Выручка на одного сотрудника растёт у «Великолепной семёрки», тогда как остальные 493 компании в составе S&P 500 в основном остаются на месте, согласно новому анализу Apollo Global Management.

Американский корпоративный сектор последние несколько лет говорил акционерам, что искусственный интеллект изменит всё. По мнению главного экономиста Apollo Global Management Торстена Слока, пока он в основном изменил ситуацию для семи компаний.

В записке, опубликованной 24 октября 2026 года, Слок утверждает, что ИИ повышает выручку на одного сотрудника у «Великолепной семёрки». Во всех остальных компаниях S&P 500 этот показатель практически не изменился. Этот вывод важен, поскольку выручка на одного сотрудника — один из самых надёжных способов оценить, действительно ли технология делает бизнес более продуктивным. Показатель рассчитывается путём деления выручки компании на численность персонала, поэтому он растёт только тогда, когда продажи опережают размер рабочей силы.

Один индекс, два рынка

Слок делит S&P 500 на два лагеря. Первый — «Великолепная семёрка»: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Второй — все остальные, группа, которую он называет «S&P 493». Это разделение фактически отражает два разных рынка, действующих в рамках одного бенчмарка. Поскольку S&P 500 взвешен по рыночной капитализации, его крупнейшие составляющие оказывают большее влияние на итоговую динамику индекса, чем сотни более мелких участников.

Разрыв между ними велик. Выручка на одного сотрудника с поправкой на инфляцию у «Великолепной семёрки» выросла примерно до 780 000 долларов с приблизительно 565 000 долларов в начале 2023 года. S&P 493, напротив, остаётся около 525 000 долларов — уровня, который держится с 2019 года, то есть остальная часть индекса фактически топталась на месте в течение всего ИИ-бума.

Рентабельность говорит об аналогичной картине. По данным исследования, рентабельность «Великолепной семёрки» составляет около 30%, тогда как у остальной части индекса — примерно 10%.

Узкая база расходов

Концентрация распространяется и на сами расходы на ИИ. На крупнейшие 10% компаний приходится 99,5% расходов на модельный сервис и инференс — затрат на эксплуатацию обученных ИИ-моделей в производственной среде, — и та же небольшая группа компаний представляет более 95% расходов на сервисы OpenAI и Anthropic, двух ведущих коммерческих поставщиков ИИ-моделей. Это означает, что менее 1% таких затрат приходится на остальные компании индекса.

Не первое предупреждение

Эта тема не нова для Слока. В анализе от июня 2026 года он указал на ту же закономерность, отметив, что рост выручки на одного сотрудника ограничивался «Великолепной семёркой» по сравнению с компаниями малой капитализации и более широким индексом. Четыре месяца спустя картина существенно не изменилась. Октябрьская записка подкрепляет идею о том, что история ИИ-продуктивности остаётся историей крупного технологического сектора, а не всей экономики.

Что это значит для инвесторов и компаний

Для инвесторов главный вывод касается риска концентрации. Если выгоды от ИИ ограничены семью компаниями, то сделка на ИИ фактически является ставкой на эти семь компаний, а не на S&P 500 в целом.

Результаты также предполагают осторожный прогноз для инвестиций в ИИ-тематику за пределами технологического сектора. Компании, представляющие ИИ как способ повышения рентабельности, могут столкнуться с бо́льшим скептицизмом, если их выручка на одного сотрудника продолжит оставаться на уровне около 525 000 долларов.

Превышение S&P 493 уровня выручки на одного сотрудника 2019 года стало бы первым реальным признаком того, что ИИ распространяется за пределы крупнейших имён Кремниевой долины. Если показатель останется на месте, а «Великолепная семёрка» продолжит расти выше примерно 780 000 долларов, разрыв между лидирующей группой и всеми остальными станет ещё труднее игнорировать.

Учитывая, что на крупнейшие 10% компаний приходится 99,5% расходов на модельный сервис и инференс, любое существенное изменение этой доли сигнализировало бы, окончательно ли более широкий рынок присоединяется к тренду — или всё ещё наблюдает со стороны.

Источник: CryptoBriefing