Galaxy Research, исследовательское подразделение компании Galaxy Digital, работающей в сфере цифровых активов, считает, что медвежий рынок биткоина завершился в июне, а актив с тех пор перешел в фазу накопления, согласно опубликованному компанией исследовательскому оповещению. «Мы считаем, что сейчас — привлекательное время покупать и удерживать биткоин», — говорится в отчете.

На момент публикации биткоин торговался около $80 000 — примерно на 35% ниже октябрьского максимума 2025 года и на 39% выше минимума 30 июня. Для возврата к прежнему рекорду цене необходимо вырасти на 53%. Для сравнения, S&P 500 находится менее чем в 1% от рекорда, установленного 6 октября.

Отчет строит свою аргументацию на четырех опорах: технический анализ, позиционирование, фундаментальные факторы и настроения.

Техническая картина

Galaxy отслеживает медвежьи рынки биткоина с помощью двух недельных скользящих средних — линий тренда, рассчитанных на основе средней недельной цены закрытия за определенный период. По данным компании, 200-недельная средняя выступала уровнем поддержки в каждом медвежьем рынке, тогда как 50-недельная средняя служила уровнем сопротивления.

Биткоин потерял 50-недельную среднюю в ноябре 2025 года и провел под ней 44 недели. Июньский минимум протестировал 200-недельную среднюю и удержался, худшее недельное закрытие произошло на 4,7% ниже этого уровня. Цена вернулась выше 50-недельной средней в сентябре, а неделя, завершившаяся 18 октября, стала пятым подряд недельным закрытием выше этого порога.

Galaxy насчитала 13 таких возвратов выше средней с 2011 года и установила, что исход зависел от того, как долго цена ранее находилась ниже линии. Четыре возврата, завершившие периоды по 20 недель и более, через год давали рост от 55% до 1 497%, и ни одно из них не закрывалось более чем на 8,4% ниже уровня возврата в течение следующих 12 месяцев. Из девяти возвратов, завершивших более короткие периоды, семь падали более чем на 25% в течение года.

Цикл халвинга — программное сокращение эмиссии, происходящее примерно каждые четыре года, — подтверждает тот же вывод, отметила компания. Прошлые циклы достигали дна на 777-й, 889-й и 912-й день после соответствующих халвингов; 22 октября отмечался 916-й день текущего цикла. Galaxy отметила, что рост после этих минимумов — 87x, 19x и 7,6 — сокращался с каждым циклом, и повторения она не прогнозирует. Текущая просадка в 53% является самой мелкой в истории биткоина, говорится в отчете, и первой, когда цена не опустилась ниже реализованной себестоимости сети — средней ончейн-цены приобретения монет в обращении.

Позиционирование

Galaxy определила трейдеров базиса и макрофонды как основных продавцов с вершины. Чистая длинная позиция управляющих активами во фьючерсах на биткоин на CME снизилась на 57% с недели исторического максимума, согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), на которые ссылается компания.

Чистая короткая позиция рычаговых фондов, представляющая фьючерсную часть сделки кэш-энд-керри против спотовых ETF, сократилась на сопоставимую величину. Базис ближайшего месяца — разница между фьючерсными и спотовыми ценами — в среднем составлял 7,9% годовых за 30 дней до максимума и 4,8% за 30 дней до 21 октября, чего, по данным компании, больше не покрывает затраты и риски сделки.

Для определения продавцов Galaxy обратилась к отчетам 13F — квартальной регуляторной отчетности в США, раскрывающей институциональные позиции. Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry и Tudor сократили свои вложения в спотовые ETF на 29–100% между концами кварталов сентября 2025 года и июня 2026 года — суммарно 68 000 BTC.

Поскольку совокупные вложения всех 2 200 подавших отчеты организаций сократились на 48 000 BTC, остальные институты в целом наращивали позиции. Среди покупателей — подразделение управления капиталом Morgan Stanley, Mubadala и Инвестиционный совет Абу-Даби.

Вложения в спотовые ETF снизились на 11% от пика до дна при падении цены на 53%, и с июньского минимума фонды, которые при запуске в январе 2024 года открыли биткоину доступ к обычным брокерским счетам, накопили 87 000 BTC, говорится в отчете.

Фундаментальные факторы и настроения

Фундаментальный аргумент Galaxy основан на финансовом состоянии США. Федеральный долг достиг $40,44 трлн 20 октября, 2026 финансовый год завершился с дефицитом в $1,99 трлн, а доходность 10-летних казначейских облигаций 5 октября достигла 5,31% — максимума с 2007 года. Правительство, рефинансирующее этот долг под 5% при дефиците в 6%, сталкивается с давлением в сторону инфляции, утверждает компания. В отчете заимствования, связанные с ИИ, которые Morgan Stanley ожидает на уровне $570 млрд в этом году, описаны как фактор, усиливающий это давление, а не как конкурент за капитал.

Что касается настроений, Galaxy сравнила текущую обстановку с 2015–16 и 2018–19 годами, когда мейнстримные финансы приветствовали «блокчейн» и отвергали биткоин. Оба периода совпали с минимумами циклов. По оценке компании, версия 2026 года — это «стейблкоины и токенизация, а не биткоин»: она ссылается на банковские пилоты токенизированных депозитов, провал голосования о прекращении дебатов по законопроекту Clarity Act в Сенате 15 сентября и многолетние минимумы поисковых запросов «биткоин» в Google.

Риски для прогноза

Galaxy установила для своего сценария сигнальный уровень: недельное закрытие ниже 50-недельной средней — около $76 540 — не восстановленное в течение месяца. Она также указала на кражи с использованием ИИ, включая взлом Bitget на $387, млн, отметив, что ни один из инцидентов не затронул сам протокол Биткоина.

Что касается квантовых вычислений, в отчете говорится, что 7,1 млн BTC находятся в выходах с раскрытыми публичными ключами, однако криптографически значимого квантового компьютера пока не существует. Отчет ссылается на слияние BIP-360 в репозиторий BIP в феврале — предложение по квантово-устойчивым выходам биткоина — и на собственное обязательство Galaxy по подготовке к квантовой эре на сумму $5 млн.

Полный текст исследования Galaxy доступен здесь. Статья впервые опубликована на Bitcoin Magazine, автор — Micah Zimmerman.