Артур Хейс считает, что токенизация может способствовать росту следующего бычьего рынка криптовалют, но только если устоявшиеся протоколы получат доход от торговли, расчётов и ликвидности, создаваемой токенизированными активами.

По мнению Хейса, искусственный интеллект способен изменить экономику рынка. ИИ-агенты, управляющие портфелями, обеспечением и платежами, могут превратить токенизированные активы в часть непрерывно работающей ончейн-финансовой системы.

Аргумент Хейса в пользу токенизации начинается с ИИ-агентов

Хейс рассматривает токенизированные акции и казначейские облигации как сырьё для автоматизированной финансовой системы. «ИИ-агенты будут управлять всеми вашими финансовыми услугами», — заявил он в видео, отмечая, что недорогие вычислительные мощности позволят программам балансировать портфели, направлять платежи и торговать круглосуточно.

Для такой системы потребуется инфраструктура, способная обрабатывать множество мелких и частых операций: ликвидные рынки, надёжные расчёты, управление обеспечением и чётко определённые платёжные разрешения. Ранние платёжные инструменты для агентов уже демонстрируют операционную сложность. Например, ИИ-платёжные инструменты XRPL разделяют способность агента подготовить транзакцию и полномочия её подписать.

Масштабирование агентской финансовой системы, таким образом, требует не только создания токенизированных активов, но и систем, способных управлять разрешениями, расчётами и исполнением в большом объёме.

Эта последовательность — центральный элемент тезиса Хейса: рост токенизированных активов сам по себе не завершает процесс создания ценности для блокчейна и его токена.

Большие объёмы RWA не решают вопрос ликвидности

Токенизация уже дала крупные headline-цифры, хотя их следует интерпретировать осторожно. 12 октября RWA.xyz указала для XRP Ledger токенизированные активы на сумму 5,05 млрд долларов, за исключением стейблкоинов. На той же панели 9,8% отмечены как распределённые. Это различие показывает, почему общий объём активов, широта владения и активная ликвидность вторичного рынка — не взаимозаменяемые.

Обзор рейтинга XRPL выявил тот же разрыв между совокупной стоимостью сети и долей, которую RWA.xyz помечает как распределённую. Ограничения эмитентов, требования к квалификации инвесторов и условия погашения могут влиять на полезность токенизированного продукта, даже если его базовая стоимость зафиксирована в публичном блокчейне.

Хейс применяет более избирательный фильтр. По его словам, он ищет то, что «больше всего неправильно понято и что может переоцениться», а не предполагает, что каждая компания или токен, связанные с реальными активами, выиграют одинаково. Протокол должен иметь роль в реальном финансовом процессе, прежде чем токенизация создаст значимый спрос на его токен.

Существующая выручка даёт тезису измеримую основу

Текущие данные иллюстрируют тип ончейн-бизнесов, которые имеет в виду Хейс. На момент написания DefiLlama указывал для Hyperliquid 7,03 млрд долларов заблокированной стоимости (TVL) и 71,05 млн долларов протокольной выручки за предыдущие 30 дней.

Эти цифры не делают Hyperliquid прямой ставкой на токенизацию. Однако они показывают протокол с измеримым использованием, доходом и экономикой для держателей токенов до какого-либо дополнительного институционального принятия. Это различие важно, поскольку токенизация может увеличить активность в блокчейне, не увеличивая автоматически стоимость его токена.

Pendle предлагает другой пример. На момент проверки у доходного протокола было 1,22 млрд долларов TVL, 419 752 доллара протокольной выручки за 30 дней и 785,66 млн долларов объёма на децентрализованных биржах за 30 дней. Его модель распределения выручки направляет 80% дохода держателям sPENDLE.

Активность, комиссии и заявленный механизм распределения, таким образом, можно оценивать отдельно от более широкого рыночного нарратива. Эти цифры получены от DefiLlama на момент написания и иллюстрируют рамки анализа; они не являются рекомендациями по токенам.

Почему Хейс смотрит дальше новых запусков

Хейс полагает, что ИИ-агенты с большей вероятностью будут опираться на инфраструктуру, уже пережившую периоды волатильности. Он указал на протоколы, оставшиеся активными после DeFi Summer, с существующей ликвидностью и пользователями, а не на новую волну токенов с низкой циркулирующей эмиссией, ожидающих крупных разблокировок.

«То, что вырастет в 10 раз, уже сейчас доступно для торговли», — сказал он в другом видео.

История работы не устраняет риски. Сбои смарт-контрактов, конкуренция, регуляторные ограничения и размытие токенов всё ещё могут разорвать связь между растущим протоколом и его токеном. Поэтому рамки Хейса начинаются с более строгого требования, чем новый анонс: протокол уже должен быть полезным, а претензия токена на бизнес — достаточно ясной для оценки.

Токенизация расширяет рынок; решающим остаётся захват ценности

Тезис Хейса уже, чем утверждение, что токенизация автоматически поднимает весь крипторынок. Токенизированные активы могуть больше капитала в блокчейн, а ИИ-агенты — создать более частый спрос на финансовую инфраструктуру. Протоколы, которые уже обрабатывают активность и могут возвращать часть экономики держателям, имеют самый ясный путь к переоценке, если эта активность вырастет.

«Цена — это то, что ты платишь, ценность — это то, что ты получаешь», — сказал Хейс в отдельном видео. Токенизация может расширить адресуемый рынок, но не определяет, кто собирает комиссии, кому принадлежит ликвидность и имеет ли токен претензию на то или другое.

Эти вопросы определят, сколько экономической ценности достигнет отдельных протоколов и их токенов, если токенизированные фонды, облигации и другие активы привлекут больше капитала в блокчейн. На практике тезис можно проверять, отслеживая, распределены ли токенизированные активы и активно ли торгуются, генерируют ли протоколы измеримые комиссии и ясно ли связывает ли их токеномика эту активность с держателями.

Эта статья излагает взгляды Артура Хейса и содержит общий анализ рынка. Она не является инвестиционной рекомендацией.

Первоисточник: Coindoo