Стейблкоины вновь оказались в центре внимания: Банк международных расчётов (БМР) ставит под сомнение их способность служить устойчивой формой валюты, пока власти ведущих экономик внедряют новые регуляторные рамки для отрасли.

Генеральный директор БМР Пабло Эрнандес де Кос заявил, что стейблкоины нельзя считать надёжным средством платежа, сообщает Reuters. Вместо этого он утверждает, что токенизированные банковские депозиты открывают альтернативный путь интеграции технологии блокчейн в финансовую систему. Эти замечания согласуются с более широкой концепцией «единого реестра» БМР, изложенной в его годовом экономическом отчёте за 2023 год, в рамках которой центральные и коммерческие банки совместно используют токенизированные версии денег центрального банка и депозитов коммерческих банков на общей инфраструктуре, вместо опоры на частные стейблкоины.

«Токенизированные депозиты позволят проще воспользоваться преимуществами токенизации, сохранив основы денежной системы», — сказал де Кос.

Его высказывания прозвучали на фоне продолжающейся работы регуляторов ведущих экономик над правилами для стейблкоинов — тенденция, отражённая и в недавнем исследовательском отчёте Финансового института стабильности (FSI), подразделения БМР (обзор FSI).

Стейблкоины под вопросом при более широком распространении

Де Кос признал, что стейблкоины могут дать определённые преимущества, в том числе снизить стоимость государственных заимствований. Ту же точку зрения высказывал министр финансов США Скотт Бессент.

https://x.com/SecScottBessent/status/1935027160374210573

— Treasury Secretary Scott Bessent (@SecScottBessent) June 17, 2025

По последним прогнозам, к концу десятилетия стейблкоины могут вырасти в рынок объёмом $3,7 трлн, и вероятность этого сценария повысилась после принятия закона GENIUS. По мнению Бессента, процветающая экосистема стейблкоинов стимулировала бы спрос частного сектора на казначейские облигации США, обеспечивающие эти токены. Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, создал федеральную рамку для выпуска платёжных стейблкоинов в США и требует их полного обеспечения высоколиквидными активами.

Тем не менее де Кос предупредил, что более широкое использование стейблкоинов может повысить расходы потребителей, если значительные объёмы средств переместятся из банковских депозитов в цифровые монеты. Если потребители переведут сбережения в стейблкоины, банки потеряют ключевой источник фондирования, что в итоге может увеличить расходы как для банков, так и для потребителей и компаний,seeking кредит.

Он также назвал среди проблем слабую взаимосвязь между платформами стейблкоинов и трудности с применением правил по противодействию отмыванию денег. Ещё одна потенциальная проблема связана с растущей популярностью привязанных к доллару США стейблкоинов за пределами США: по словам де Коса, широкое распространение таких токенов может подорвать денежный суверенитет отдельных стран. Этот аргумент перекликается с давними опасениями политиков формирующихся рынков, что долларовые цифровые токены могут ускорить неформальную долларизацию, ослабив контроль местных центробанков над денежными условиями.

Глобальные правила для стейблкоинов идут разными путями

Исследование FSI, опубликованное в четверг, охватило регулирование стейблкоинов в США, ЕС, Великобритании, Гонконге и Сингапуре. Оно выявило заметные различия в том, кто может выпускать стейблкоины и какие дополнительные услуги вправе оказывать участвующие компании. Для глобальных фирм эти расхождения существенны: эмитент, получивший лицензию и право оказывать сопутствующие услуги в одной юрисдикции, может обнаружить, что та же комбинация видов деятельности ограничена в другой, что осложняет трансграничные бизнес-модели.

США и Сингапур ввели относительно жёсткие правила выпуска стейблкоинов небанковскими организациями. В США по закону GENIUS эмитенты стейблкоинов, не являющиеся банками, не вправе заниматься такими видами деятельности, как кредитование, стейкинг, проприетарная торговля и хранение криптоактивов в интересах третьих лиц.

Гонконг, Великобритания и ЕС придерживаются более мягкого подхода: компании могут вести определённую дополнительную деятельность при условии получения необходимого регуляторного одобрения или иного разрешения. В ЕС стейблкоины подпадают под регламент о рынках криптоактивов (MiCA), полностью вступивший в силу в конце 2024 года, а Великобритания и Гонконг ввели собственные специальные режимы для стейблкоинов.

Исследователи FSI также отметили, что во всех пяти юрисдикциях ограничения применяются к самому эмитенту стейблкоинов, а не ко всей корпоративной группе. В результате другие компании той же группы могут вести деятельность, недоступную регулируемому эмитенту. Этот структурный пробел регуляторы могут пересмотреть по мере роста отрасли, учитывая риск миграции активности внутри групп к менее регулируемым аффилированным компаниям.

Выводы исследования подчёркивают растущее внимание регуляторов к эмитентам стейблкоинов, поскольку правительства пытаются сбалансировать инновации и финансовую стабильность.