Спрос на долларовые стейблкоины может оказывать понижательное давление на местные валюты, когда глобальные биржи позволяют инвесторам покупать эти токены напрямую за фиатные деньги, говорится в исследовании Банка Кореи.

В исследовании рассматривалось, что произошло после того, как Binance ввела прямую торговлю между местными валютами, включая бразильский реал и турецкую лиру, и привязанными к доллару стейблкоинами, такими как USDT и USDC. Исследователи установили, что премии стейблкоинов снизились на 0,33–0,38 процентного пункта после запуска Binance фиат-стейблкоиновых пар, а более высокий спрос на токены сопровождался ослаблением местных валют к доллару. Вопрос приобретает дополнительную остроту, поскольку долларовые токены, такие как USDT и USDC, выросли в рынок с сотнями миллиардов долларов в обращении, расширяя каналы трансграничного движения долларовой экспозиции.

Бразилия как пример

Бразилия дала наглядный пример этой динамики. Инвесторы могут покупать долларовые стейблкоины на Binance напрямую за бразильские реалы, а значит, рост спроса может превращаться в реальные покупки долларов. Исследование показало, что по мере роста спроса на стейблкоины реал подешевел на 0,12%. Бразилия — один из крупнейших криптовалютных рынков Латинской Америки, а реал и турецкая лира — валюты экономик, исторически переживавших эпизоды валютного давления, при которых вкладчики нередко ищут долларовую защиту.

Выводы перекликаются с более ранними предупреждениями о макроэкономических последствиях долларовых токенов в развивающихся экономиках. Как предупреждало Moody's Ratings, «на развивающихся рынках высокая доля USD-привязанных стейблкоинов в частности ослабляет монетарную трансмиссию».

Иной механизм в Южной Корее

В Южной Корее механизм работает иначе: инвесторы не могут напрямую покупать стейблкоины за воны на Binance. Внутренние трейдеры в основном обмениваются уже имеющимися у них стейблкоинами между собой, поэтому рост спроса отражается в ценах стейблкоинов, а не напрямую на валютном рынке. Это контрастирует с юрисдикциями, где крипто-фиатные «рампы» для стейблкоинов доступны напрямую, и показывает, насколько валютный эффект зависит от структуры рынка, а не только от спроса на стейблкоины.

Это может измениться, если Южная Корея разрешит более широкое участие корпораций и иностранных инвесторов на внутренних криптобиржах, отмечается в исследовании. Такие изменения могут сузить разницу цен на внутреннем и зарубежном рынках стейблкоинов, одновременно усилив связь между криптовалютными рынками и валютными курсами. Вопрос напрямую относится к текущим политическим дискуссиям в Сеуле, где законодатели разрабатывают закон о цифровых активах, который создаст основу для воновых стейблкоинов, включая предложения разрешить нефинансовым компаниям выпускать стейблкоины при соблюдении регуляторных условий.

«Если структура рынка изменится и корпорации и иностранцы получат более широкий доступ к внутренним биржам виртуальных активов, связь между рынком стейблкоинов и валютным рынком может усилиться», — сказала Ким Чжи Хён (Kim Ji-hyun), менеджер исследовательской группы Банка Кореи по международным финансам.

Политические рекомендации

Исследователи рекомендовали проводить реформы регулирования цифровых активов параллельно с усилиями по интернационализации воны и совершенствованию структуры валютного рынка Южной Кореи. Интернационализация воны является заявленной целью правительства, и исследование показывает, что конструкция правил для стейблкоинов повлияет на эту повестку.

Выводы добавляются к растущей обеспокоенности центральных банков потенциальным влиянием долларовых стейблкоинов на денежно-кредитную политику и стабильность валют по мере расширения их использования в мире. Как показывали предыдущие материалы, Африка демонстрирует самые высокие спреды конвертации стейблкоинов по данным января 2026 года, а опыт Южной Африки со стейблкоинами дает урок политики для развивающихся рынков, по данным МВФ.