Amazon стал последним технологическим гигантом, преодолевшим рыночную капитализацию в $3 трлн, достигнув этой отметки 3 августа после мощного ралли после отчёта о доходах. Теперь компания входит в число Apple, Microsoft, Alphabet и Nvidia — во всё более эксклюзивную группу фирм, чьи оценки были поддержаны искусственным интеллектом. Вместе эти компании составляют непропорционально большую долю основных фондовых индексов США, и их совокупный рост стал основным драйвером доходности фондового рынка за последние два года.

Ралли было спровоцировано отчётом Amazon о доходах за второй квартал, опубликованным 30 июля. За неделю после публикации отчёта акции Amazon выросли более чем на 15%, добавив свыше $550 млрд рыночной капитализации.

AWS стимулирует рост на фоне ускорения спроса на ИИ

Amazon Web Services, облачное подразделение компании и крупнейший по доле рынка поставщик облачной инфраструктуры, сообщил об операционной марже в 39% во втором квартале, что отражает устойчивый спрос на облачную инфраструктуру, особенно для ИИ-нагрузок. CEO Энди Джасси ответил на этот спрос повышением прогноза капитальных затрат — шагом, который инвесторы обычно воспринимают с осторожностью. Прогноз капитальных затрат на весь 2026 год увеличился с $200 млрд до $220 млрд, что связано преимущественно с растущей стоимостью чипов, обусловленной развёртыванием ИИ-инфраструктуры.

Путь от $2 трлн до $3 трлн

Amazon впервые преодолел порог рыночной капитализации в $2 трлн в июне 2024 года. Подъём до $3 трлн занял примерно два года, что отражает как операционные показатели компании, так и общий рыночный энтузиазм в отношении бизнеса, связанного с искусственным интеллектом. За тот же период фондовый рынок в целом вырос примерно на 23%.

Контраст маржинальности между бизнес-сегментами Amazon остаётся разительным. Электронная коммерция работает на печально известных низких показателях маржи, тогда как AWS с операционной маржой в 39% подчёркивает, почему инвесторы всё чаще оценивают Amazon прежде всего как поставщика облачной инфраструктуры.

Последствия для конкуренции

Для конкурирующих облачных провайдеров годовые расходы Amazon в размере $220 млрд на инфраструктуру создают грозный барьер для входа на рынок. Microsoft Azure и Google Cloud обладают значительными ресурсами, однако темпы инвестиций, необходимые для сохранения конкурентоспособности, весьма велики без сопоставимого уровня маржи для финансирования расширения. Эта динамика отражает более широкий сдвиг в отрасли, при котором преимущества масштаба в дата-центрах, закупках энергии и доступе к передовым полупроводникам всё в большей степени определяют конкурентное позиционирование на рынке ИИ-сервисов.

Ситуация с капитальными затратами также оказывает давление на такие компании, как Meta и Tesla, которые активно инвестируют в ИИ, но пока не продемонстрировали аналогичной отдачи в виде доходов. Результаты Amazon устанавливают ориентир: для обоснования масштабных расходов на ИИ необходимо показать соответствующую маржинальность.

Ключевыми метриками для дальнейшей оценки являются то, превратятся ли $220 млрд капитальных затрат в пропорциональный рост доходов в последующих кварталах, и сможет ли AWS удерживать операционную маржу на уровне около 39% по мере усиления конкуренции и сохранения высоких цен на чипы.