Bitcoin, крупнейшая в мире криптовалюта, долгое время определялся циклами взлетов и падений, которые приводили к просадкам более 75% в каждом крупном спаде. Последний медвежий рынок нарушил эту закономерность, стерев около 55% стоимости актива от пика, достигнутого в октябре 2025 года. По меркам большинства классов активов это по-прежнему жесткое падение. Однако по сравнению с собственной историей Bitcoin оно было на удивление мягким. В цикле 2021–2022 годов Bitcoin потерял более 75% после пика около 69 000 долларов, а в предыдущих циклах падения достигали 80% и более. Картина экстремальной волатильности, похоже, смягчается.

Аналитики указывают на несколько сходящихся факторов этих изменений: появление спотовых биржевых фондов (ETF) на Bitcoin, растущее присутствие институциональных инвесторов и огромный размер, которого достиг актив. Эксперты расходятся во мнениях о том, какой фактор важнее всего, но большинство ожидает, что будущие циклы принесут меньшие пики и менее глубокие спады. Самым значимым из этих факторов стал январь 2024 года, когда регуляторы США одобрили первые спотовые ETF на Bitcoin.

Как ETF изменили структуру владения Bitcoin

До появления ETF владение Bitcoin доминировали розничные трейдеры и криптоориентированные фонды — группы, которые часто держали в активе значительную часть своих портфелей. Запуск спотовых ETF на Bitcoin открыл дверь финансовым консультантам и традиционным инвесторам, многие из которых выделяют лишь небольшую долю портфеля Bitcoin, часто около 2%.

Директор по исследованиям Bitwise Райан Расмуссен объяснил, что падение цены на 50% бьет по таким инвесторам гораздо слабее, чем по тем, кто держит значительно большую долю, — разница, которая меняет реакцию рынка на ценовые колебания.

Ребалансировка добавляет еще одну стабилизирующую силу. Когда Bitcoin падает, консультанты, ориентированные на фиксированную долю, могут докупать, чтобы восстановитьевой вес. Когда Bitcoin резко растет, они могут продавать часть, чтобы вернуть долю к целевому уровню. Такое поведение может смягчать обвалы цен — и одновременно ограничивать масштабы ралли.

Не все аналитики согласны с тем, что ETF являются главным фактором. Джим Феррайоли, глава отдела криптоисследований в Schwab, указывает вместо этого на размер Bitcoin. Актив теперь имеет рыночную капитализацию около 2 трлн долларов, а это означает, что для сдвига цены на тот же процент, что и раньше, требуется гораздо больше капитала.

Появляется пятый бычий сигнал

Отдельно анализ CryptoQuant дал точку данных, которую некоторые называют подтверждением бычьего рынка. Сигнал отслеживает базу затрат — среднюю цену покупки — краткосрочных держателей относительно долгосрочных, ключевой ончейн-показатель того, где каждая группа приобрела свои монеты. Когда база затрат краткосрочных держателей поднимается выше показателя долгосрочных, это исторически отмечало переломный момент. На практике пересечение означает, что последняя волна покупателей имеет более высокую среднюю цену входа, чем более давняя база держателей под ними — снимок нового спроса, приобретающего предложение по повышенной цене. Это пересечение произошло уже в пятый раз в истории Bitcoin, после предыдущих случаев в 2012, 2015, 2019 и 2023 годах.

Аналитик, стоящий за отчетом, известный как Darkfost, заявил, что этот паттерн усиливает правдоподобие восстановления, о котором он впервые сообщил в июле, отметив при этом, что в подобных сигналах всегда есть погрешность.

✅ Бычий рынок подтвержден. После того как я сообщил вам, что приближается конец медвежьего рынка с сигналом, поданным 11 июля, мы теперь имеем подтверждающий сигнал, что импульс действительно изменился. Это 5-е появление, что придает чуть больше правдоподобия… pic.twitter.com/wuwdUsAW5J

— Darkfost (@Darkfost_Coc) September 24, 2026 (source)

Показатель исключает монеты, остававшиеся нетронутыми более семи лет, поскольку такие кошельки считаются спящими, а не активными. С учетом этой погрешности вопрос о том, останется ли база затрат краткосрочных держателей выше линии долгосрочных, станет естественной следующей точкой данных для всех, кто отслеживает сигнал.

Притоки в ETF ускоряются

Тем временем спотовые ETF на Bitcoin привлечили значительный спрос на прошлой неделе. По данным Farside, фонды получили 2,06 млрд долларов за три торговые сессии. Самым крупным днем стало 21 сентября, когда приток достиг 999 млн долларов — крупнейший однодневный объем 2026 года. Затем притоки снизились до 714,7 млн и 346,9 млн долларов в последующие два дня. Поскольку эти данные публикуются ежедневно, предстоящие сессии покажут, был ли институциональный спрос прошлой недели устойчивым.

Основатель CryptoQuant Ки Ён Чжу отметил 22 сентября, что рост институционального владения может привести к более мягким циклам в будущем. Он прогнозирует, что Bitcoin может вырасти в три-пять раз от текущей стоимости в этом цикле, за чем последует более мягкий спад, чем в прошлом.

Эта статья изначально опубликована на CoinCentral.