Основатель BitMEX Артур Хейс — ветеран деривативов, сооснователь биржи, которой приписывают популяризацию бессрочных фьючерсов, — признал, что Hyperliquid доказала наличие реального спроса на ончейн-рынки бессрочных фьючерсов, но при этом предостерёг, что HYPE стала консенсусной сделкой с ослабленным профилем риск/доходность. В комментариях, опубликованных 16 октября, Хейс утверждал, что главная опасность для HYPE — не внезапный обвал цены. По его словам, токен может отставать от других криптоактивов — прежде всего от ETH и ZEC — в ближайший период. Его замечания прозвучали в посте, в котором он похвалил продукт, но поставил под сомнение инвестиционный тезис; их распространил Wu Blockchain 23 октября.

Артур Хейс: HYPE может значительно отстать от ETH и ZEC

16 октября основатель BitMEX Артур Хейс @CryptoHayes заявил, что Hyperliquid продемонстрировала реальный спрос на ончейн-рынки бессрочных фьючерсов. Однако, поскольку сектор стал консенсусной сделкой, HYPE… pic.twitter.com/HwmsjbR5QT

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 23 октября 2026 г.

Сильный продукт, перегруженная сделка

Хейс дал понять, что его осторожность касается размещения капитала, а не функциональности платформы. Он признал, что Hyperliquid создала продукт, которым трейдеры действительно пользуются: объёмы торгов присутствуют, и платформа работает как задумано. Он добавил, что готов пользоваться её продуктами как потребитель, хотя не хочет участвовать в них как инвестор. На рыночном языке «консенсусная сделка» описывает позицию, привлекающую широкое согласие инвесторов, когда пул новых покупателей истощается по мере массового распространения темы — именно такого статуса, по словам Хейса, достигла HYPE.

Отличный продукт, по мнению Хейса, не всегда превращается в сильную инвестицию. Бессрочные децентрализованные биржи — платформы, позволяющие трейдерам открывать плечевые позиции на цены активов без владения самими активами, — сталкиваются с растущей конкуренцией по мере того, как их предложения становятся всё более похожими. Централизованные биржи, традиционные биржи и растущий список децентрализованных конкурентов предлагают сопоставимые продукты, и в этих условиях функции и комиссии легко скопировать.

Когда конкуренты могут повторить функции и комиссии, доходность капитала, как правило, снижается. В результате успех зависит от исполнения, дистрибуции, стимулов и токеномики. Хейс описал это как сложную конструкцию для оценки инвесторами, поскольку каждый из этих факторов может быстро измениться с запуском новых платформ. Именно эта динамика объясняет, почему гонка бессрочных DEX важна не только одного токена: это проверка на практике того, способны ли ончейн-торговые площадки поддерживать устойчивую экономику после того, как их ключевой продукт стал commodity.

Он также указал на репутацию HYPE как общепризнанной истории успеха среди бессрочных DEX. Поскольку сделка перегружена, он считает, что у токена меньше пространства для переоценки. На его взгляд, вопрос в том, обеспечит ли HYPE наилучшую доходность с поправкой на риск отсюда и далее.

Почему ETH и ZEC могут предложить более выгодные конструкции

Хейс утверждал, что HYPE может отстать без падения цены. Держатели могут терять позиции просто потому, что другие активы растут быстрее. Таким образом, в его оценке относительная доходность важнее абсолютной цены, и именно этот риск он выделил как ключевой, а не прямую потерю капитала.

ETH, нативный актив Ethereum — сети смарт-контрактов, на которой размещена значительная часть децентрализованных финансов, — по его оценке, обладает масштабом, безопасностью и институциональным нарративом DeFi для привлечения капитала. Если рынок развернётся обратно в сторону криптоактивов большой капитализации, он может выиграть. Хейс считает эту конструкцию более сильной, чем текущая позиция HYPE, и рассматривает ETH как более устоявшийся вариант для инвесторов, ищущих экспозицию.

ZEC, токен ориентированной на приватность сети Zcash — проекта, запущенного в 2016 году и использующего доказательства с нулевым разглашением для скрытых транзакций, — представляет другой тип ставки. Это более рискованный способ выразить спрос на приватность и дефицитные активы. Хейс отметил, что и ETH, и ZEC могут удивить инвесторов при расширении ликвидности, добавив, что быть в числе первых в перегруженном победителе менее привлекательно, когда капитал гонится за ростом.

Эти комментарии знаменуют заметный поворот в публичной позиции Хейса. Ранее он установил целевую цену для HYPE на уровне $150, а несколько дней спустя объявил, что продал все свои активы HYPE и NEAR — последний является токеном блокчейна первого уровня NEAR Protocol. Для тех, кто отслеживает этот прогноз, мерилом служит сам Хейс: сравняет ли HYPE ETH и ZEC или отстанет от них в относительном выражении в ближайший период, а не вырастет или упадёт сама по себе.