Акции AppLovin (APP) в пятницу опустились до нового 52-недельного минимума после того, как суд штата в Сан-Франциско отклонил ходатайство компании о незамедлительном судебном вмешательстве против Unity Software (U). На премаркете акции упали более чем на 5%, торгуясь вблизи отметки $267, что означает снижение примерно на 60% с начала года.

Решение позволяет Ad Quality SDK компании Unity продолжить сбор информации, связанной с рекламной сетью MAX AppLovin, пока дело рассматривается. Падение акций AppLovin в этом году было обусловлено разочаровывающими прогнозами по выручке и негативными комментариями аналитиков, при этом крупные финансовые институты, включая Wells Fargo и Bank of America, в последние дни понизили свои прогнозы по компании.

Суд отклонил временный запретительный приказ

Калифорнийский суд в Сан-Франциско отклонил ходатайство AppLovin о временном запретительном приказе в отношении Ad Quality SDK компании Unity — программного обеспечения, собирающего аналитику с рекламы, показываемой через маркетплейс MAX AppLovin. AppLovin просила суд заблокировать этот инструмент сбора данных, пока рассматриваются её основные требования. Временные запретительные приказы — это краткосрочные экстренные меры, призванные сохранить статус-кво, пока суд решает, оправдано ли более долговременное предварительное обеспечение, поэтому отказ на этом этапе сохраняет существующий порядок, не разрешая спор.

AppLovin утверждает, что Unity включила эту информацию в собственные рекламные алгоритмы. Unity отвергает такую трактовку, настаивая на том, что Ad Quality работает как инструмент, санкционированный издателями, и выходит за рамки двусторонних контрактов на аукционные ставки.

Суть спора теперь будет рассматриваться в рамках частного арбитража, а не публичного судебного разбирательства. Пятничное решение касалось исключительно предварительных обеспечительных мер и не оценивало существа претензий.

Что говорят аналитики

Аналитик Wedbush Алисия Риз охарактеризовала решение как существенный сдвиг в конкурентной динамике, отметив, что оно может осложнить усилия AppLovin по защите собственных данных, поступающих из её инфраструктуры. Более серьёзной проблемой она назвала ускоряющиеся результаты Unity, указав на показатели быстрорастущего подразделения Vector.

Выручка рекламного подразделения Unity Vector выросла на 23% по сравнению с предыдущим кварталом — примерновое выше первоначальных прогнозов компании. Сегмент достиг годовой выручки в $1 млрд на два квартала раньше ожидаемого, при этом подразделение Strategic Grow Unity показало рост на 63% в годовом исчислении. На фоне этих впечатляющих последовательных результатов акции Unity взлетели более чем на 6%.

Риз не ожидает немедленного влияния судебного разбирательства на базовые операционные показатели AppLovin. Однако она предупредила, что усиление аукционной активности Unity в аукционах MAX может постепенно подрывать комиссионную маржу AppLovin. Она также отметила, что AppLovin вряд ли полностью лишит Unity доступа к платформе MAX, поскольку такой шаг мог бы сократить выплаты издателям и дать Unity основания для возможных антимонопольных претензий. Комиссионные ставки — доля стоимости аукциона, удерживаемая платформой, — находятся в центре модели прибыльности рекламной сети, поэтому даже постепенные изменения в динамике ставок привлекают пристальное внимание аналитиков этого сектора.

Давление накапливалось месяцами

Неудача в суде на этой неделе усугубляет и без того сложный период для AppLovin. Выручка компании за второй квартал в размере $1,924 млрд не оправдала ожиданий Уолл-стрит, несмотря на то что прибыль на акцию превзошла консенсус-прогнозы. Прогноз по выручке на третий квартал также разочаровал ряд участников рынка, что спровоцировало серию понижений рейтингов в нескольких фирмах.

Wells Fargo снизила рекомендацию с Overweight до Equal-Weight. Bank of America впоследствии понизила рейтинг до Neutral, выразив скептицизм в отношении долгосрочной цели AppLovin по росту выручки на 30%. JPMorgan на этой неделе также начала покрытие акций с рейтингом Neutral, поставив под вопрос устойчивость расширения мобильного гейминга и способность AppLovin последовательно масштабировать рекламные операции.

Джим Крамер из CNBC в пятницу также прокомментировал ситуацию, отметив, что инвесторы, ориентированные на импульс, покидают акции на фоне обостряющейся конкурентной борьбы в секторе внутриигровой рекламы. По его мнению, текущая оценка остаётся чрезмерной. «Сейчас это всё ещё компания стоимостью $94 млрд. Для меня это слишком большая капитализация», — заявил он.

Что дальше

Участники рынка сейчас ожидают полного письменного решения суда. Заседание по закрытым материалам, назначенное на 23 октября, остаётся в расписании суда. Поскольку суть спора будет рассматриваться в частном арбитраже, где разбирательства и документы, как правило, недоступны общественности, это письменное решение и заседание по закрытым материалам останутся наиболее открытыми окнами в дальнейшее развитие противостояния.