Краткий вывод

35-я неделя подтвердила, что спрос на ИИ остаётся мощным, но не обеспечила широкого глобального подтверждения на рынке акций. Nvidia и Salesforce усилили аргумент в пользу инфраструктуры и корпоративного программного обеспечения по итогам отчётностей, помогая американским индексам завершить неделю на повышение. Однако устойчивая инфляция PCE и жёсткая риторика по денежно-кредитной политике удерживали доходности казначейских облигаций и риск переоценки в центре внимания. Корейский индекс, перегруженный чиповыми акциями, снизился, Гонконг уступил часть роста предыдущей недели, а материковый Китай по-прежнему зависел от доказательств того, что улучшения в политике и ценообразовании доходят до внутреннего спроса. Таким образом, 36-я неделя начинается с расколотой картины: динамика американских отчётностей благоприятна, но для устойчивого глобального ралли нужны более мягкие давление со стороны рынка труда и ставок, более широкое участие Кореи и более уверенная активность Китая.

35-я неделя принесла силу отчётностей без глобальной широты

Завершённая картина 35-й недели важнее ожиданий, формировавшихся до публикации отчётностей. Американские акции переварили сильные технологические результаты и завершились выше уровней 21 августа, хотя пятничный откат, вызванный политическими факторами, частично сократил рост. Южная Корея и Гонконг двигались в противоположную сторону. Этот раскол показал, что отчётность одной компании может подтвердить глобальную инвестиционную тему, не поднимая при этом каждый рынок, связанный с этой темой.

Неделя также отделила числитель отчётностей от знаменателя оценки. Nvidia и Salesforce представили доказательства того, что расходы на ИИ достигают как инфраструктуры, так и корпоративных приложений. Однако инфляция PCE и сигналы с Джексон-Хоул напомнили инвесторам, что более высокая ожидаемая прибыль не устраняет риск ставки дисконтирования. В результате рынок был готов вознаграждать видимый рост, но не готов считать сильную отчётность разрешением игнорировать инфляцию.

Американские индексы выросли, но пятница обнажила ограничение по ставкам

Индекс S&P 500 закрылся 28 августа на уровне 7 711,76, а Nasdaq Composite — на уровне 26 402,42. По сравнению с закрытием 21 августа (7 674,37 и 26 180,45) это означало рост примерно на 0,5% и 0,8%. Промышленный индекс Dow Jones завершил 28 августа на уровне 53 559,99.

Пятница скорректировала этот позитивный результат. S&P 500 снизился на 0,25%, а Nasdaq потерял 0,52% после того, как Уорш подчеркнул инфляционный риск, тогда как Dow остался почти без изменений. Разворот в конце недели показал, что инвесторы приняли сигнал спроса от Nvidia, но по-прежнему требовали компенсации за неопределённость политики. Технологическое лидерство сохранилось; расширение мультипликаторов осталось условным.

Корея и Гонконг не подтвердили движение США

Индекс KOSPI снизился с 6 912,95 21 августа до 6 788,88 28 августа — падение примерно на 1,8%. Это движение подчеркнуло, как быстро корейский бенчмарк может расходиться с глобальным сигналом спроса на ИИ, когда на недельном горизонте доминируют концентрация в полупроводниках, позиции иностранных инвесторов, чувствительность к валюте или локальные политические ожидания. Поскольку Samsung Electronics и SK Hynix имеют исключительный вес в индексе, изменения в ожиданиях по памяти, иностранные потоки или вона могут доминировать над бенчмарком, даже когда результаты Nvidia подтверждают долгосрочный спрос со стороны дата-центров.

Гонконг также потерял позиции. Индекс Hang Seng закрылся 28 августа на уровне 25 584,79 — примерно на 1,6% ниже закрытия 21 августа (26 009,46). Этот откат последовал за сильным офшорным ралли предыдущей недели и показал, как быстро чувствительные к ликвидности прибыли могут угасать, когда глобальные доходности растут или доказательства внутреннего спроса Китая остаются неполными. Акции материкового Китая окрепли в конце недели, но это движение было менее уверенно закреплено, чем в США, Корее и Гонконге. Помогли политический и технологический интерес, тогда как недвижимость, потребление и широта прибыли остались нерешёнными вопросами.

Глобальная панель акций за 35-ю неделю

Nvidia подтвердила строительство ИИ-инфраструктуры

Результаты Nvidia за второй фискальный квартал превзошли высокую планку, установленную предыдущим кварталом. Выручка достигла 96,2 млрд долларов за квартал, завершившийся 26 июля, увеличившись на 18% квартал к кварталу и на 106% год к году. Руководство дало прогноз выручки на третий фискальный квартал в размере 108 млрд долларов плюс-минус 2%, укрепив мнение, что спрос на ускоренные вычисления остаётся сильным.

Эти цифры имели значение за пределами Nvidia. Спрос со стороны дата-центров передаётся в литейное производство, продвинутую упаковку, память с высокой пропускной способностью, сетевое оборудование, серверы, охлаждение, электрооборудование и энергетическую инфраструктуру. Повышение прогноза такого масштаба поддержало поставщиков и смежные ИИ-компании, поскольку оно указывало, что развёртывание гиперскейлерами и предприятиями не остановилось в конце предыдущего продуктового цикла.

Превышение укрепило спрос, но не каждую оценку

Отчёт снизил вероятность немедленного замедления капитальных расходов на ИИ, но не устранил риски концентрации клиентов, экспортных ограничений, исполнения поставок и маржинальности. Инвесторам по-прежнему приходилось различать компании, участвующие в росте поставок, и компании, чьи оценки уже предполагали безупречное исполнение.

Это различие помогает объяснить глобальный раскол. Результат Nvidia был напрямую конструктивен для американских ИИ-лидеров и, со временем, для корейского спроса на память, но KOSPI не вырос автоматически. Локальная концентрация индекса, позиции иностранных инвесторов, чувствительность к валюте и политические ожидания могут доминировать над единым глобальным сигналом отчётности на недельном горизонте.

Salesforce добавила доказательств со стороны прикладного уровня

Отчёт Salesforce за второй фискальный квартал предоставил дополнительный тест. Текущие оставшиеся обязательства по выполнению выросли на 14% год к году в постоянной валюте, а компания повысила прогноз выручки на 2027 фискальный год на 200 млн долларов, или на 300 млн долларов в постоянной валюте.

Этот результат имел значение, поскольку он перенёс обсуждение с вычислительных мощностей на контрактный спрос на программное обеспечение. Расходы на инфраструктуру могут оставаться сильными, тогда как монетизация приложений разочаровывает. Бронирования и прогноз Salesforce дали инвесторам доказательства того, что корпоративные бюджеты не ограничивались чипами и серверами, хотя более широкая группа софтверных компаний по-прежнему нуждалась в индивидуальных доказательствах внедрения, удержания клиентов и операционного рычага.

Инфраструктура и программное обеспечение указывали в одном направлении

То, что Nvidia и Salesforce отчитались в один день, создало необычно чистое сравнение. Обе представили конструктивные доказательства, поэтому 35-я неделя не поддержала мнение, что спрос на ИИ существует только на уровне инфраструктуры. Более весомый вывод был уже́: ведущие платформы всё ещё могли монетизировать цикл, тогда как более слабые компании не могли полагаться лишь на ИИ-брендинг.

Для широты рынка акций следующим подтверждением стали бы сетевое оборудование, память, полупроводниковое оборудование, кибербезопасность, платформы данных, поставщики промышленного электропитания и корпоративные услуги. Без участия этих групп ралли осталось бы сконцентрированным в компаниях с самыми ясными отчётными показателями.

Инфляция сохраняла контроль над ставкой дисконтирования

Сила отчётностей пришла на фоне менее дружелюбной макросреды. Июльский отчёт о личных потребительских расходах показал инфляцию на уровне 3,7% год к году по общему индексу и 3,3% по базовому индексу, а личные доходы выросли на 0,4%. Отдельные официальные данные определили реальный ВВП второго квартала на уровне 1,5% в годовом исчислении, а заказы на товары длительного пользования в июле — на уровне 339,3 млрд долларов, рост на 1,1%.

Для акций такая комбинация не была ни сигналом рецессии, ни чистым сигналом дезинфляции. Спрос оставался достаточно позитивным, чтобы поддерживать выручку, но инфляция оставалась достаточно устойчивой, чтобы ограничить уверенность в быстром смягчении политики. Замечания Уорша 28 августа в Джексон-Хоул усилили это ограничение, сделав акцент на инфляционном риске, а не предложив простой путь к ближнему смягчению.

Более высокие реальные доходности влияют на рынки неравномерно. Американские компании с огромной капитализацией могут частично компенсировать давление на мультипликаторы исключительным ростом прибыли. Корейские и гонконгские акции более подвержены глобальным потокам, движениям валют и концентрированному отраслевому лидерству. Материковый Китай реагирует более напрямую на внутреннюю ликвидность, недвижимость, потребление и передачу политики. Поэтому 35-я неделя вознаградила определённость прибыли, а не indiscriminate-эквити-бету.

Что изменила 35-я неделя для глобального отбора акций

Главный урок состоял в том, что региональная экспозиция представляла разные риски. Американские технологии предлагали самый ясный отчётный драйвер прибыли, но также несли наибольшую чувствительность к росту ставки дисконтирования из-за инфляции. Корея предлагала прямую экспозицию к циклу памяти, но её бенчмарк оставался уязвимым к весу двух полупроводниковых лидеров и разворотам иностранных потоков.

Материковый Китай предлагал политическую опциональность без полного подтверждения внутреннего спроса. Гонконг обеспечивал более высокую чувствительность к офшорной ликвидности и глобальным технологическим настроениям, что помогает объяснить, почему сила предыдущей недели развернулась быстрее. Инвесторы, сравнивавшие регионы, выбирали не между простыми бычьими и медвежьими рынками; они выбирали между дюрацией прибыли, бетой памяти, передачей политики и офшорной ликвидностью.

Эти данные также повысили планку для широты. Здоровый глобальный рост акций потребовал бы роста в США за пределами крупнейших ИИ-компаний, участия Кореи за пределами Samsung и SK Hynix, а также силы Китая, выходящей за рамки чувствительных к политике или тематических технологических трейдов. 35-я неделя этого стандарта не достигла.

Прогноз на 36-ю неделю: занятость, PMI и Broadcom должны расширить сигнал

36-я неделя длится с 31 августа по 6 сентября. Её роль — проверить, сможет ли сила отчётностей 35-й недели пережить сдвиг в сторону данных о рынке труда, промышленности и политике. Базовый сценарий — избирательная волатильность: сильный спрос на ИИ поддерживает технологии, тогда как устойчивые ожидания по занятости или инфляции удерживают расширение оценок в ограниченных рамках.

Американский календарь включает ISM по промышленности 1 сентября, результаты Broadcom за третий фискальный квартал 2 сентября и отчёт о занятости за август 4 сентября. Broadcom добавляет ещё одну контрольную точку ИИ-инфраструктуры. Экспорт и промышленные индикаторы Кореи проверяют, улучшается ли полупроводниковый цикл за пределами лидеров индекса. Официальные и частные данные об активности Китая проверяют, доходит ли промышленная стабилизация до заказов, спроса, связанного с недвижимостью, и корпоративной прибыли.

Инвесторам следует рассматривать неделю как последовательность, а не одиночное событие. Промышленные опросы задают отправную точку для заказов и цен, Broadcom проверяет, расширяют ли заказные ускорители и сетевое оборудование сигнал спроса Nvidia, а данные по занятости определяют, сможет ли ставка фона поддержать более широкое участие акций. Базовый сценарий остаётся позитивным, но узким, пока эти контрольные точки не согласуются. Негативный сценарий — комбинация более сильного давления на зарплаты, более высоких доходностей, более слабых прогнозов по чипам и мягких азиатских заказов. Подтверждение требует улучшения ширины роста/падения, стабильных кредитных спредов, более устойчивой воны и роста корейских и китайских акций внутреннего спроса, а не только крупнейших технологических весов.

Американские данные по занятости решат, помогут ли доходности широте или навредят

Умеренный отчёт по занятости со стабильной занятостью и давлением на зарплаты был бы наиболее конструктивным исходом. Он мог бы снизить риск ещё одного резкого роста доходностей, не подразумевая резкого замедления прибыли. Такая смесь дала бы программному обеспечению, акциям малой капитализации, бумагам, связанным с жильём, и другим чувствительным к ставкам группам больше шансов на участие.

Сильный отчёт по занятости в сочетании с устойчивым давлением на зарплаты мог бы удержать доходности переднего конца высокими и вернуть рынок к узкому лидерству мегакапов. Слабый отчёт не был бы автоматически бычьим: если инвесторы истолкуют его как предупреждение о прибыли, а не облегчение политики, защитные акции могли бы опережать рынок, тогда как циклические и меньшие компании отставали бы.

Корее нужно подтверждение экспорта, а Китаю — передача в спрос

Корейским акциям нужны доказательства, что спрос на ИИ доходит до поставок памяти, оборудования, компонентов и экспортёров. Отскок KOSPI, ведомый только Samsung и SK Hynix, восстановил бы индекс, не решив проблему концентрации. Стабильность воны и приток иностранных инвестиций сделали бы сигнал более устойчивым.

Материковому Китаю и Гонконгу нужны данные об активности, поддерживающие ожидания по выручке, а не только ликвидность. Улучшение новых заказов, промышленных условий, потребления или спроса, связанного с недвижимостью, помогло бы CSI 300 и могло бы вернуть офшорную уверенность в Hang Seng. Слабые данные оставили бы политические ожидания в роли чрезмерной доли обоснования оценок.

Карта решений на 36-ю неделю

Конструктивный сценарий 36-й недели требует трёх подтверждений: американские данные должны ослабить давление ставок, не сломав ожидания прибыли; сила Кореи должна расшириться по всей полупроводниковой цепочке поставок; активность Китая должна улучшиться достаточно, чтобы поддержать выручку. Неудача по любому из направлений может сохранить избирательное ралли; неудача по всем трём превратила бы оптимизм 35-й недели в кратковременный отскок на отчётностях.

Цены закрытия, ширина рынка, валюты и доходности покажут, удержалась ли первоначальная реакция.

Торгуйте акциями без бюрократии TradFi

Фондовый рынок движется быстро. Ваша торговая инфраструктура должна двигаться так же.

По мере созревания рынков RWA и превращения токенизированных акций в серьёзную альтернативу традиционным точкам доступа всё больше трейдеров спрашивают, почему централизованная платформа должна контролировать их активы, личность и торговые издержки.

edgeX Exchange предлагает децентрализованную площадку бессрочных фьючерсов, где подходящие пользователи могут торговать рынками, связанными с акциями, сохраняя контроль над своими активами. Платформа сочетает самосохранение кошелька, торговый опыт на основе книги ордеров, расчёты в USDC и мобильный доступ.

• Самосохранение: пользователи сохраняют контроль над своими приватными ключами.
• Исполнение по книге ордеров: платформа разработана для высокоскоростной торговли и глубокой ликвидности.
• Без традиционного брокерского онбординга: доступ не зависит от обычного брокерского счёта.
• Расчёты в USDC: позиции используют привычный привязанный к доллару расчётный актив.
• Мобильный доступ: edgeX доступен на iOS и Android.

Бессрочные контракты, связанные с акциями, несут риски кредитного плеча, ликвидности, смарт-контрактов, оракулов и рынка и не представляют право собственности на базовые акции. Доступность может различаться в зависимости от юрисдикции. Изучите рынки на edgeX.

Часто задаваемые вопросы

Что определило фондовый рынок на 35-й неделе?

Сильные результаты Nvidia и Salesforce поддержали американские технологии, однако устойчивая инфляция PCE и жёсткие сигналы с Джексон-Хоул ограничили расширение оценок. Корея и Гонконг не подтвердили рост США.

Как выступили акции США на 35-й неделе?

S&P 500 вырос примерно на 0,5% от закрытия 21 августа, а Nasdaq Composite — примерно на 0,8%. Оба снизились в пятницу по мере возвращения в фокус рисков политики и инфляции.

Почему KOSPI снизился несмотря на сильную отчётность Nvidia?

Nvidia поддержала долгосрочный сценарий спроса на память, но Корея оставалась подверженной концентрированной динамике тяжеловесов, иностранным потокам, валютным условиям и локальным позициям. KOSPI завершил 28 августа примерно на 1,8% ниже закрытия 21 августа.

Что произошло с акциями Китая и Гонконга?

Акции материка получили поддержку от политики и технологического интереса, но доказательства внутреннего спроса оставались неполными. Hang Seng снизился примерно на 1,6% с 21 по 28 августа по мере охлаждения офшорного импульса.

Каков базовый сценарий для акций на 36-й неделе?

Базовый сценарий — избирательная волатильность. Отчётности ИИ остаются поддерживающими, однако данные по занятости США, опросы ISM, прогноз Broadcom, экспорт Кореи и активность Китая должны расширить сигнал, прежде чем синхронизированное глобальное ралли станет правдоподобным.

Что опровергло бы конструктивный прогноз на 36-ю неделю?

Комбинация сильного давления на зарплаты, растущих доходностей, более слабых полупроводниковых прогнозов, мягкого корейского экспорта и разочаровывающей активности Китая оказала бы давление на акции длинной дюрации и обнажила бы отсутствие глобальной широты, наблюдавшееся на 35-й неделе.