Bitcoin снизился с исторического максимума около $126,080 в октябре и сейчас торгуется в диапазоне низких $60,000 — падение почти на 50%, взволновавшее рыночные настроения. Однако, согласно анализам управляющей компании VanEck и аналитической фирмы блокчейна CryptoQuant, этот спад может соответствовать паттернам, наблюдавшимся в предыдущих рыночных циклах.

В отчёте от четверга VanEck отметила, что текущее падение Bitcoin соответствует историческому четырёхлетнему циклу халвинга. В рамках этого механизма, заложенного в протокол Bitcoin, вознаграждение за майнинг сокращается вдвое примерно каждые четыре года, что ограничивает скорость поступления нового предложения на рынок. Последний халвинг произошёл в апреле 2024 года. VanEck охарактеризовала текущее снижение как повторяющуюся особенность рыночной структуры Bitcoin, а не как отклонение от неё.

Георамочная структура GEO VanEck — которая отслеживает глобальную ликвидность (Global Liquidity), левередж экосистемы (Ecosystem Leverage) и on-chain активность (On-Chain Activity) — в настоящее время показывает два из трёх сигналов в нейтральной зоне, тогда как сигнал по левереджу экосистемы описывается как конструктивный. Компания заявила, что такая комбинация указывает на ранние признаки формирования дна, и предположила, что, возможно, пришло время начать постепенно наращивать позиции.

Отдельное исследование CryptoQuant указывает в аналогичном направлении. Аналитики фирмы выделили данные on-chain, свидетельствующие о том, что долгосрочные держатели Bitcoin — обычно рассматриваемые как самая стабильная и устойчивая к убыткам группа рынка — сейчас несут более глубокие нереализованные убытки, чем рынок в целом, согласно скорректированным данным Net Unrealized Profit/Loss (NUPL). NUPL — это широко используемый on-chain показатель, измеряющий совокупную нереализованную прибыль или убыток всех монет относительно цены их последнего перемещения, что позволяет оценить общие рыночные настроения и поведение держателей.

Аналитик CryptoQuant MorenoDV отметил на этой неделе, что именно такая динамика — долгосрочные держатели испытывают большие потери, чем в среднем по рынку — проявлялась на каждом предыдущем крупном циклическом дне.

Тем не менее CryptoQuant предостерегла от преждевременного объявления дна. В прошлых циклах тот же показатель по долгосрочным держателям опускался до гораздо более глубоких негативных экстремумов, прежде чем достигался истинный минимум, а на предыдущих медвежьих рынках Bitcoin падал примерно на 70–80 процентов от пика до впадины. Текущие значения пока не достигли этих уровней, что говорит о том, что Bitcoin всё ещё может столкнуться с ещё одним резким событием капитуляции — если только более сильный институциональный спрос и более устойчивая база держателей не позволят текущему циклу достичь дна с меньшими потерями, чем предыдущие. Запуск спотовых биткоин-ETF в США в начале 2024 года расширил институциональный доступ к активу, что представляет собой структурное отличие от прошлых циклов, которое, по мнению некоторых участников рынка, может изменить траекторию просадок и восстановлений.

В совокупности оба отчёта описывают рынок, который выглядит напряжённым по историческим меркам, но ещё не достиг экстремумов, характерных для предыдущих циклических впадин.

Этот материал впервые опубликован в Bitcoin Magazine, автор — Mathew Di Salvo.