Вопрос о том, начинает ли трескаться бум финансирования ИИ, вышел на первый план после того, как Financial Times сообщила о двух новых неудачах для сектора. OpenAI снизила цель по привлечению средств на $10 млрд и теперь ищет $20 млрд при оценке в $1,25 трлн — против прежних $1,4 трлн. Отдельно Blackstone предупредил, что Anthropic может не получить инвестиционный кредитный рейтинг после планируемого первичного публичного размещения акций.

Эти события происходят на рынке, где кредитование ИИ-компаний быстро расширялось. По оценке Goldman Sachs, к началу октября 2026 года инвесторы предоставили компаниям, связанным с ИИ, около $500 млрд, а стоимость страхования долга ряда ИИ-компаний от дефолта резко выросла в октябре. Вместе они представляют собой раннюю проверку того, будут ли кредитные рынки продолжать финансировать расширение сектора в текущем масштабе.

Две неудачи ставят вопросы о финансировании ИИ

Coin Bureau поднял этот вопрос в публикации в X 31 октября, указав на снижение цели OpenAI и предупреждение Blackstone:

Is the AI funding boom starting to crack? The FT reports two new setbacks. OpenAI has SLASHED its funding target by $10 BILLION. It now seeks $20 BILLION at a $1.25 TRILLION valuation, down from $1.4 TRILLION. Blackstone, an anchor investor in Anthropic's $63 BILLION chip… pic.twitter.com/9We0OGKTDI — Coin Bureau (@coinbureau) October 31, 2026

(Пост: Coin Bureau в X)

Вторая неудача касается Anthropic. Blackstone является якорным инвестором в сделке компании по финансированию чипов на $63 млрд, но предупредил, что Anthropic может не получить инвестиционный рейтинг после IPO. Этот статус важен, поскольку многие институциональные фонды ограничены владением долговыми бумагами инвестиционного уровня, поэтому рейтинг ниже этого порога обычно сужает круг покупателей и повышает стоимость заимствований компании.

Кредитные рынки демонстрируют ранние признаки стресса

Спреды кредитно-дефолтных свопов — показатель того, во сколько кредиторам обходится страхование долга от дефолта, — показывают, как оценивается бум финансирования ИИ. Базисный пункт равен одной сотой процентного пункта. Пятилетний спред CoreWeave в середине октября превысил 1 100 базисных пунктов — более 11 процентных пунктов годового страхования по покрываемому долгу. Спред Oracle достиг примерно 300 базисных пунктов в октябре, а спред Meta установил рекорд — 114,79 базисного пункта 22 октября, после отчётности.

Облигации CoreWeave также оказались под давлением. Они упали ниже 80% номинальной стоимости, а доходность в четверг приблизилась к 15%, по данным SiliconANGLE и Naked Capitalism. Компания уже несёт примерно $52 млрд долговых и лизинговых обязательств.

Проект Jupiter от Oracle добавляет ещё один пример. Территория площадью 1 400 акров расположена в округе Донья-Ана, штат Нью-Мексико. Отказы в разрешениях, экологические судебные разбирательства и задержки строительства сдвинули сроки минимум на семь месяцев, а связанные кредиты на сумму около $18 млрд торгуются по 89–91 центу за доллар. В результате Oracle, по сообщениям, ссылался на форс-мажор — договорное положение, приостанавливающее обязательства при событиях вне контроля стороны, — а его кредитный рейтинг снизился до BBB-, на одну ступень выше «мусорного».

Темпы заимствований и прогнозы расходов

FT сообщила, что американское строительство ИИ-инфраструктуры на примерно $10 трлн начинает давать трещины. Выпуск долгов гиперскейлеров — термин охватывает крупнейших облачных операторов — достиг $121 млрд в 2025 году, что в четыре раза превышает историческое среднее, а Bank of America ожидает ещё $100 млрд в 2026 году. Темпы напоминают строительство телекоммуникационных сетей эпохи доткомов, когда операторы активно занимали для прокладки оптоволоконных сетей, и многие оказались неплатёжеспособными в начале следующего десятилетия.

PIMCO оценивает, что капитальные расходы гиперскейлеров поглощают 93–94% операционного денежного потока. Частный кредит — займы, организованные вне банковских и публичных облигационных рынков, — частично восполняет этот разрыв. Apollo и Blackstone в июне оформили пакет на $35 млрд под названием Project Big Sky, который финансирует аренду компанией Anthropic тензорных процессоров разработки Google. С тех пор Blackstone предложил последующий пакет примерно на $36 млрд.

Несмотря на эти сигналы, прогнозы расходов продолжают расти. Citigroup теперь ожидает, что технологические гиганты потратят более $2,8 трлн на ИИ-инфраструктуру до 2029 года.

Morgan Stanley, в свою очередь, оценивает дефицит финансирования в $1,5 трлн против $2,9 трлн капитальных расходов на центры обработки данных в период с 2025 по 2028 год — разрыв, который кредиторы частного рынка стремятся закрыть.

Уолл-стрит также стала осторожнее в отношении части цепочки поставок оборудования. Barclays 15 октября понизил рейтинги Dell, Hewlett Packard Enterprise и NetApp до «держать». Эти акции вместе с Oracle и CoreWeave потеряли около $80 млрд за одну сессию. Barclays установил, что компании направляют на ИИ лишь около 5% ИТ-бюджетов, и четверть этой суммы приходится на оборудование. Ближайшие ориентиры для сектора включают то, закроется ли пересмотренный раунд OpenAI на новой цели, как будет развиваться IPO и рейтинг Anthropic, а также следующие данные по ценам облигаций и кредитов, связанных с ИИ.