Anthropic, разработчик моделей Claude AI, была основана в 2021 году бывшими исследователями OpenAI, и ее стремительный рост продаж начинает менять расчеты более широкого рынка искусственного интеллекта. По состоянию на конец июля прогнозируемая выручка компании превысила 65 млрд долларов, а инвестиционные банки начали рассматривать ее первичное публичное размещение акций как прецедент, который другие крупные ИИ-бизнесы, ожидающие листинга, могут использовать для определения своих условий оценки.

Порядок выхода имеет значение: ожидается, что Anthropic станет публичной компанией раньше OpenAI, возможно уже этой осенью. Инвестиционные банки сообщили обеим компаниям, что тот, кто выйдет на биржу первым, «создаст модель для всей отрасли». Anthropic стремится к оценке выше $2 трлн, что сделало бы ее крупнейшим IPO в истории и превзошло бы листинг Saudi Aramco 2019 года — до сих пор крупнейший в истории, примерно на $1,7 трлн.

Темп выручки, который утроился за семь месяцев

Инвесторы по-прежнему оценивают компанию по ее траектории роста. На конец 2025 года годовой темп выручки Anthropic составлял почти $9 млрд — это оценка будущей годовой выручки на основе недавних результатов. В мае показатель вырос до $47 млрд и к концу июля достиг $65 млрд. Сама Anthropic в майском сообщении заявила: «our run-rate revenue crossed $47 billion earlier this month.»

Инвесторы ожидают, что импульс сохранится, и прогнозируют выручку за 2026 год в диапазоне от $100 млрд до $120 млрд, сообщила Financial Times. Между тем OpenAI в этом году удвоила выручку до $40 млрд с $20 млрд на конец 2025 года, сообщила Bloomberg. Компании могут по-разному измерять выручку — показатели run-rate годализируют недавние продажи, а не прошедшие аудит годовые результаты, поэтому они не стандартизированы между компаниями, — но траектория Anthropic привлекает внимание инвесторов, готовящихся к ее IPO.

Банки оценивают 2028 год, а не сегодняшний день

Последствия IPO Anthropic могут распространиться далеко за пределы одной компании. Anthropic сообщила участникам процесса IPO, что ожидает выручку от $190 млн до $200 млн в 2028 году — ранее не раскрывавшиеся данные. Банки и инвесторы применяют мультипликатор enterprise value-to-revenue — соотношение, которое сопоставляет общую стоимость компании с ее продажами, а не прибылью, — опираясь на эти прогнозы, а не на фактические доходы. Такой метод исторически связывают скорее с быстрорастущими софтверными компаниями, чем с традиционными публичными компаниями.

Если соотнести с целевым показателем на 2028 год, оценка Anthropic в $965 млрд по майскому раунду Series H соответствует примерно пятикратной ее будущей выручке. Cryptopolitan сопоставил это с Palantir, торгующейся примерно по 53-кратной ожидаемой выручке, и с SpaceX и Cloudflare — примерно по 41,6-кратной, хотя эти показатели рассчитаны на основе оценок 2026 года.

Главный вывод не в том, что Anthropic недооценена. Скорее, компания не будет заслуживать столь высокого мультипликатора, если она действительно достигнет выручки, которую прогнозируют банкиры. Если публичные инвесторы начнут принимать мультипликаторы, основанные на выручке через пару лет, другим ИИ-компаниям станет проще обосновывать свои мультипликаторы текущими доходами.

Спрос, стоящий за цифрой

С точки зрения текущего бизнеса прогнозы подкрепляются реальным спросом. Индекс AI за июль, опубликованный Ramp, показывает, что Anthropic опережает OpenAI по показателям внедрения в американском бизнесе: 43,5% компаний в США платят либо за ее подписки, либо за токены, против 39,7% у OpenAI. В мае Anthropic привлекла $65 млрд благодаря Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks и Sequoia Capital, что дало ей более крупный объем капитала для инвестиций в вычисления, исследования, а также корпоративные продукты, поддерживающие ее рост.

Однако модель оценки также повышает ставки. Прогноз на 2028 год предполагает, что выручка сможет и дальше значительно опережать огромные расходы на чипы, обучение моделей и таланты. Данные Ramp также указывают на ограничения, с которыми сталкиваются компании, направляя ресурсы в frontier AI.

Если такая экономика улучшится, IPO Anthropic, вероятно, сформирует новый подход к оценке в секторе ИИ. В противоположном сценарии сложные оценочные модели, основанные на соотношении цены к выручке через два года, могут стать ловушкой для инвесторов.