Центральный банк Японии находится в центре внимания на этой неделе, поскольку очередное заседание по процентной ставке проходит на фоне новых 40-летних минимумов иены к доллару США.

Ключевые моменты:

• Японская иена приближается к новым 40-летним минимумам по отношению к доллару США, почти достигнув своего недавнего рекорда, установленного на прошлой неделе.
• Банк Японии примет решение об изменении процентной ставки 31 июля; ставка уже составляет 1%, что является самым высоким уровнем с сентября 1995 года.
• Аналитики предупреждают, что кэрри-трейд по иене может снова свернуться, повторив один из основных факторов давления на крипторынок в 2024 году.

Доллар-иена вновь приближается к 40-летнему рекорду

Данные TradingView показали, что во вторник USD/JPY приблизился к 164, лишь немного не дотянув до новых 40-летних максимумов, зафиксированных на прошлой неделе.

12-месячный график USD/JPY. Источник: Cointelegraph/TradingView

Роль иены как валюты фондирования придает денежно-кредитной политике Банка Японии непропорционально большое влияние на мировые рынки. Валютный рынок Японии отличается минимальными ограничениями на движение капитала и ликвидностью, не имеющей равных среди валют, не связанных с долларом.

Устойчивый профицит текущего счета и торгового баланса Японии в прошлые десятилетия, а также структурно низкие процентные ставки сделали иену одной из важнейших мировых валют фондирования. Однако с ростом инфляции в Японии, начавшимся в 2022 году, увеличился риск сворачивания кэрри-трейда, которое может сопровождаться дефицитом ликвидности.

В четверг и пятницу Банк Японии (BoJ) примет решение о том, менять ли базовую ставку, которая на уровне 1,0% сейчас находится на самом высоком уровне с 1995 года.

Рынки в целом ожидают, что ставки останутся без изменений. Вероятность сохранения ставки, заложенная в рыночные цены, составляет 98% после последнего повышения центробанком в июне. Служба прогнозов Polymarket по состоянию на вторник оценивает вероятность отсутствия изменений в 99%.

Однако на тот момент BoJ указал, что новые повышения могут последовать позже. В резюме июньского заседания в качестве оснований для такого шага были названы инфляционные тенденции, отраженные в индексе потребительских цен (CPI), а также исторически низкие ставки, сохранявшиеся в течение последних трех десятилетий.

«Что касается будущего проведения денежно-кредитной политики, учитывая, что базовая инфляция CPI приближается к 2%, а финансовые условия остаются мягкими, Банку уместно продолжать повышать ключевую процентную ставку и корректировать степень денежного смягчения в ответ на изменения в экономической активности и ценах, а также в финансовых условиях», — заявил BoJ.

С тех пор усилился еще один встречный фактор: ослабление иены, которая, несмотря на некоторое снижение после июньского повышения ставки, остается выше ключевого уровня 160 по отношению к доллару. Это удерживает валюту у уровней, значимых не только для инфляционного прогноза Японии, но и для глобального позиционирования на рынках, привыкших к дешевым заимствованиям в иенах.

BoJ ранее отмечал, что более слабая иена может сдерживать рост CPI и ограничивать покупательную способность потребителей.

«Следует также обратить внимание на то, что с недавним смещением поведения компаний в сторону повышения заработной платы и цен колебания обменного курса по сравнению с прошлым с большей вероятностью будут влиять на цены, а такие изменения могут воздействовать на базовую инфляцию CPI через изменения инфляционных ожиданий», — говорится в документе Банка Японии Outlook for Economic and Prices, опубликованном после апрельского заседания.

Риск сворачивания кэрри-трейда по иене распространяется на мировые рынки

Для криптотрейдеров динамика иены имеет особенно большое значение. Кэрри-трейд по иене может служить источником ликвидности для крипторынков и в значительной степени зависит от действий BoJ, направленных на стабилизацию курса иены к доллару. Как сообщал Cointelegraph, интервенции в августе 2024 года вызвали быстрое «сворачивание» кэрри-трейда, что сразу негативно отразилось на Bitcoin и альткоинах.

Связано: Путь ставок по-прежнему разделяет инвесторов: пять вещей, которые нужно знать о Bitcoin на этой неделе

Теперь, когда USD/JPY вновь движется к новым 40-летним максимумам, растут опасения повторения подобного сценария.

«Эта сделка работает только при сохранении двух условий. Процентные ставки в Японии остаются исключительно низкими. Иена остается в целом стабильной или продолжает ослабевать», — написал аналитик Ricky Ho в своем последнем комментарии в X в понедельник.

Ho отметил, что сворачивание кэрри-трейда «редко бывает постепенным» из-за высокого уровня заемного плеча, используемого участниками.

Он предупредил, что любые изменения политики BoJ могут иметь более широкие последствия для мировой экономики, которая уже давно привыкла к японскому монетарному статус-кво.

«В конечном счете, мы считаем, что инвесторы по-прежнему слишком сосредоточены на том, повысит ли BOJ ставку в сентябре, октябре или декабре. Более важный вопрос в том, что направление политики фундаментально изменилось», — сказал Ho.