Alphabet (GOOGL) потерял около $475 млрд рыночной стоимости после публикации отчетности 28 октября, как сообщило Yahoo Finance. Выручка за третий квартал выросла на 25% до $127,6 млрд, однако свободный денежный поток ушел в минус под тяжестью огромных счетов за инфраструктуру ИИ, и инвесторы требуют ответов на вопрос, когда эти расходы окупятся.

Бурный квартал, который все равно сжигал деньги

Согласно документам SEC, операционная прибыль Alphabet выросла почти на 30% до $40,58 млрд, при этом выручка оказалась ниже прогноза аналитиков в $128,22 млрд. Операционный денежный поток достиг $42,29 млрд, но компания потратила $51,36 млрд на недвижимость и оборудование, что привело к дефициту денежных средств в $9,07 млрд — значительно выше ожидавшегося дефицита в $2,7 млрд.

Свободный денежный поток — деньги, остающиеся после финансирования операционной деятельности и капитальных проектов, — покрывает выплаты акционерам и обслуживание долга, что объясняет, почему его уход в минус перевесил квартал двузначного роста.

Как ранее сообщала Cryptopolitan, это стало первым за четыре года одновременным снижением прибыли и выручки ниже ожиданий. Руководство прогнозирует капитальные расходы на 2026 год в диапазоне от $195 млрд до $205 млрд с дальнейшим увеличением затрат в 2027 году — этот диапазон теперь служит ориентиром, по которому будут оцениваться следующие обновления компании о расходах и генерации денежных средств.

Облако приносит прибыль, пока свободный денежный поток тонет

Google Cloud показал выдающийся рост: выручка взлетела на 103% до $30,7 млрд, а операционная прибыль достигла $11,1 млрд. Однако этот рост имеет свою цену: общие расходы Alphabet на недвижимость и оборудование превысили доход от операционной деятельности. В течение квартала компания также выпустила старшие необеспеченные облигации на $28,7 млрд, увеличив свой долг на фоне роста расходов — признак того, насколько сильно строительство ИИ-инфраструктуры теперь опирается на заемное финансирование, а не на собственные денежные средства.

Поиск растет, но AI Mode приносит меньше дохода

Выручка от поиска выросла на 12% до $63,35 млрд, хотя также не достигла прогнозов. В ходе конференции по отчетности генеральный директор Сундар Пичаи заявил, что запросы в AI Mode в три раза длиннее традиционных поисковых запросов. Однако более длинные запросы не обязательно приносят больше дохода. Руководитель Google Филипп Шиндлер отметил, что более низкая монетизация AI Mode способствовала замедлению роста Поиска, при этом основной причиной замедления роста выручки от поиска по сравнению с предыдущим кварталом стали колебания валютных курсов.

Поскольку поиск обеспечивает около половины общей выручки Alphabet, скорость, с которой запросы в AI Mode конвертируются в рекламные доллары, является одним из самых наглядных индикаторов того, смогут ли масштабные расходы окупить сами себя.

Кто на самом деле получает деньги от ИИ

Вопрос прибыльности ИИ давно выходит за пределы Google. Компании по всем отраслям вкладывают огромные средства в эту технологию, но многие все еще ждут финансовой отдачи.

Согласно опросу PwC, 56% опрошенных генеральных директоров не увидели ни роста выручки, ни снижения затрат от ИИ, и лишь 12% сообщили об обеих выгодах. Bain оценивает, что рынок ИИ должен будет генерировать $6 трлн ежегодно к 2031 году, чтобы поддерживать расходы на инфраструктуру. Существующих приложений будет недостаточно — совершенно новые рынки должны будут закрыть разрыв в выручке в $4,2 трлн.

Финансовое напряжение уже заметно. Согласно анализу Reuters, у пяти крупнейших технологических компаний — Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle — совокупные капитальные расходы удвоились до $556,9 млрд с января по сентябрь 2026 года, тогда как их операционная деятельность сгенерировала лишь $542,9 млрд денежных средств. Их совокупный свободный денежный поток упал до дефицита в $14 млрд, развернув профицит в $143,5 млрд годом ранее. Обратный выкуп акций сократился на 83%, а компании вернули акционерам лишь 9,3% операционного денежного потока против 27,4%.

Amazon — еще один пример. Его капитальные расходы за третий квартал достигли $75,9 млрд, значительно превысив $42,4 млрд, сгенерированных операционной деятельностью.

Распродажа, которая распространяется

Опасения вокруг Alphabet быстро перекинулись на другие рынки. 30 октября распродажа опустила Nasdaq на 2,86%, S&P 500 — на 1,82%, а Dow — на 1,09%, согласно рыночному обзору Reuters. Intel обвалилась на 28,6%, а Alphabet и Amazon каждая упали на 1,4%.

Тревога добралась и до других рынков. Bitcoin упал на 2,49%, Ether потерял 1,01%, при этом инвесторы перешли в более надежные американские казначейские облигации, снижая доходность облигаций. Рост цен на нефть и опасения по поводу взлома Binance усилили давление.

Распродажа также обнажила более глубокую проблему. Банк международных расчетов (BIS) предупреждает, что растущая зависимость развития ИИ от долгового финансирования может создать риски в случае разочарования прибылями. Инвесторов больше не удовлетворяет высокий спрос на ИИ — они хотят видеть, как этот спрос конвертируется в денежную отдачу.