Артур Хейес прогнозирует устойчивый рост криптовалют и называет Bitcoin «дымовым извещателем глобальной ликвидности», пока Минфин США защищает потолок доходности 5%
Ключевые выводы
- •Хейес объясняет рост Bitcoin скрытым увеличением долларовой ликвидности при министре финансов Скотте Бессенте.
- •По его словам, выкупы долгосрочных казначейских облигаций направлены на сдерживание доходности 10-летних бумаг, которую он считает ключевой ориентирной ставкой для финансовой системы США.
- •Хейес сравнивает подход Бессента со сменой эмиссии векселей Джанет Йеллен в 2023 году, которая сократила программу обратного РЕПО ФРС с 2,5 трлн долларов примерно до 100 млрд долларов.
- •Он утверждает, что Bitcoin реагирует на казначейские и резервные механизмы как на сигнал более широких условий ликвидности, а не как на самостоятельную рыночную историю.
- •Maelstrom занял позицию максимального риска по Bitcoin, Ether, Ethena и Ether.fi, при этом Хейес предупреждает о возможной повышенной волатильности.
Артур Хейес, сооснователь BitMEX и главный инвестиционный директор Maelstrom, заявил, что на рынке Bitcoin начался новый бычий цикл, связав это с тем, что он описывает как скрытое расширение долларовой ликвидности при министре финансов США Скотте Бессенте.
В своем новом эссе «Same Same But Different» Хейес утверждает, что агрессивное использование Бессентом выкупов долгосрочных казначейских облигаций представляет собой разновидность монетарного стимулирования, которое в непропорционально большой степени будет перетекать в Bitcoin и другие рисковые активы.
По словам Хейеса, недавнее решение Министерства финансов увеличить выкупы длинных облигаций — хотя поначалу и скромное — сигнализирует о более широкой приверженности сдерживанию доходности 10-летних казначейских облигаций, которую он считает самой важной ценой в американской финансовой системе. От этой ориентирной ставки напрямую зависят как потребительская ипотека, так и стоимость корпоративных заимствований, поэтому действия Казначейства на этом участке кривой могут влиять на условия финансирования далеко за пределами рынка облигаций. Исторически власти рассматривали уровень 5% как жесткий потолок, требующий решительных мер.
Когда доходность приблизилась к этому порогу в конце 2023 года, тогдашний министр финансов Джанет Йеллен организовала масштабную инъекцию ликвидности, перенеся эмиссию в сторону краткосрочных казначейских векселей, что сократило программу обратного РЕПО Федеральной резервной системы с 2,5 трлн долларов примерно до 100 млрд долларов. Хейес отмечает, что этот маневр, позднее получивший название «Activist Treasury Issuance» («активистская эмиссия Казначейства»), вновь пустил в оборот в банковской системе бездействующие денежные средства, резко подняв Nasdaq 100 и Bitcoin, даже когда ФРС сохраняла повышенную ставку и одновременно сокращала свой баланс.
Анонсируя эссе в X, Хейес написал:
"Same Same But Different" is an essay on why you should back up the truck and buy crypto with both hands. "Bad Gurl Yellen and Buffalo Bill Bessent are the same whether their rhetoric before taking office differed. They both suffered under the yoke of politicians who couldn’t… pic.twitter.com/JVduhAnS8S
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 25, 2026
Механика монетизации: стратегия казначейских векселей, контроль доходности и ликвидностный сигнал Bitcoin
Хейес проводит прямую параллель между стратегией эмиссии векселей Йеллен и текущим подходом Бессента. Наращивая выпуск казначейских векселей, Бессент может рассчитывать на программу управления резервами Федеральной резервной системы (Reserves Management Program), которая создает банковские резервы и поглощает эти бумаги, фактически монетизируя бюджетный дефицит без необходимости нового одобрения со стороны Конгресса.
Вырученные средства затем могут направляться на выкупы долгосрочного долга, ограничивая доходность и вливая ликвидность на финансовые рынки. Хейес предполагает, что если доходность 10-летних бумаг превысит 5%, Бессент может перейти к де-факто контролю кривой доходности либо задействовать Treasury General Account, на котором в настоящее время находится около 1 трлн долларов.
Bitcoin, по мнению Хейеса, выполняет роль «дымового извещателя глобальной ликвидности», дорожая в предвкушении этих вливаний. Такое толкование важно для криптотрейдеров и рынков в целом, поскольку оно связывает динамику Bitcoin не с обособленным нарративом, а с механикой казначейских заимствований, банковских резервов и активов, чувствительных к ставкам. Он прогнозирует дальнейший рост, но предупреждает о повышенной волатильности, советуя длинные позиции без кредитного плеча вместо спекулятивного использования плеча.
Maelstrom, его инвестиционный фонд, занял позицию «максимального риска» по Bitcoin, Ether, Ethena и Ether.fi. Хотя альтернативный сценарий с бюджетной сдержанностью теоретически возможен, Хейес считает его политически маловероятным перед предстоящими выборами. Он заключает, что независимо от того, будет ли ликвидность расширяться постепенно через поэтапные выкупы или резко посредством более агрессивных интервенций, траектория активов, чувствительных к доллару, уверенно указывает вверх.
