За последний год на рынке утвердилось доминирующее мнение: майнеры Bitcoin отказываются от операций proof-of-work и переориентируются на центры обработки данных для ИИ. Для поверхностного наблюдателя это выглядит как капитуляция — доказательство того, что Bitcoin был лишь временным явлением до появления «более совершенной» вычислительной нагрузки. Однако при рассмотрении через призму энергетической инфраструктуры и термодинамики эта интерпретация переворачивает реальность с ног на голову. Миграция — это не признак слабости Bitcoin, а давно назревшая, структурно благоприятная перебалансировка мирового ценообразования на энергетические ресурсы.

ИИ против Bitcoin: принципиально разные требования к центрам обработки данных

Это заблуждение проистекает из предположения, что все цифровые рабочие нагрузки предъявляют схожие требования к инфраструктуре. В действительности искусственный интеллект и майнинг Bitcoin требуют совершенно противоположных физических и цифровых условий.

ИИ-кластер для обучения по своей природе уязвим. Если предприятие мощностью 100 мегаватт потеряет электропитание в процессе работы, могут быть уничтожены тренировочные данные стоимостью в миллионы долларов. ИИ-нагрузки требуют высококачественной базовой мощности, оптоволоконных соединений с ультранизкой задержкой и непрерывного аптайма на уровне 99,999%.

Майнинг Bitcoin, напротив, абсолютно нечувствителен к задержке, местоположению или аптайму. ASIC-устройства могут работать в удалённой пустыне, рядом с локализованной гидроэлектростанцией или на автономной площадке сжигания попутного газа. Если цены на электроэнергию в сети резко возрастут, майнер может отключиться за считанные секунды без потери данных или повреждения оборудования.

Вытеснение из энергосети: ИИ подталкивает Bitcoin к локализованной энергии

Примерно последнее десятилетие майнеры Bitcoin работали в крупных энергосетях просто потому, что именно там располагались существующие энергетические подстанции. Однако использование первоклассной базовой электроэнергии, подключённой к сети, для программы с возможностью прерывания и независимости от местоположения всегда было экономически неэффективным.

ИИ-гиперскейлеры сейчас сталкиваются с серьёзным препятствием: получение одобрения от энергетических компаний на новые подключения к сети мощностью более 100 мегаватт может занять от трёх до пяти лет. По данным Национальной лаборатории Лоуренса в Беркли, более 1500 гигаватт предлагаемой генерирующей мощности застряло в очередях на подключение в США по состоянию на 2023 год, и этот показатель ежегодно резко растёт. В ответ гиперскейлеры скупают каждый доступный мегаватт первоклассной энергонедвижимости, подключённой к сети. Эта динамика фактически вытесняет Bitcoin из основной энергосети.

Вместо того чтобы подрывать позиции Bitcoin, это вытеснение возвращает его к тому, что сторонники описывают как идеальная термодинамическая роль. Вытесненные из сети, майнеры вынуждены искать энергию, которую больше никто не может использовать: локализованную ветровую энергию в Западном Техасе, попутный природный газ на удалённых нефтяных месторождениях или гидроэнергию во внепиковые часы в горных районах. По оценкам Всемирного банка, примерно 140 миллиардов кубометров природного газа ежегодно сжигается по всему миру — эта энергия в настоящее время тратится впустую без какого-либо механизма экономического извлечения.

ИИ потребляет дорогую энергию из сети; Bitcoin улавливает энергию, которая тратится впустую на периферии, выступая в качестве покупателя последней инстанции для локализованных, отбрасываемых или ограничиваемых источников энергии.

Устранение давления продаж со стороны майнеров

Главной структурной слабостью специализированных майнинговых компаний Bitcoin всегда была волатильность баланса во время медвежьих рынков. При падении цены хэширования майнеры с высокой долговой нагрузкой вынуждены продавать добытые резервы Bitcoin на открытом рынке для покрытия счетов за электроэнергию и корпоративных расходов. Эта вынужденная ликвидация создаёт искусственное понижательное давление на цену Bitcoin. Экономическое давление усилилось после халвинга Bitcoin в апреле 2024 года, который сократил субсидию за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок, фактически снизив доход майнеров от эмиссии в одночасье при отсутствии пропорционального роста цены.

Поворот к ИИ устраняет этот структурный недостаток несколькими способами:

• Фиксированный денежный поток в долларах США: Многолетние договоры на размещение с ИИ-компаниями обеспечивают стабильный высокомаржинальный доход в долларах США. В 2024 году такие компании, как Core Scientific и Hut 8, объявили о многомиллиардных соглашениях по размещению и вычислениям для ИИ с провайдерами ИИ-инфраструктуры, такими как CoreWeave, что свидетельствует о том, что подобные договорённости уже реализуются в масштабе.
• Устранение вынужденных продаж: При покрытии корпоративных расходов и обслуживания долга за счёт доходов от ИИ-договоров операторам больше нет необходимости ликвидировать свой Bitcoin-резерв на рыночных минимумах.
• Гибридная модель: Некоторые дальновидные операторы используют так называемую модель центра обработки данных «маллет» — высокомаржинальные ИИ-нагрузки на мощности, подключённые к сети, покрывают фиксированные затраты, в то время как гибкий майнинг Bitcoin монетизирует внепиковую энергию и помогает балансировать локальную сетевую нагрузку.

Парадокс крупных технологических компаний: почему ИИ-гиперскейлеры в конечном итоге могут владеть Bitcoin

Заключительный аспект этого сдвига связан с парадоксом, с которым технологические гиперскейлеры только начинают сталкиваться.

Крупные технологические компании тратят сотни миллиардов долларов на создание ИИ-инфраструктуры, призванной сделать интеллект и цифровой контент бесконечно доступными. Однако когда цифровой продукт становится бесконечно доступным, его предельные издержки стремятся к нулю. Возникает вопрос: как защитить баланс стоимостью в триллионы долларов, когда основной продукт — цифровой результат — по существу не ограничен?

В то время как ИИ делает цифровой интеллект бесконечным, Bitcoin устанавливает абсолютный, неизменный цифровой дефицит, строго ограниченный 21 миллионом единиц. Более того, Bitcoin — единственный денежный актив, чья эмиссия напрямую связана с теми же термодинамическими законами работы и энергии, которые лежат в основе работы центров обработки данных.

Данные Bitcoin for Corporations иллюстрируют альтернативные издержки, которые уже накапливаются на балансах гиперскейлеров. Если бы Amazon (AMZN) разместила свой денежный резерв в размере $123,03 млрд в Bitcoin в течение трёхлетнего периода вместо денежных средств и краткосрочных казначейских облигаций, эффективность использования её резервов выросла бы с 12,21% до 119,55% — десятикратное повышение эффективности капитала, представляющее более $132 миллиардов нереализованной прибыли. Читатели могут изучить эти сценарии с помощью Bitcoin Treasury Simulator.

Подобно тому, как технологическая компания заключает долгосрочное соглашение о закупке электроэнергии (PPA) для фиксации затрат на электричество, хранение Bitcoin выполняет аналогичную функцию PPA для денежной стоимости. Удерживая огромные денежные запасы, приносящие номинальную бумажную доходность, и одновременно тратя миллиарды на обеспечение физической энергией, крупные технологические компании упускают сотни миллиардов потенциальной стоимости.

Рыночная оптимизация, а не игра с нулевой суммой

Трансформация, происходящая в центрах обработки данных, — это не компромисс, при котором одна технология выигрывает за счёт другой. Это рыночная оптимизация.

ИИ получает высокоскоростные подключённые к сети площади, необходимые для построения синтетического интеллекта. Bitcoin смещается дальше в сторону локализованных и отходных источников энергии, поддерживаемый майнерами, которым больше не нужно продавать свои монеты для поддержания операций. По мере того как альтернативные издержки удержания обесценивающейся фиатной валюты становятся слишком значительными, чтобы их игнорировать, гиперскейлеры в конечном итоге могут осознать, что обеспечение энергосети — это лишь половина уравнения: конечным резервным активом для империи бесконечных вычислений является абсолютный цифровой дефицит.

Отказ от ответственности: Этот материал подготовлен от имени Bitcoin for Corporations исключительно в информационных целях. Он отражает личный анализ и мнение автора и не должен рассматриваться как инвестиционная рекомендация. Ничто в данной статье не является предложением, приглашением или побуждением к покупке, продаже или подписке на какие-либо ценные бумаги или финансовые продукты.

Эта статья впервые появилась на Bitcoin Magazine и написана Nick Ward. Оригинальная публикация доступна здесь.