Нефть по $100 может стать новой проблемой для биткоина

Настоящая угроза для биткоина — не сам конфликт с Ираном, а инфляционный шок, который может породить нефть по $100, и то, как на него отреагирует Федеральная резервная система.

Нефть стремительно приближается к $100

На этой неделе нефть марки Brent достигла семинедельного максимума около $99 за баррель, а WTI поднялась выше $92. Это произошло после заявления Ирана о планах объявить морскую «зону исключения» вокруг Ормузского пролива с предупреждением, что суда, пытающиеся пройти без разрешения, будут останавливаться.

Ставки высоки: Ормузский пролив — один из важнейших энергетических «узких мест» мировой экономики. Через него проходит примерно пятая часть всей торгующейся в мире нефти, поэтому любые сбои там непропорционально сильно влияют на цены по всему миру.

Заявление последовало после ударов США по трём иранским нефтяным танкерам в выходные; Иран пообещал «более интенсивный» ответ. Только за последний месяц Brent подорожала почти на 20%.

Почему это проблема инфляции, а не только нефти

Нефть — не просто сырьё, которым заправляют бензобаки. Она встроена в издержки судоходства, пластмасс, удобрений и производства продуктов питания. Когда сырьё дорожает так быстро, рост цен проявляется на заправках в течение дней, а в продуктовых чеках — в течение недель.

У этой динамики долгая история: ценовые шоки на энергоносители неоднократно разгоняли широкую инфляцию — наиболее известный пример, нефтяные кризисы 1970-х годов, когда взлёт стоимости сырья закрепил упорную высокую инфляцию, с которой центробанки боролись годами.

Инфляция в США ещё до последней эскалации превышала целевые 2% ФРС. Председатель ФРС Кевин Уорш всё лето придерживался жёсткой риторики, а трейдеры закладывают в цены реальные шансы повышения ставки вместо снижения — год назад это казалось немыслимым.

ФРС попадает в ловушку

У ФРС две порой противоречащие друг другу задачи: сдерживать инфляцию и поддерживать здоровый рынок труда. Охлаждающийся рынок труда обычно аргумент в пользу снижения ставок. Но если инфляция, разгоняемая нефтью, продолжит расти, снижение ставок рискует усугубить рост цен.

Если нефть останется около $100, ФРС может отложить снижения, которые иначе бы провела, либо держать ставки выше дольше, чем ожидают рынки. Некоторые аналитики теперь оценивают вероятность повышения ставки в сентябре, а не снижения, выше 50%.

Почему высокие ставки бьют по биткоину

Биткоин не приносит доходность, как облигация или банковский вклад. Когда процентные ставки и доходности казначейских бумаг растут, у инвесторов появляется более привлекательная безрисковая альтернатива, и деньги, как правило, перетекают из активов вроде биткоина в облигации или наличные.

Высокие ставки также ужесточают общую ликвидность финансовой системы — совокупный объём денег, доступных для вложений в рискованные активы. Меньше ликвидности обычно означает меньше спроса на биткоин. Эта зависимость прослеживалась в последних циклах ставок: биткоин сильно рос в эпоху сверхнизких ставок 2020–2021 годов и оказался под давлением в 2022-м, когда ФРС быстро их повышала.

Когда удары США по иранским танкерам подтолкнули нефть вверх на этой неделе, биткоин спустился к $79,700. Похожая картина наблюдалась 2 сентября: новый виток конфликта поднял Brent, и биткоин упал примерно на 1,5%.

Испытание биткоина на роль защитного актива

Война на Ближнем Востоке кажется именно тем событием, которое должно толкать инвесторов в биткоин как в защиту. На практике этого не произошло.

В ходе этого конфликта биткоин по большей части двигался в одном направлении с акциями: падал при росте напряжённости и стабилизировался при её спаде.

По сути, один лишь геополитический страх не загоняет людей в биткоин. Биткоином движет направление ставок, доходностей и общей рыночной ликвидности — а геополитические события имеют для биткоина значение лишь в той мере, в какой они меняют эти переменные.

Возможный разворот в бычью сторону

Есть сценарий, при котором всё это в итоге поможет биткоину. Если нефть дороже $100 подавит потребительские расходы и достаточно сильно затормозит экономику, ФРС в конечном счёте может быть вынуждена агрессивно снизить ставки ради поддержки роста — даже при сохраняющейся высокой инфляции. Если дорогая энергия нанесёт достаточно серьёзный ущерб росту и вынудит к агрессивному денежному смягчению, более мягкие финансовые условия могут стать для биткоина поддержкой. Однако резкое замедление экономики всё ещё способно давить на рисковые активы прежде, чем проявится этот ликвидностный эффект.

Ключевой уровень, за которым нужно следить

Нефть по $100 — это психологическая черта. Ниже неё это, скорее всего, остаётся событием волатильности: биткоин проседает на новостях и восстанавливается при ослаблении напряжённости. Выше неё — и удерживаясь там — это становится макропроблемой, которая на месяцы меняет политику ФРС, и судьба биткоина будет зависеть уже не столько от Ирана, сколько от решений преемника Джерома Пауэлла. Следите за предстоящими заседаниями ФРС и данными по инфляции: они покажут, превращается ли нефтяной ценовой шок в сдвиг денежно-кредитной политики — именно этот канал и соединяет данный конфликт с биткоином.