Акции Apple Inc. (AAPL) выросли в пятницу, несмотря на предупреждение Bernstein о том, что рост стоимости микросхем памяти может снизить маржу компании в декабрьском квартале.

Бумаги открыли торги на уровне $335,92 и подорожали на 0,49% до $337,56. Рост произошел несмотря на подробное предупреждение аналитика Bernstein Марка Ньюмана, который сохранил рейтинг Outperform и целевую цену $370, указав на риски для прибыльности Apple в праздничном квартале. Заметка Ньюмана указывала на предстоящие трудности в праздничном квартале, даже несмотря на сохранение конструктивного взгляда на акции.

Почему стоимость памяти является проблемой

Команда Ньюмана провела детальный анализ себестоимости компонентов и установила, что затраты на микросхемы памяти сократят валовую маржу Apple сильнее, чем ожидает рынок. DRAM, обеспечивающая оперативную память устройства, и NAND, отвечающая за долговременное хранение данных, вместе составляют около 90% предполагаемого роста стоимости 256-гигабайтного iPhone 18 Pro Max на $168 в годовом исчислении — резкий скачок для одной категории компонентов.

На основе этого анализа Bernstein теперь прогнозирует валовую маржу iPhone на уровне 40,4%, что примерно на 390 базисных пунктов ниже ожиданий рынка. Общая валовая маржа компании прогнозируется на уровне 46,2% — примерно на 50 базисных пунктов ниже консенсуса.

Более высокие цены на зарубежных рынках смягчают удар. По оценкам Bernstein, средний рост цен на iPhone за рубежом примерно на 1,3 процентного пункта опережает цены в США, и без этой подушки картина маржи выглядела бы значительно хуже. Только с учетом американских цен модель компании указывает на маржу iPhone всего в 39,6%, при этом общекорпоративный показатель в таком сценарии снизился бы до 45,8%.

Bernstein также снизил оценку прибыли на акцию за первый финансовый квартал с $3,00 до $2,87, что на 2% ниже консенсусного значения $2,92. Первый финансовый квартал совпадает с декабским периодом, упомянутым в предупреждении о марже.

Ожидается, что более дорогие модели iPhone составят 70% продаж в этом цикле, и такая структура должна помочь. Однако Bernstein не ожидает, что это полностью компенсирует давление затрат, поскольку спрос сосредоточен в менее маржинальной конфигурации с хранилищем на 256 ГБ.

Институциональные покупки продолжаются, а мнения аналитиков расходятся

Несмотря на предупреждение о марже, институциональные инвесторы продолжали наращивать позиции в акциях. Portland Investment Counsel раскрыла новую позицию в Apple во втором квартале, купив 7,5 акций примерно на $2,18 млн, что сделало ее 22-й по величине позицией в портфеле компании.

Другие фонды также совершали сделки. Ascentis Wealth Management увеличила свою позицию на 822,7%, а несколько небольших компаний открыли новые пакеты на суммы от $30 000 до $109 000. Институциональные инвесторы сейчас владеют 67,73% акций Apple в обращении — уровень владения, отражающий сохраняющийся интерес профессиональных управляющих несмотря на предупреждение о марже.

Мнения аналитиков по Apple остаются разделенными. Robert W. Baird в июле повысила целевую цену до $330, сохранив рейтинг Outperform, тогда как Barclays сохранила рейтинг Underweight с целью $245. Данные MarketBeat показывают, что консенсус по Apple — «умеренная покупка» со средней целевой ценой $340,14, включая один рейтинг «активная покупка», двадцать шесть «покупка», тринадцать «держать» и два «продажа». Цель Bernstein в $370, сохраненная наряду с предупреждением о марже, выше этого консенсусного среднего.

Последний отчет Apple о прибылях и убытках, опубликованный 30 июля, показал прибыль на акцию $2,02 при ожиданиях $1,89. Выручка составила $109,42 млрд, увеличившись на 16,4% по сравнению с кварталом годом ранее. Компания также продлила глобальное патентное лицензионное соглашение с Qualcomm, вступающее в силу 1 апреля 2027 года.

52-недельный диапазон торгов Apple в настоящее время находится между $243,42 и $345,34, и уровень пятничных торгов $337,56 примерно на 2% ниже максимума.

Пересмотренные оценки Bernstein ставят компанию ниже рыночных моделей как по марже iPhone, так и по общекорпоративной марже перед декабрьским кварталом, даже при неизменных рейтинге и целевой цене. Результаты Apple за первый финансовый квартал покажут расхождение напрямую: заявленная маржа и прибыль на акцию будут сопоставлены с оценкой Bernstein в $2,87 и консенсусом рынка в $2,92.