Bank of America ясно обозначил свою позицию для инвесторов Nvidia перед отчетом компании за 26 августа: следующий продуктовый цикл может быть важнее следующего квартала.

Каждые несколько кварталов дискуссия вокруг Nvidia смещается. Сначала вопрос был в том, реальный ли спрос на ИИ. Затем — смогут ли удержаться маржи. Теперь, перед отчетом за 26 августа, внимание сосредоточено на том, сможет ли следующий продуктовый цикл компании не дать Nvidia, которая уже растет такими темпами, замедлиться.

Недавние смены архитектуры у Nvidia формируют устойчивый шаблон. Платформа Hopper — H100 и H200 — запустила текущий этап строительства ИИ-инфраструктуры в 2023 году. Затем последовала Blackwell с B100 и B200, обеспечившая рост выручки, который Nvidia демонстрировала вплоть до FY2027. Каждый переход предшествовал многоквартальному ускорению выручки дата-центров, поэтому сроки и исполнение Vera Rubin имеют значение далеко за пределами одного квартального отчета.

Bank of America считает, что этот цикл может продолжиться. И последняя записка банка, переданная TheStreet 7 августа, заслуживает внимательного изучения до наступления даты отчетности.

Прогноз Bank of America по отчетности Nvidia и целевая цена $350

В записке аналитик Bank of America Vivek Arya назвал Nvidia (NVDA) своей главной отраслевой идеей перед результатами компании за второй квартал FY2027. Он ожидает выручку на уровне $94 млрд–$95 млрд, что примерно на $3 млрд–$4 млрд выше собственного прогноза Nvidia в $91 млрд. Этот прогноз не включает выручку от вычислений в китайских дата-центрах, что означает возможность более высоких результатов, если поставки в этот рынок возобновятся в небольшом объеме. Arya также ожидает, что прогноз на третий квартал составит $107 млрд–$108 млрд, что выше примерно $104 млрд, которые сейчас закладывает Уолл-стрит.

Для контекста: в мае Nvidia сообщила выручку за Q1 FY2027 на уровне $81,6 млрд, что на 85% больше год к году, при выручке дата-центров $75,2 млрд. Прогноз на Q2 в $91 млрд указывал на дальнейший последовательный рост. Оценка BofA в $94 млрд–$95 млрд продлила бы этот импульс.

Но записка Arya на самом деле не о следующем квартале.

«Начало поставок чипов нового поколения Vera Rubin знаменует старт продолжительного цикла обновлений, охватывающего несколько кварталов», — написал он.

В этом и состоит ключевая мысль: не просто превышение ожиданий, а новый цикл.

Целевая цена Arya по Nvidia составляет $350, что подразумевает примерно 56% роста от $223,96 на момент записки. Он также отметил, что акция торгуется примерно по 16-кратной форвардной прибыли, что является самым низким уровнем оценки почти за десятилетие, даже несмотря на продолжающийся рост траектории прибыли, как сообщал TheStreet.

Почему Vera Rubin от Nvidia может запустить многоквартальный цикл обновлений

Nvidia подтвердила на GTC Taipei в июне, что Vera Rubin вышла в полное производство. Платформа объединяет GPU Rubin с новым CPU Vera и, как ожидается, станет доступна у облачных партнеров во втором полугодии 2026 года. AWS, Google Cloud, Microsoft и Oracle уже готовят развертывания, а среди первых клиентов — OpenAI, Anthropic и SpaceX. Nvidia нацелена на такую мощность, что для проекта потребуется 2 гигаватта энергии, как сообщал TheStreet. Этот показатель сопоставим с выработкой крупной коммерческой электростанции и будет одним из крупнейших единичных энергетических обязательств в технологическом секторе.

Arya также указал на спотовые цены аренды GPU, которые находятся почти на исторических максимумах. B200 стоит около $5,66 в час, H100 — $2,80 в час, A100 — $1,64.

Это важно, потому что снимает одно из устойчивых сомнений в отношении ИИ-сегмента. Если клиенты по-прежнему могут арендовать вычисления по таким ценам и зарабатывать на этом, у них есть все основания продолжать покупать оборудование следующего поколения. В таком случае аргумент о возврате на инвестиции становится менее сдерживающим фактором.

Подробнее о Nvidia:

Nvidia только что сделала ход, к которому Уолл-стрит не была готова

Nvidia только что зафиксировала сделку, меняющую гонку ИИ

Акции Nvidia делают то, чего не происходило годами

Именно CPU Vera, а не только история с GPU, особенно интересует Bank of America в составе Rubin. В более ранней записке банк назвал его «самым значимым новым дополнением со времен GPU». Текущая записка Arya прогнозирует продажи CPU Vera во втором полугодии FY2027 примерно на уровне $20 млрд, а к FY2028 — годовой темп выручки $50 млрд или выше. Если этот сценарий реализуется, Nvidia станет крупнейшим поставщиком серверных CPU, опередив Intel и AMD.

Прогноз по валовой марже Nvidia и инфляции стоимости памяти на 2027 год

Рост стоимости памяти стал одной из наиболее заметных проблем для маржи Nvidia. DRAM теперь составляет 40%–50% от общих производственных затрат, тогда как исторически этот показатель был на уровне 15%–20%. Опасение состоит в том, что по мере перехода Nvidia к архитектурам с более высокой долей памяти растущие затраты будут снижать ее знаменитую высокую валовую маржу быстрее, чем компания сможет компенсировать это ценами.

Записка Arya прямо возражает против этого.

В частности, для вычислительных стоек Vera Rubin рост стоимости памяти означает примерно 60 базисных пунктов давления на валовую маржу по сравнению с Blackwell Ultra. Ожидается, что со временем валовая маржа стабилизируется на уровне 73%–74%, что лишь немного ниже нынешних примерно 75%. Это не тот структурный спад маржи, который разрушил бы инвестиционный кейс.

Более значимая цифра — на уровне pod. Полные ИИ-pod'ы, включающие больше памяти и хранилища, могут столкнуться с влиянием на маржу до 500 базисных пунктов. Но Arya ожидает, что на начальном этапе эта доля останется небольшой. Долгосрочные соглашения Nvidia о поставках с SK Hynix, а также ее ценовая власть при спотовых ставках аренды GPU, находящихся почти на исторических максимумах, дают компании возможность перекладывать издержки, а не поглощать их.

Nvidia, OpenAI и свободный денежный поток

Nvidia взяла на себя примерно $70 млрд прямых долевых вложений в партнеров экосистемы. Сюда входят $30 млрд для OpenAI, до $10 млрд для Anthropic и $5 млрд для Safe Superintelligence Ильи Суцкевера. Некоторые инвесторы задавались вопросом, не являются ли такие сделки круговыми, когда Nvidia фактически финансирует клиентов, покупающих ее чипы.

Arya ответил на это напрямую.

На фоне $70 млрд прямых инвестиций Nvidia, как ожидается, сгенерирует около $470 млрд свободного денежного потока в 2026 и 2027 годах. $70 млрд составляют примерно 15% от этой суммы. По данным Benzinga, это по-прежнему оставляет пространство для того, чтобы Nvidia возвращала примерно 50% свободного денежного потока акционерам, одновременно делая эти инвестиции.

Иная ситуация с гарантией на $250 млрд, связанной с кампусом OpenAI и SB Energy в Огайо. Это не авансовые денежные средства. Это условная гарантия, которая сработает только если OpenAI не выполнит обязательства по аренде, при этом риск по ней смещен на 2028 год и далее. К тому времени Nvidia, как ожидается, будет генерировать $300 млрд–$500 млрд свободного денежного потока в год, что меняет восприятие этого риска.

Оценка акций NVDA на минимуме за десятилетие и бычий сценарий BofA

При 16-кратной форвардной прибыли Nvidia оценивается на самом дешевом уровне примерно за десятилетие. Прогнозы Bank of America по EPS предполагают, что к 2027 году прибыль Nvidia превысит $13 на акцию, а к 2030 году — $25, если рынок ИИ-дата-центров будет развиваться в соответствии с моделью Arya. Эта модель предполагает, что Nvidia сохранит более 70% рынка, который банк видит растущим выше $1,7 трлн в системах ИИ-дата-центров.

Риски остаются реальными. AMD наращивает позиции в ИИ-ускорителях, а крупные облачные компании строят больше собственных заказных чипов. Экспортные ограничения в отношении Китая по-прежнему остаются сдерживающим фактором. Капитальные расходы hyperscaler-компаний также могут стать более неровными, если отдача от ИИ-инфраструктуры разочарует. Ничто из этого не исчезает.

Но картина, которую описывает Bank of America, — это компания с таким уровнем прибыли, торгующаяся по оценке, которая этого не отражает. Подтвердит ли это 26 августа или нет — почти второстепенно. Более важный вопрос в том, обеспечит ли Rubin то, что обещает записка Arya. Если да, то один отчет о прибыли будет началом чего-то, а не самим событием.

Связано: Генеральный директор Nvidia только что указал на часть ИИ, которая больше всего его беспокоит

Эта история была впервые опубликована TheStreet 12 августа 2026 года, где она впервые появилась в разделе Investing.