Главный инвестиционный директор Maelstrom Артур Хейс повторил свой прогноз, что биткоин может достичь $1 млн к 2030 году, утверждая, что самый сильный рост актива может произойти в конце 2027 — начале 2028 года на фоне растущего напряжения в финансируемой за счет долга инфраструктуре искусственного интеллекта.

Прогноз был передан аккаунтом финансовых новостей Walter Bloomberg в X, который сообщил, что Хейс ожидает самый мощный ралли-рост биткоина именно в этом окне. Согласно описанному им сценарию, спад инвестиций в ИИ вынудит правительства и центробанки вливать деньги в финансовую систему — денежная поддержка составляет основу его цели в $1 млн. Хейс, соосновавший криптовалютную биржу деривативов BitMEX в 2014 году, регулярно выстраивает свой крипто-прогноз вокруг денежно-кредитной политики. Жесткий лимит биткоина в 21 млн монет является ключевым для подобных тезисов: эмиссия центробанков не размывает актив, график эмиссии которого зафиксирован на уровне протокола.

ARTHUR HAYES SEES BITCOIN AT $1 MILLION BY 2030 Maelstrom CIO Arthur Hayes predicts Bitcoin could reach $1 million by 2030, with its strongest rally in late 2027 or early 2028. His thesis: an AI infrastructure bubble bursts as>September 30, 2026

Прогноз в $1 млн, основанный на кредитном спаде в сфере ИИ

В отчете от 5 августа crypto.news описывало тезис Хейса об ИИ-кредитном кризисе, в рамках которого значительная часть расходов на инфраструктуру сектора рассматривалась как девелоперские проекты, финансируемые за счет долга. Его аргумент касался земли, зданий, подключений к электросетям и систем охлаждения, а также процессоров, которые могут потерять в стоимости по мере удешевления и повышения эффективности нового оборудования.

Проводя сравнение с прежними рыночными крахами, Хейс охарактеровал бум как «кредитную историю, как в 2008 году, а не историю прибылей, как в 2000-м». Это различие определяет, как может распространяться спад: крах доткомов в 2000 году проявился главным образом в оценках акций по мере банкротств убыточных компаний, тогда как мировой финансовый кризис 2008 года распространялся через банковскую систему в виде убытков по долгам — прежде всего по ипотечным ценным бумагам, — которые ударили по профинансировавшим бум институтам. Кредитный сценарий в такой трактовке рискует затронуть кредиторов, страховщиков и держателей облигаци, а не ограничиться акционерами.

По его мнению, риск простирается далеко за пределы падения технологических акций. Банки, страховщики, частные кредиторы и инфраструктурные инвесторы могут понести убытки, если проекты не смогут генерировать достаточно выручки для покрытия процентных платежей, аренды и других обязательств.

Хейс также утверждал, что прибыльные технологические компании могут оставаться здоровыми, даже когда более слабые проекты и их финансисты испытывают трудности. Поэтому его прогноз строится на долге, поддерживающем строительство, а не требует краха прибыли у каждой крупной ИИ-компании.

Несоответствие между сроком службы оборудования и более длительными графиками финансирования помогает объяснить его внимание к 2027 и 2028 годам. Хейс ожидает, что оборудование будет стареть, а заемщики останутся привязанными к условиям погашения, согласованным при более высоких ожиданиях по выручке.

Конец 2027 и 2028 год в прогнозе расходов Хейса

В августовском материале Хейс предсказал, что рост объявленных капитальных расходов на ИИ начнет замедляться во второй половине 2027 года, причем замедление станет более очевидным в 2028 году. Он также ожидал, что инвесторы со временем отдадут предпочтение компаниям, сократившим планы строительства. Этот таймлайн оставляет наблюдателям конкретные ориентиры: темп анонсированных ИИ-проектов capex, признаки напряжения среди заемщиков проектов и изменения в отчетности, вступающие в силу в американском страховом регулировании, описанные ниже.

Хотя Хейс обозначил возможный период стресса, он признал, что не может назвать заемщика, который спровоцирует кризис, или указать точный минимум биткоина. Его августовский сценарий предполагал торговлю биткоина в диапазоне от $60 000 до $70 000 с возможным падением к $50 000 перед последующим ростом к $1 млн.

К 22 сентября освещение его аргумента об ИИ-долге сузилось до более конкретной проблемы: более слабый спрос на обучение и услуги ИИ может подорвать предположения о выручке, лежащие в основе дата-центров, закупок чипов и связанного кредитования.

В своем эссе «Safety First» Хейс утверждал, что усилия по снижению затрат на вычисления могут навредить инфраструктурным инвестициям, финансируемым в расчете на более высокие расходы. Долговые обязательства сохранятся, писал он, даже если клиенты приобретут меньше вычислительных мощностей, чем ожидали кредиторы и девелоперы.

Apollo оценивает, что финансирование ИИ распространится на частный долг

Отдельное исследование Apollo — одного из крупнейших в США менеджеров альтернативных активов — придает цифры потребностям в финансировании, стоящим за этим строительством. В записке от 14 августа главный экономист Торстен Слок оценил, что экосистема ИИ может поддержать более $2 трлн дополнительного инвестационного долга.

Apollo сообщила, что публичные инвестационные рынки могут поглотить менее $1 трлн до 2030 года из-за ограничений, связанных с концентрацией эмитентов и кредитными рейтингами. Компания ожидала, что более $1 трлн финансирования могут переместиться в частные размещения, инфраструктурное кредитование, финансирование оборудования и проектные структуры.

По данным на июль, Apollo также установила, что заимствования, связанные с ИИ, уже составляют почти 40% предложения корпоративных облигаций инвестиционного уровня с большей дюрацией. В исследовании частное финансирование представлено как способ удовлетворить спрос, при этом в некоторых сделках доступны залог и договорные защиты.

Что касается потенциального ответа США в сфере политики, Хейс изложил два пути в «Safety First». Вашингтон может закупать вычислительные мощности для поддержки отрасли, становясь тем, что он называет «покупателем вычислений последней инции», либо оказать финансовую помощь страховщикам, сталкивающимся с убытками по связанному с ИИ долгу. Вмешательства такого масштаба имеют современный прецедент: ФРС и Казначейство США проводили масштабные покупки активов и программы экстренного кредитования во время финансового кризиса 2008 года и вновь в 2020 году — меры, резко расширившие денежную базу.

В любом случае Хейс ожидает, что такой ответ расширит денежную массу и поддержит цену биткоина. В отчете от 22 сентября отмечалось, что американские власти не объявили ни одну из этих мер в ответ на ИИ-долговой кризис.

Американские страховые регуляторы ужесточают отчетность по частным кредитам

Национальная ассоциация страховых комиссаров (NAIC) — орган, устанавливающий стандарты, членами которого являются главные страховые регуляторы 50 штатов, округа Колумбия и территорий США, — обозначила проблемы ликвидности, ценообразования и прозрачности в частных кредитах, что дает прямую связь между США и кредитными рисками, обсуждаемыми Хейсом. Страховщики держат значительные портфели долгосрочных облигаций и частных кредитов, поэтому активы, о которых предупреждает Хейс, подпадают под надзор за платежеспособностью на уровне штатов.

Согласно ее руководству, опасения по поводу оценок, стандартов кредитования и отраслевой экспозиции способствовали запросам на вывод средств из некоторых розничных фондов частных кредитов. Некоторые фонды ввели лимиты на вывод, а заемщики-разработчики ПО, подверженные ИИ-дисрупции, привлекли более пристальное внимание.

Ассоциация заявила, что эти события не обязательно свидетельствуют об ухудшении на рынках частных кредитов или в портфелях страховщиков. Регуляторы штатов и сотрудники NAIC следят за качеством кредитов, практикой оценки и инвестициями страховщиков.

Согласно поправкам, принятым в 2025 году, NAIC требует предоставления отчетов о rationale частных рейтингов в течение 90 дней после годового обновления или изменения рейтинга. По объяснению ассоциации, отчеты должны содержать аналитическую суть.

Для годовой финансовой отчетности Рабочая группа по нормативным принципам бухгалтерского учета NAIC приняла изменения, вступающие в силу с конца 2026 года, чтобы улучшить отчетность о holdings частных кредитов страховщиков.