Доходность 5-летних казначейских облигаций США 23 сентября выросла примерно на 15 базисных пунктов — с 4,83% до около 4,96–4,99%. Столь значимое движение за одну сессию по базовой государственной бумаге говорит не об обычной волатильности: рынок в целом пересматривает оценки того, как долго Федеральная резервная система намерена сохранять ограничительную денежно-кредитную политику.

Скачок не произошёл изолированно. Доходность базовых 10-летних казначейских облигаций впервые с 2007 года превысила 5%, достигнув 5,054–5,08%. Доходность 2-летних бумаг закрепилась около 4,80–4,86%, а 30-летних поднялась выше 5,3%. Иными словами, вся кривая доходности за одну торговую сессию заметно сместилась вверх.

Два катализатора скачка

Два события совпали и подтолкнули рынок. Во-первых, данные PMI показали, что деловая активность в США достигла пятилетнего максимума на фоне роста новых заказов, — такие данные на глазах развеивают надежды на снижение ставок, особенно когда ФРС связывает траекторию политики с поступающей статистикой.

Во-вторых, член Совета управляющих ФРС Майкл С. Барр заявил, что, вероятно, потребуется дальнейшее повышение ставок, даже после недавней перенастройки ключевой ставки. В своих комментариях он указал прежде всего на устойчивую инфляцию в секторе услуг и на то, что он охарактеризовал как потенциальный перегрев экономики, подпитываемый капитальными затратами, связанными с ИИ.

Трейдеры отреагировали соответствующим образом. Рыночное ценообразование сместилось в пользу продолжения ужесточения политики, а вероятность скорого смягчения снизилась. Доходность 5-летних облигаций достигла максимального уровня более чем за год — явный сигнал того, что рынки долговых инструментов с обновлённой убеждённостью закладывают сценарий «долго выше» по ставкам.

Почему срок в 5 лет так важен

Пятилетние казначейские облигации занимают особое место на кривой доходности. Они достаточно длинные, чтобы отражать среднесрочные ожидания по росту и инфляции, и при этом достаточно короткие, чтобы быть чувствительными к изменениям прогнозов по политикеРС. Ипотечные ставки, стоимость заимствований для корпораций и ставки по автокредитам ориентируются именно на этот сегмент сроков.

Преодоление 10-летней доходностью отметки 5% также имеет символическое значение. Этот порог не нарушался со времён глобального финансового кризиса. В 2007 году доходность 10-летних бумаг на уровне 5% предшествовала обвалу кредитного рынка.

Более широкие последствия для рынков

Рост доходности создаёт гравитационное притяжение в сторону от рисковых активов. Когда по гарантированным государством 10-летним облигациям можно получить более 5%, требуемая доходность для акций существенно возрастает, а модели дисконтированных денежных потоков — основа оценки акций — становятся менее щедрыми по мере роста ставки дисконтирования.

Для инвесторов в инструменты с фиксированной доходностью расчёты меняются в противоположную сторону. Доходность на таких уровнях впервые за многие годы предлагает реальный доход. Институциональные управляющие, которых раньше вынуждали ради доходности уходить в акции и альтернативные активы, могут начать перераспределять средства обратно в облигации, особенно если экономические данные начнут ослабевать под грузом более жёстких условий. Дальше ориентирами для трейдеров при оценке того, сохранится ли эта переоценка или развернётся, станут календарь предстоящих публикаций по инфляции, деловой активности и рынку труда, а также дальнейшие выступления представителей ФРС.

Источник: CryptoBriefing