Alphabet планирует занять дополнительно от 20 до 25 млрд долларов через выпуск облигаций, включающий до 10 траншей с погашением от 2 до 40 лет, сообщает Bloomberg со ссылкой на неназванные источники. Это размещение последовало за примерно 50 млрд долларов в облигациях и 85 млрд долларов в акциях, которые Alphabet уже продала ранее в 2026 году.

Несмотря на масштаб размещения, спрос со стороны инвесторов остаётся высоким. По данным отчётов, Alphabet получила заказы на сумму 115 млрд долларов. Управление продажей облигаций осуществляют Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo.

Акции Alphabet снизились на 1,0% после публикации новости.

Новые облигации напрямую конкурируют с казначейскими ценными бумагами США за капитал инвесторов. Поскольку облигации Alphabet несут более высокий риск по сравнению с государственным долгом, они предлагают более высокую доходность, оттягивая спрос от казначейских бумаг. Когда появились сообщения о размещении, доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно на 6 базисных пунктов — до 4,67%.

Год беспрецедентного привлечения капитала

Ранее в 2026 году Alphabet продала примерно 50 млрд долларов в облигациях в различных валютах, включая 100-летние облигации. В июне компания привлекла дополнительно 85 млрд долларов за счёт продажи акций и обязательных конвертируемых привилегированных акций. Выкуп акций, который был сокращён в 2025 году, в этом году упал до нуля.

Только во втором квартале Alphabet направила 45 млрд долларов на капитальные затраты — почти вдвое больше по сравнению с аналогичным периодом годом ранее — преимущественно на ИИ-инфраструктуру, такую как центры обработки данных. Такой уровень расходов привёл к тому, что квартальный денежный поток компании стал отрицательным и составил −6 млрд долларов — разительный результат для компании, которая исторически генерировала десятки миллиардов долларов годового свободного денежного потока за счёт бизнеса, основанного на рекламе.

Во время конференции по итогам второго квартала Alphabet повысила прогноз капитальных затрат на полный 2026 год до диапазона 195–205 млрд долларов по сравнению с предыдущим прогнозом в 180–190 млрд долларов. Компания также указала, что капитальные затраты в 2027 году значительно превысят эти уровни, что свидетельствует о том, что текущий цикл строительства всё ещё ускоряется, а не достиг пика.

Отраслевое сжигание денежных средств

Капиталоёмкое строительство ИИ-инфраструктуры далеко выходит за рамки одной лишь Alphabet. На данный момент в 2026 году, без учёта последнего выпуска облигаций, четыре компании — Alphabet, Amazon, Meta и Oracle — совместно продали облигаций на сумму 194 млрд долларов для финансирования расходов, связанных с ИИ. Новая сделка Alphabet доведёт этот совокупный показатель с начала года до 219 млрд долларов, и эта цифра не включает средства, привлечённые через продажу акций.

Если посмотреть на более широкую картину, основные игроки в сфере ИИ-инфраструктуры — Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle и SpaceX в совокупности — как ожидается, направят от 800 до 900 млрд долларов на капитальные затраты в 2026 году, преимущественно на ИИ-инфраструктуру. Эта оценка продолжает расти, способствуя тому, что было описано как экспоненциальный всплеск расходов на строительство центров обработки данных. Масштаб охватывает не только закупку GPU и полупроводников, но и приобретение земельных участков, производство электроэнергии, системы охлаждения и подключение к электросетям — все эти направления стали ограничивающими факторами, определяющими, насколько быстро новые мощности могут быть введены в эксплуатацию.

Фундаментальное изменение бизнес-модели

Эти технологические компании когда-то работали по легко активным бизнес-моделям, генерируя огромные денежные потоки за счёт высокомасштабируемых цифровых сервисов. Такой финансовый профиль позволял осуществлять крупномасштабный выкуп акций — особенность, которая долгое время привлекала инвесторов в крупные технологические компании.

Текущая траектория представляет собой значительный отход от прежней модели. Эти фирмы всё больше напоминают капиталоёмких производителей, с колоссальными средствами, вложенными в физические мега-объекты, финансируемые в том числе за счёт значительного долгосрочного долга. В дальнейшем их прибыль будет нести бремя значительных процентных расходов, амортизационных отчислений и операционных затрат. Тем временем выкуп акций — за исключением Microsoft — либо полностью исчез, либо сменился на противоположный: выпуск акций. Структурный вопрос для инвесторов заключается в том, будут ли ИИ-сервисы, работающие на этой инфраструктуре, в конечном итоге генерировать доходность, соразмерную вкладываемому капиталу, или же конкурентная необходимость сначала строить, а монетизировать позже приведёт к сжатию маржи по всему сектору на годы вперёд.

Эта трансформация представляет собой полное изменение бизнес-модели в отрасли.

Макроэкономические последствия

Для экономики США в целом ИИ-бум и связанное с ним сжигание денежных средств оказывают выраженный стимулирующий эффект. Корпоративная Америка направляет сотни миллиардов долларов — как из собственных резервов, так и из капитала инвесторов — в экономику квартал за кварталом, вместо того чтобы возвращать их акционерам через выкуп акций. Это устойчивое развёртывание капитала стимулирует активность во множестве секторов, включая строительство, энергетику и производство полупроводников, и всё чаще упоминается как один из драйверов инфляции.