Текущий медвежий рынок Bitcoin определяется непривычной динамикой: инвесторы, продающие сейчас, — это не те, кого исторически ассоциировали со спадами, а те, кто удерживает активы, представляют собой совершенно иной класс.

Хедж-фонды и управляющие активами незаметно стали доминирующими участниками торгов Bitcoin, составив рекордные 72% объема спотовых торгов на внебиржевом (OTC) столе Wintermute в первой половине 2026 года. Этот показатель вырос с 61% в предыдущие периоды. Розничные инвесторы, давно известные агрессивными покупками при падении цен, теперь стали теми, кто выходит из позиций — это изменение паттерна, наблюдавшегося во время предыдущих медвежьих рынков, включая спад 2022 года после краха таких бирж, как FTX, когда розничная капитуляция и институциональное отступление происходили одновременно.

Данные блокчейна сигнализируют о распределении активов розничными инвесторами

Данные блокчейна от Glassnode дают четкую картину. Показатели Accumulation Trend Scores для розничных кошельков, хранящих менее 10 BTC, упали до 0.11 и 0.05 по состоянию на март 2026 года. Значение около нуля указывает на чистые продажи, а значение около единицы сигнализирует о чистом накоплении. Эти данные говорят о том, что мелкие держатели распределяют Bitcoin в агрессивном темпе — это один из самых низких уровней накопления, зарегистрированных без полной ликвидации активов.

На институциональном уровне наблюдается резкий контраст. Биткоин-ETF, запущенные в январе 2024 года и создавшие регулируемый биржевой инструмент для получения доходности, которого не существовало ни в одном предыдущем цикле Bitcoin, поглотили около $60 миллиардов в виде чистого притока средств к октябрю 2025 года. Даже когда цена Bitcoin упала примерно на 50% от своих максимумов и опустилась ниже отметки в $67,000, общий чистый отток средств из этих же ETF оставался на уровне менее $10 миллиардов по состоянию на март 2026 года. Это означает, что институты сохранили около 85% вложенного капитала во время просадки, аналогичной по масштабу краху 2020 года из-за COVID-19 и падению от пика до минимума в цикле 2022 года.

Институциональная убежденность остается непоколебимой

Мэтт Хоуган (Matt Hougan), директор по инвестициям Bitwise, дал пояснения 16 марта 2026 года. Он объяснил решимость профессиональных инвесторов во время спада — то, что он назвал «алмазными руками» (diamond hands) — отличительным положением Bitcoin как «неконсенсусного актива» (non-consensus asset).

Когда хедж-фонд направляет капитал в Bitcoin, это решение обычно проходит через инвестиционные комитеты, системы оценки рисков и длительные внутренние обсуждения. В результате формируются позиции с высокой уверенностью, которые не исчезают просто потому, что цена падает на 20% за месяц.

Аналитики JPMorgan также обратили на это внимание. Банк прогнозирует, что приток средств в криптовалюты в 2026 году существенно сместится в сторону институциональных инвесторов, после того как в 2025 году примерно $130 миллиардов в виде преимущественно розничных потоков прошло через Bitcoin и Ether ETF. Эти ожидания соответствуют более широкой тенденции на рынках цифровых активов, где регулируемые продукты, депозитарная инфраструктура и системы комплаенса, внедренные с 2024 года, постепенно снизили барьер для пенсионных фондов, эндаументов и зарегистрированных инвестиционных консультантов, позволяя им хранить криптовалюту от имени клиентов.

Ключевой показатель для мониторинга

Совокупный показатель оттока средств из ETF — в настоящее время менее $10 миллиардов — остается критическим ориентиром. Значительное ускорение этого процесса укажет на то, что даже институциональные инвесторы с высокой уверенностью пересматривают свои позиции. До тех пор, пока отток остается ограниченным по сравнению с поступившими $60 миллиардами, структурный спрос, поддерживающий Bitcoin, остается неизменным.