Потребительские расходы демонстрируют поразительную устойчивость на протяжении нескольких лет экономических потрясений — загадку, которую многие экономисты объясняли тем, что основной движущей силой роста выступают самые богатые домохозяйства. Взлетевшие фондовые рынки породили эффект богатства, подпитывающий потребление, тогда как американцы без значительных инвестиционных портфелей были вынуждены сокращать расходы на фоне повышенной инфляции и стагнирующего рынка труда.

Однако, по мнению ветерана Уолл-стрит Эда Ярдени, популярная трактовка разделенной по классам «K-образной экономики» скрывает разделение, проходящее скорее по поколенческим линиям, — он назвал его «G-образной экономикой». В записке, опубликованной в начале этого месяца, Ярдени утверждал, что бэби-бумеры — поколение численностью около 70 миллионов человек, родившееся между 1946 и 1964 годами, — являются истинной движущей силой потребительских расходов, составляющих примерно 70% ВВП США, и подробно описал, насколько сильно это поколение доминирует в экономике. Эта тенденция не уникальна для Соединенных Штатов: в развитых экономиках домохозяйства старше 55 лет владеют непропорционально большой долей национального богатства — результат десятилетий накопления активов, владения жильем и пенсионных сбережений.

Благодаря чрезвычайно успешному периоду финансовых и экономических достижений бумеры теперь обладают чистым состоянием почти в 90 триллионов долларов, или около 52% всего богатства американских домохозяйств, согласно данным о благосостоянии домохозяйств Федеральной резервной системы, на которые ссылается Ярдени. Эта цифра вскоре пополнится за счет «молчаливого поколения», которое, как ожидается, передаст значительную часть своих 20 триллионов долларов своим детям-бумерам.

«Концентрация богатства среди старших поколений позволяет предположить, что потребительские расходы все в большей степени поддерживаются тратами накопленного пенсионного богатства, а не трудовыми доходами», — пояснил Ярдени.

Бумеры контролируют около 54% акций и взаимных фондов домохозяйств — на сумму почти 30 триллионов долларов — и владеют 41% всей жилой недвижимости домохозяйств, больше, чем любое другое поколение. Именно поэтому, по словам Ярдени, бумеры могут продолжать активно тратить, несмотря на высокие процентные ставки и инфляцию. Более того, повышение ставок фактически играет им на руку, тогда как возросшие затраты на заимствования давят на младших американцев.

Бумеры держат около 3,1 триллиона долларов в фондах денежного рынка — примерно 60% от общего объема таких активов домохозяйств, что позволяет им получать больше процентного дохода по мере роста ставок, по данным Ярдени. «Молчаливое поколение» владеет еще 16%. Напротив, многие молодые американцы еще вообще не начали инвестировать, а те, кто начал, как правило, держат акции, более чувствительные к повышению ставок.

Высокие ставки по ипотеке также вытесняют миллениалов и поколение Z с рынка жилья, особенно когда они создают семьи и нуждаются в более просторных домах. Многие бумеры, со своей стороны, либо зафиксировали сверхнизкие ипотечные ставки много лет назад, либо полностью владеют своим жильем. Не желая расставаться с низкими ставками, пожилые домовладельцы остаются на месте вместо того, чтобы переезжать в меньшее жилье — это ограничивает предложение домов на продажу и подталкивает цены вверх, еще больше увеличивая богатство бумеров. Это явление, часто называемое «эффектом блокировки», удерживает количество жилья на исторически низком уровне и усиливает давление на доступность для покупателей впервые.

«Эта динамика помогает объяснить, почему повышение процентных ставок меньше сдерживало потребительские расходы, чем ожидали многие экономисты, — добавил Ярдени. — Для значительной части населения ставки — это не просто стоимость заимствований. Это также источник дохода и причина роста цен на жилье!»

Родители по-прежнему помогают своим детям-миллениалам и поколению Z

Бум искусственного интеллекта — еще один крупный драйвер экономического роста: горстка гиперскейлеров в следующем году потратит более 1 триллиона долларов. Этот поток денег также поднимает акции в сферах технологий, инфраструктуры, энергетики и строительства, принося выгоды всем поколениям. Бумеры, в значительной степени изолированные от рынка труда, который ИИ может изменить, находятся в выигрышном положении: поскольку они уже вышли на пенсию или приближаются к ней, их расходы не зависят от роста зарплат, условий найма или стабильности занятости, отметил Ярдени. Для молодых работников ставки направлены в противоположную сторону, поскольку их будущий потенциал доходов привязан к рынку труда, который может быть преобразован автоматизацией.

Однако положение на вершине экономики не означает, что бумеры отрезаны от младших поколений. Они косвенно страдают, например, когда их взрослые дети не могут найти работу или заработать достаточно для самостоятельного обеспечения. Бумеры также делятся частью своего богатства с детьми уже сейчас, а не ждут, чтобы передать его после смерти.

Согласно опубликованному в прошлом месяце отчету Visa Business and Economic Insights, четверть миллениалов-домовладельцев получили помощь родителей с первоначальным взносом и не смогли бы купить свое нынешнее жилье без нее.

«Вместо того чтобы ждать и передавать наследство позже, многие бумеры используют свое богатство, чтобы помочь детям преодолеть серьезные финансовые препятствия сейчас, когда поддержка окажет наибольшее влияние», — заявили в Visa (отчет).

Тем не менее младшим поколениям не следует ожидать крупного наследства. Тот же отчет оценил, что бумеры передадут лишь 36 триллионов долларов из своих 93 триллионов долларов богатства. Эта цифра исключает богатство 1% самых богатых домохозяйств, вычитает долги и другие обязательства, а также пенсионные расходы, благотворительные пожертвования, налоги и сборы.

Несмотря на статус самого богатого поколения, бумеры по-прежнему несут значительные долги, включая ипотеку, кредитные карты и автокредиты; займы под залог брокерских счетов и других инвестиций; а также личные и бизнес-кредиты.

«В совокупности высокая доля пожилых домовладельцев, обремененных расходами, и существенный долг вне ипотеки указывают на то, что у многих бэби-бумеров гораздо меньше финансовой гибкости — и, возможно, меньше богатства для передачи, — чем предполагают заголовные цифры», — заявили в Visa.

То, как в конечном итоге развернется передача этого богатства — и улучшится ли способность младших поколений зарабатывать по мере эволюции рынка труда и жилищных условий, — во многом определит, сохранятся ли потребительские расходы на текущем уровне в ближайшие годы.

Эта история была впервые опубликована на Fortune.com.