Ключевые моменты

• Выручка за второй квартал достигла $11,54 млрд, что на 50% больше показателя годичной давности, а прибыль на акцию по non-GAAP в размере $1,66 превысила прогнозы аналитиков.
• Прогноз выручки на третий квартал в размере от $12,7 до $13,3 млрд превзошел консенсус-ожидания Уолл-стрит.
• Virginia Retirement Systems открыла новую позицию в AMD на $165 млн, сделав акцию 13-й по величине позицией фонда.
• Консенсус-рейтинг Уолл-стрит по AMD — Strong Buy, при средних целевых ценах около $647, что предполагает потенциал роста более 40%.
• Акции торгуются примерно по 123-кратной прибыли за последние 12 месяцев, а инсайдеры продали около $109,5 млн акций за последний квартал.

Акции Advanced Micro Devices (AMD) открыли торги вторника на отметке $477,57, прибавив 4,69% за неделю, пока инвесторы переваривали сильные квартальные результаты и оптимистичные комментарии аналитиков накануне осени. Рост происходит на фоне общего всплеска спроса на полупроводники для ИИ-центров обработки данных — рынок, который поднял весь сектор и закрепил за AMD статус второго по величине поставщика ИИ-ускорителей после Nvidia.

Сильные квартальные результаты и прогнозы

Показатели AMD за второй квартал оставили мало места для критики. Выручка составила $11,54 млрд, увеличившись на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а скорректированная прибыль на акцию составила $1,66, превысив консенсус-прогноз в $1,62. Сегмент центров обработки данных вышел на операционную прибыль в $2,1 млрд.

Руководство прогнозирует выручку третьего квартала в диапазоне от $12,7 до $13,3 млрд, что выше ожиданий аналитиков; уверенный прогноз опирается на высокий спрос на ускорители MI и системы Helios rack-scale. Системы Helios являются частью более широкого отраслевого сдвига к ИИ-вычислениям масштаба стойки — дизайну, который Nvidia продвигает со своими собственными стойками и который AMD теперь развивает на платформах серии MI.

Институциональный интерес остается высоким. Virginia Retirement Systems раскрыла во втором квартале новую позицию в AMD на $165,15 млн, приобретя 284 286 акций. Эта позиция стала 13-й по величине инвестицией фонда, составляя 1% совокупных активов. Институциональное владение акциями AMD сейчас составляет 71,34% — уровень, типичный для крупных технологических компаний, который обычно смягчает волатильность, вызванную розничными трейдерами.

Повышения целевых цен аналитиками продолжаются. Argus повысила свой прогноз с $450 до $625, сохранив рекомендацию Buy. KeyCorp установила цель в $650, а Citigroup в июле повысила рейтинг AMD с Market Perform до Buy. Средняя целевая цена сейчас составляет $553,72, при этом более широкий консенсус-рейтинг Strong Buy указывает на среднюю цель около $647.

Борьба за доминирование Intel в центрах обработки данных

На рынке серверных процессоров AMD агрессивно борется за клиентскую базу Intel с помощью процессоров EPYC 5-го поколения и предстоящих чипов Venice 6-го поколения. Ценностное предложение существенно: организации потенциально могут сократить потребность в серверах Intel Xeon на целых 86%, снизить энергопотребление на 69% и уменьшить трехлетние затраты на владение на 41%. Этот push происходит в условиях, когда операторы ЦОД сталкиваются с жесткими ограничениями по энергоснабжению, что делает энергоэффективность решающим фактором закупок наряду с чистой производительностью.

Аналитик J.P. Morgan Харлан Сур ожидает, что выручка AMD от серверных процессоров может вырасти более чем на 70% в годовом исчислении к 2027 году, а выручка сегмента ЦОД может удвоиться. Несмотря на рейтинг Neutral, его целевая цена в $550 предполагает рост примерно на 20% от текущих уровней.

AMD также объявила о планах выпустить ИИ-рабочую станцию стоимостью более $100 000 с релизом в 2027 году, расширяя амбиции за пределы традиционных полупроводников для ЦОД в сегмент премиальных ИИ-вычислительных систем.

Проблемы прибыльности и споры об оценке

Сохраняются и вызовы. Переход AMD на технологию памяти HBM4 высокой емкости может потребовать повышения цен на стойки примерно на 9–10% к 2027 году для сохранения маржинальности. Память с высокой пропускной способностью стала одним из самых дефицитных компонентов в цепочке ИИ-оборудования: мощности в основном распределены между ведущими производителями памяти, что усиливает ценовое давление на разработчиков чипов для ИИ-ускорителей. Сур отметил, что рост объемов производства MI450 может сжимать валовую маржу до 2027 года.

Оценка — еще один фактор. После роста более чем на 200% за двенадцать месяцев акции AMD торгуются с коэффициентом цена/прибыль около 123, что дороже как Nvidia, так и Broadcom. Такая премия означает, что траектория акций тесно связана с исполнением дорожной карты ИИ-ускорителей: любые сбои в поставках продукции или внедрении клиентами могут давить на настроения.

Продажи инсайдеров также ускорились. Генеральный директор Лиза Су продала 125 000 акций по $460,69 в июне, а исполнительный вице-президент Марк Пейпермастер продал 28 811 акций по $471,87 в августе. Совокупные продажи инсайдеров за последние три месяца составили около $109,5 млн. Продажи топ-менеджерами крупных технологических компаний часто происходят в рамках заранее согласованных торговых планов, и активность последовала за существенным ростом акций, хотя сами раскрытия не указывают мотивы продавцов.

Несмотря на активность инсайдеров, прогнозы аналитиков предполагают, что к 2027 году выручка сегмента ЦОД может составить более 70% совокупной выручки AMD за счет темпов роста, значительно опережающих другие направления бизнеса. Уолл-стрит ожидает, что AMD получит $6,44 прибыли на акцию в текущем финансовом году. Ключевые события, за которыми следят инвесторы в предстоящих кварталах, включают наращивание поставок ускорителей серии MI, выпуск серверных чипов Venice и обновления по развертыванию систем Helios rack-scale.