерно за десять лет. Снижение сигнализирует о необычно слабом спросе на комиссии в сети, поскольку транзакционной активности недостаточно для поддержания конкуренции за блок-пространство.

Что на самом деле отражает доля комиссий ниже 0,7%

Доля доходов майнеров от комиссий — это часть общего дохода майнеров, полученная от транзакционных комиссий, а не от субсидии за блок — вновь выпущенного биткоина, который выплачивается майнеру каждого блока. Показатель ниже 0,7% означает, что комиссии теперь составляют менее одной сто сороковой части от общей суммы, получаемой майнерами.

Этот показатель отражает структуру доходов, а не абсолютную прибыль. Майнеры могут продолжать получать ту же субсидию за блок, тогда как комиссионная составляющая сокращается почти до нуля — именно это и означает показатель на уровне десятилетнего минимума.

Медвежья интерпретация очевидна: низкие комиссии указывают на слабый спрос на блок-пространство. Контраргумент заключается в том, что снижение комиссий означает более дешёвое подтверждение транзакций для пользователей, поскольку незагруженный мемпул позволяет транзакциям подтверждаться без конкурентных ставок.

Этот показатель резко контрастирует с ситуацией с комиссиями после халвинга в апреле 2024 года, который сократил субсидию за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC. В недели вокруг этого события активность, связанная с надписями — сначала под влиянием Ordinals, а затем протокола Runes — поднимала комиссии до повышенных уровней, иногда генерируя комиссионный доход, сопоставимый с субсидией или превышающий её в расчёте на блок. Текущая доля ниже 0,7% показывает, насколько разительно изменилась эта динамика.

Почему сетевые комиссии сейчас так низки

Сетевые комиссии растут, когда блоки заполняются и пользователи конкурируют за подтверждение, и снижаются, когда мемпул очищается без затруднений. Столь низкая доля комиссий соответствует незагруженной сети, в которой транзакции подтверждаются без необходимости для пользователей платить повышенные комиссии.

Поскольку субсидия за блок остаётся фиксированной для каждого блока независимо от активности в сети, доход от субсидии может продолжать доминировать в выручке майнеров даже при сокращении комиссионной части. Эта структурная подушка объясняет, как доля комиссий на уровне десятилетнего минимума возможна без немедленного снижения общей добычной выручки.

Низкий уровень комиссий может также отражать более широкие изменения в том, как используется Bitcoin. Решения масштабирования уровня 2, в первую очередь сеть Lightning, направляют растущий объём небольших платежей вне основной цепи, снижая спрос на блок-пространство базового уровня. Хотя Lightning охватывает не все типы транзакций, которые исторически стимулировали комиссионную конкуренцию, его внедрение наряду с другими подходами к масштабированию означает, что часть экономической активности, которая ранее подтверждалась в сети, теперь полностью обходится без участия комиссионного рынка.

Эта тенденция перекликается с более широкими опасениями относительно снижения использования сети Bitcoin и того, что падающий спрос в сети означает для зависящих от него майнеров.

Что низкие комиссии означают для майнеров в перспективе

Майнеры подвергаются большему риску, когда комиссии почти ничего не приносят, поскольку они становятся полностью зависимыми от субсидии за блок, которая уменьшается вдвое по заранее установленному графику и не может быть восполнена за счёт увеличения активности. Халвинг в апреле 2024 года уже сократил эту субсидию вдвое, а следующее сокращение ожидается в 2028 году, что означает, что фиксированный доход, на который опираются майнеры, снова уменьшится примерно по четырёхлетнему циклу. Стабильно низкая доля комиссий усугубляет давление на маржу, которое уже привело некоторых операторов к доходу ниже затрат на производство.

Это давление — не новое явление. Майнеры преодолевают всё более сложный путь к халвингу 2028 года, и сокращающаяся комиссионная подушка ещё больше сужает их возможности. Некоторые компании уже ответили продажей большего объёма добытого BTC.

Те, кто отслеживает ситуацию в ожидании перелома, должны напрямую следить за уровнем комиссий и сетевой активностью, а также за спотовыми условиями на странице рынка Bitcoin, поскольку возрождение активности в сети — это механизм, который поднял бы долю комиссий с текущего минимального уровня.

Перспективы для майнеров имеют две стороны: медвежий сценарий указывает на продолжающееся сжатие маржи при сохранении минимальных комиссий, тогда как бычий сценарий основан на возобновлении транзакционного спроса, который восстановит комиссионный доход без каких-либо изменений базовой субсидии.

Отказ от ответственности: Данная статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов сопряжены со значительным риском. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.