Банк международных расчётов (БМР) возобновляет критику стейблкоинов, ставя под сомнение их пригодность в качестве повседневных денег в тот момент, когда правительства по всему миру формируют вокруг этих токенов нормативные базы.

Генеральный директор БМР Пабло Эрнандес де Кос — кандидат на преемственность президенту Европейского центрального банка Кристин Лагард в следующем году — утверждает, что стейблкоины не могут достоверно функционировать как средство платежа в масштабе. По его словам, более надёжной альтернативой являются токенизированные банковские депозиты, сообщило агентство Reuters в пятницу. Токенизированные депозиты представляют собой цифровое представление денег коммерческих банков на программируемых реестрах, что позволяет сохранять платежи внутри регулируемой банковской системы, а не через частные токены.

«Токенизированные депозиты предлагают более прямой путь использовать токенизацию, сохраняя основы денежной системы», — заявил де Кос.

Эти комментарии прозвучали на фоне того, как регуляторы по всему миру решают вопрос внедрения стейблкоинов, а новое исследование связанного с БМР Института финансовой стабильности (FSI) показывает существенные различия в том, как крупные рынки регулируют эмитентов стейблкоинов. БМР — зонтичная организация центральных банков мира со штаб-квартирой в Базеле — давно занимает скептическую позицию в отношении частных криптотокенов, продвигая при этом альтернативы в виде денег центральных банков и токенизированных банковских денег, поэтому заявление де Коса является продолжением этой институциональной линии.

Стейблкоины могут снизить стоимость государственных заимствований

Эрнандес де Кос признал, что стейблкоины могут снизить стоимость государственных заимствований — этот аргумент также выдвигал министр финансов США Скотт Бессент. Аргумент основан на том, что эмитенты стейблкоинов держат крупные резервы краткосрочного государственного долга для обеспечения своих токенов, что потенциально повышает спрос на казначейские бумаги.

Однако для потребителей этот эффект может иметь обратную сторону. Если клиенты переведут банковские депозиты в стейблкоины, банки могут столкнуться с ростом стоимости фондирования и переложить эти расходы на домохозяйства и бизнес через повышение ставок по кредитам, отметил Эрнандес де Кос.

Он также указал на ограниченную совместимость платформ стейблкоинов и трудности с последовательным применением мер по противодействию отмыванию денег. Растущее использование стейблкоинов, привязанных к доллару США, за пределами США может также подорвать денежный суверенитет и ослабить внутреннюю денежно-кредитную политику, добавил он.

По теме: Visa сотрудничает с материнской компанией Upbit в области стейблкоин-платежей и AI-коммерции

Эмитенты стейблкоинов работают по разным правилам в разных странах

Исследование FSI, опубликованное в четверг, сравнило регулирование стейблкоинов в США, Европейском союзе, Великобритании, Гонконге и Сингапуре. Было выявлено существенные различия в том, какие организации могут выпускать стейблкоины и какие иные виды деятельности они могут вести.

США и Сингапур придерживаются относительно жёсткого подхода к небанковским эмитентам. Согласно американскому закону GENIUS Act — федеральной базе регулирования стейблкоинов, подписанной в июле 2025 года, — кредитование, стейкинг, проприетарная торговля и хранение криптоактивов третьих лиц, как правило, не входят в число видов деятельности, разрешённых для эмитентов платёжных стейблкоинов.

Гонконг, Великобритания и ЕС придерживаются менее ограничительного подхода, допуская некоторые дополнительные виды деятельности при наличии отдельной лицензии, согласия регулятора или иных применимых разрешений.

Исследователи также установили, что во всех пяти юрисдикциях ограничения применяются к эмитирующей организации, а не ко всей корпоративной группе — то есть другие члены группы могут вести деятельность, недоступную самому эмитенту стейблкоинов. Расхождения, выявленные в исследовании, указывают на открытый вопрос для мировых рынков: будут ли фрагментированные национальные режимы способствовать регуляторному арбитражу или со временем сойдутся по мере трансграничной работы эмитентов.