В среду в Южной Корее, Японии и на Тайване совокупная стоимость акций, по оценкам, снизилась на 400 миллиардов долларов в результате технологического спада, охватившего азиатские рынки. Инвесторы избавлялись от акций полупроводниковых компаний на фоне опасений по поводу завышенных оценок и расходов на искусственный интеллект.

На Южную Корею пришлась основная тяжесть падения. Индекс KOSPI закрылся на 6% ниже после падения на 12,6% в начале сессии, что привело к срабатыванию общерыночного механизма автоматической остановки торгов (circuit breaker) второй день подряд. Эти потери последовали за падением почти на 11% во вторник.

KOSPI продолжает историческое падение

Корейская биржа (Korea Exchange) приостановила торги на 20 минут после того, как убытки превысили пороговое значение для срабатывания автоматического выключателя. По одной из широко распространенных оценок, за одну сессию было потеряно около 180 миллиардов долларов рыночной стоимости.

С своего пика, достигнутого чуть более месяца назад, KOSPI упал почти на 40%. Объемы торгов оставались низкими, что свидетельствует о нерешительности покупателей во время крутого спада. Вынужденные распродажи усилились, поскольку брокеры ликвидировали маржинальные розничные позиции — те же сделки, которые ранее стимулировали быстрый рост южнокорейских технологических акций.

SK Hynix и Samsung возглавляют убытки в Сеуле

SK Hynix сообщила о шестикратном росте квартальной прибыли, однако результаты не оправдали завышенных ожиданий аналитиков. Внутридневная стоимость акций компании упала почти на 20%, прежде чем закрыться на отметке ниже 9,6%.

Акции Samsung Electronics упали на 14%, но к концу торгов сократили потери до 5,2%. Вместе эти два производителя чипов составляют более половины общей рыночной капитализации KOSPI.

Инвесторы заняли значительные позиции в обеих компаниях во время инвестиционного бума в сфере искусственного интеллекта, при этом устойчивый спрос на усовершенствованные чипы памяти — особенно память с высокой пропускной способностью, используемую в ускорителях ИИ — поддерживал цены на акции в течение всего года. Глобальные облачные провайдеры и технологические платформы выделили сотни миллиардов долларов на инфраструктуру ИИ, что вызвало огромный спрос на чипы памяти, поставляемые SK Hynix и Samsung. Однако перенасыщенность сделками сделала рынок уязвимым, как только инвесторы начали снижать риски. Процесс закрытия позиций ускорился, поскольку падающие цены спровоцировали каскад маржинальных требований и вынужденных продаж.

Япония и Тайвань следуют за региональным спадом

Рынок Тайваня также ослаб, поскольку инвесторы сбрасывали основные активы, связанные с полупроводниками. Акции TSMC, крупнейшего в мире контрактного производителя чипов, упали на 3,5% на торгах в Тайбэе. В целом тайваньский рынок потерял около 3% за сессию, а оценка потери стоимости составила 110 миллиардов долларов.

Японский индекс Nikkei последовал за региональным трендом к снижению: технологические и полупроводниковые акции потянули базовый индекс вниз примерно на 1,5%, уничтожив расчетные 105 миллиардов долларов стоимости. Инвесторы снизили долю компаний, связанных с глобальным спросом на чипы и капитальными затратами на ИИ.

Эти три рынка представляют собой взаимодополняющие звенья в глобальной цепочке поставок полупроводников: Южная Корея специализируется на чипах памяти, Тайвань — на контрактном производстве, а Япония — на оборудовании и материалах для полупроводников. Слабость в одном сегменте может сигнализировать о более широкой неопределенности спроса во всей цепочке. Колебания валютных курсов также повлияли на оценки потерь в долларовом исчислении, поскольку местные индексы восстанавливались с внутридневных минимумов.

Кредитное плечо и давление оценок усиливают крах

Маржинальные розничные продукты усилили рыночный спад в Южной Корее. Одноакционные маржинальные ETF, которые увеличивают ежедневные движения цен на акции Samsung и SK Hynix, привели к быстрому накоплению убытков при резком падении базовых акций.

Власти Южной Кореи признали, что эти продукты способствовали повышенной волатильности. Министр финансов Ку Юн Чхоль (Koo Yun-cheol) и председатель Комитета по финансовым услугам Ли Ог Вон (Lee Eog-weon) принесли извинения за политику, разрешающую эти продукты, заявив, что чиновники не в должной мере оценили риски перед их утверждением.

Ранее, 16 июля, правительство объявило о мерах, направленных против одноакционных маржинальных ETF и биржевых нот, включая усиление защиты инвесторов, ужесточение требований к управлению продуктами и ограничения на новые предложения от компаний, не соответствующих стандартам.

Президент Ли Джэ Мён (Lee Jae Myung) также поручил регуляторам подготовить дополнительные меры, касающиеся влияния этих продуктов на стабильность рынка.

Маржинальные ETF не были единственным фактором распродажи. Инвесторы также отреагировали на высокие оценки технологических компаний, рост стоимости заимствований и усиливающиеся сомнения в отдаче от крупномасштабных инвестиций в ИИ. Исторически акции полупроводниковых компаний чувствительны к изменениям цикла спроса, и быстрый рост этого сектора во время развертывания ИИ сделал оценки особенно уязвимыми к любым изменениям настроений.

KOSPI сохраняет рост с начала года, несмотря на откат

Несмотря на недавний откат, KOSPI в долларовом исчислении США остался значительно выше по итогам года. До разворота индекс входил в число самых сильных основных фондовых индексов в мире, движимый Samsung, SK Hynix и более широкими ожиданиями устойчивых расходов, связанных с ИИ.

Последнее падение представляет собой резкую коррекцию оценок, а не полное обращение вспять предшествующего роста за год. Южная Корея осталась эпицентром региональной распродажи, хотя параллельные падения на Тайване и в Японии подтвердили, что опасения по поводу оценок полупроводниковых компаний проникли по всей Азии.