Действие Бессента на рынке облигаций усилило сделку на обесценивание и поддержало золото
Ключевые выводы
- •Доходность 30-летних Treasury в ходе торгов достигала 5.34 percent 18 Aug., затем после объявления Treasury снизилась до 5.19 percent и спустя два дня снова выросла до 5.27 percent.
- •Treasury Department увеличит выкуп бумаг со сроком 10-20 и 20-30 лет с максимума $2 billion до $4 billion за операцию.
- •Расширенная программа выкупа должна начаться 9 Sept. и продлиться до 4 Nov.
- •По статье, реакция рынка поддержала сделку на обесценивание: золото и Bitcoin выросли, а доллар ослаб.
- •Автор утверждает, что государственный долг США превысил $40 trillion и что одних вмешательств Treasury недостаточно, чтобы устойчиво компенсировать рост, инфляцию, дефициты и предложение облигаций.
Действие Бессента на рынке облигаций усилило сделку на обесценивание и поддержало золото
Mike Maharrey
Это пошло не по плану.
Министр финансов Scott Bessent хотел снизить процентные ставки на дальнем конце кривой доходности, поэтому он вмешался в рынок.
Эффект был, но лишь кратковременный.
Доходность 30-летних Treasury закрылась на уровне 5.31 percent во вторник, Aug. 18. В ходе торгов она достигала 5.34 percent — самого высокого уровня с 2007 года. К закрытию в среду, после объявления, она снизилась до 5.19 percent. Спустя два дня она снова была на уровне 5.27 percent.
Вместо того чтобы стабилизировать рынок облигаций и снизить долгосрочные ставки Treasury, этот шаг, похоже, усилил сделку на обесценивание.
Согласно объявлению, Treasury Department увеличит выкуп казначейских ценных бумаг в сегментах со сроком погашения 10-20 и 20-30 лет с максимума $2 billion до $4 billion за одну операцию.
В отчете Business Times отмечалась ограниченная эффективность этого шага:
“U.S Treasury Secretary Scott Bessent’s bid to tame U.S. borrowing costs knocked down long-term yields for barely a day. The more lasting market signal: the dollar weakened while gold and Bitcoin rallied, reinforcing a debasement trade fueled by swelling U.S. deficits and concerns over the direction of U.S. economic policy.”
“U.S Treasury Secretary Scott Bessent’s bid to tame U.S. borrowing costs knocked down long-term yields for barely a day. The more lasting market signal: the dollar weakened while gold and Bitcoin rallied, reinforcing a debasement trade fueled by swelling U.S. deficits and concerns over the direction of U.S. economic policy.”
При этом Treasury еще не начала программу выкупа облигаций. Согласно объявлению, расширенные операции по выкупу начнутся Sept. 9 и продлятся до Nov. 4.
Тем не менее объявление не дало того результата, на который рассчитывал Bessent. Более того, похоже, оно ухудшило ситуацию и вновь запустило сделку на обесценивание — инвестиционную стратегию, ориентированную на владение материальными активами, такими как золото, серебро и другие сырьевые товары, для защиты от падения фиатных валют, вызванного денежным обесцениванием.
Treasuries находились под давлением, поскольку многие страны все осторожнее относятся к хранению долга США. После того как на прошлой неделе государственный долг превысил $40 trillion, а американские политики не дали никаких संकेतов, что намерены заняться вопросами заимствований и расходов, фискальная ситуация в США не внушает доверия.
Помимо фискальных проблем, США также превратили доллар в инструмент внешней политики. Это сделало некоторые страны еще более настороженными в отношении хранения greenbacks.
Бум в сфере ИИ усугубляет проблему финансирования Uncle Sam. Финансирование расширения ИИ оттянуло на себя часть более широкого рынка облигаций.
Bessent попытался представить выкуп облигаций как “liquidity intervention”, призванную поддержать “market plumbing”. Однако никакой проблемы с “plumbing” нет, и вмешательство Treasury Department не решает фундаментальную проблему. Это видно по быстрому восстановлению доходностей после объявления.
Макростратег Nomura Charlie McElligott заявил, что этот шаг показал: Treasury Department приближается к своему порогу терпимости к более высоким доходностям. Он назвал движение “gold-up, dollar-down move” “pressure-release valve”, поскольку США вмешались, чтобы стабилизировать долгосрочные ставки.
Инвестор-миллиардер Ray Dalio высказался еще более жестко, призвав инвесторов сократить долю облигаций и держать золото, а также немного Bitcoin, в качестве защиты от возможного американского “debt crisis”.
Сдержанная реакция рынка на объявление Treasury показывает неприятную реальность. Как бы ни старался Bessent, он не может контролировать рынок. Государство может вмешаться и временно сдвинуть котировки, но оно не может отменить базовые рыночные силы, как заявил Business Times старший портфельный менеджер Manulife Investment Management Nathan Thooft.
“The Treasury can influence liquidity and sentiment, but it can’t sustainably override growth, inflation, deficits and supply.”
“The Treasury can influence liquidity and sentiment, but it can’t sustainably override growth, inflation, deficits and supply.”
Еще одна проблема состоит в том, что у Treasury Department ограничены возможности для вмешательства. Оно не может печатать деньги, поэтому для финансирования выкупа ему приходится занимать. На практике это означает выпуск большего объема краткосрочных облигаций, чтобы привлечь наличные средства и затем вмешаться на дальнем конце кривой. Это немного похоже на перестановку стульев на палубе Titanic.
Здесь на сцену выходит Federal Reserve.
Warsh & Company будет сталкиваться с растущим давлением, чтобы вмешаться в интересах Treasury. Через операции количественного смягчения, или QE, Fed может покупать облигации на деньги, созданные из воздуха. Это уменьшает общее количество облигаций на рынке, а не просто смещает предложение в сторону более коротких бумаг.
Фактически, Fed уже проводит небольшие операции QE — хотя в Fed никогда не используют этот термин, что видно по расширяющемуся балансу.
Однако вновь созданные деньги попадают в финансовую систему. По определению это инфляция.
Исторически Fed держала процентные ставки выше, чтобы бороться с инфляцией. Иными словами, действие, необходимое для снижения стоимости заимствований федерального правительства, создает эффект, который затем требует повышения этих же затрат.
Именно поэтому я снова и снова подчеркиваю, что Fed оказалась в ситуации Catch-22.
Итог в том, что правительство США теряет контроль над рынком облигаций и доходностями. Инвесторы реагируют уже не просто на рост доходностей, а на причины этого роста. Это означает, что открытое вмешательство США вряд ли успокоит рынок.
Это серьезная проблема для страны, которая уже тратит более $1 trillion в год на обслуживание своего долга.
