Рынок облигаций находится под устойчивым давлением, и ущерб распространяется на всю экономику США. Средняя ставка по 30-летней американской ипотеке выросла до 7,45% — прибавив 150 базисных пунктов за шесть месяцев, это максимальный уровень с 2023 года, когда инфляция превышала 6,4%.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла примерно на 30 базисных пунктов за два дня, включая крупнейший однодневный скачок с 9 апреля 2025 года — сессии, связанной с «Днем освобождения». В четверг базовая 10-летняя ставка взлетела до 5,18% — уровня, не наблюдавшегося с 2007 года, до того как мировой финансовый кризис и последующая рецессия опустили доходности почти до нуля. В 2020 году, во время ковидного шока, этот ориентир опускался ниже 0,50%, а до того, как США и Израиль атаковали Иран, он составлял всего 3,97%. Рост ускорился после того, как конфликт поднял цены на нефть и с новой силой разбудил инфляционные опасения. Доходность 10-летних облигаций важна далеко за пределами торговых залов, поскольку она формирует базу для долгосрочных ставок по займам во всей экономике — именно поэтому колебания такого масштаба напрямую затрагивают домохозяйства и бизнес.

Инфляционные ожидания заставляют трейдеров закладывать более жесткую политику ФРС

Ситуацию усугубляет энергетика. Нефть Brent вновь поднялась выше 105 долларов за баррель, а дизельное топливо достигло исторических максимумов. Момент особенно неудачный: мировое потребление дизеля входит в сезон, когда спрос растет на 2 миллиона баррелей в день. Дальнобойщики теперь платят за бензин вдвое больше, чем девять месяцев назад. На дизеле перевоз большая часть грузов, поэтому эти топливные издержки закладываются в цену перемещения товаров по всей экономике.

Тем временем американские потребители теперь ожидают годовую инфляцию в 4,6% — это третий по величине показатель за год. На фоне роста цен на топливо уровень инфляции в 4% выглядит вполне обоснованным.

Другой важный сдвиг произошел в Федеральной резервной системе. Месяцами рынки не ожидали новых повышений ставок из-за назначения Дональдом Трампом, который хотел более низких ставок, Кевина Уорша председателем ФРС. Однако восемь дней назад эта логика получила удар. Ставки были повышены на 25 базисных пунктов, и все члены Комитета по открытым рынкам проголосовали за это решение. Это первое единогласное голосование более чем за год — с мая 2025 года, последовавшее за несколькими месяцами дискуссий и голосованиями за снижение ставок.

Центральный банк заявил: «Комитет обеспечит стабильность цен». Уорш сохранил целевой показатель инфляции ФРС в 2% в центре политики. Трейдеры теперь закладывают в цены около 100 базисных пунктов дополнительного повышения ставок к следующему лету. Доходности резко выросли по всем срокам погашения, а рынок облигаций торгуется так, как будто официальные лица должны были на прошлой неделе повысить ставку на 50 базисных пунктов вместо 25.

Попытка Министерства финансов США успокоить рынок практически не изменила направление движения доходностей. Продажи продолжались, и рынок едва сделал паузу, прежде чем доходности возобновили рост по всем срокам. Внимание теперь обращено к предстоящим аукционам казначейских облигаций и данным по инфляции — контрольным точкам, которые покажут, способен ли спрос поглотить предложение при таких доходностях.

Рост доходности казначейских облигаций одновременно бьет по ипотеке, акциям, золоту и криптовалютам

Жилищный сектор уже несет удар. Долгосрочные ставки по американской ипотеке впервые с начала 2025 года превысили 7%, а последнее среднее значение достигло 7,45%. Это делает ежемесячные платежи еще более тяжелыми для покупателей, которые и так сталкиваются с дорогим жильем. Ипотечные ставки, как правило, движутся вслед за 10-летними казначейскими облигациями, поэтому скачок стоимости государственных заимствований напрямую перетекает в ценообразование ипотечных кредитов.

Акции также находятся под давлением. Американский рынок на этой неделе вплотную приблизился к рекорду, но скачок доходности казначейских облигаций затормозил это ралли. Высокая доходность гособлигаций давит и на золото, и на криптовалюты, поскольку инвесторы могут заработать больше на казначейских облигациях, не принимая на себя сопоставимый рыночный риск.

Для криптотрейдеров эта конкуренция имеет значение. Биткоин и другие цифровые активы не приносят фиксированной доходности, а 10-летние казначейские облигации с доходностью около 5,18% дают инвесторам гораздо больший возврат, чем это было при доходностях около нуля — меняя распределение капитала между более надежным долгом и волатильными активами.

Ври рынка облигаций существует и проблема предложения. Вашингтон должен продавать огромные объемы долга для финансирования дефицита бюджета США, а больший объем эмиссии означает больше казначейских облигаций, борющихся за покупателей. Когда спрос не в состоянии поглотить это предложение по текущим ценам, цены облигаций падают, а доходности растут.

Прогноз указывает на инфляцию в 3–4% и выше вплоть до середины 2027 года. Как документировало Cryptopolitan, за последнее десятилетие покупательная способность доллара США снизилась примерно на 40%. Продолжающийся дефицит и инфляция лишь усугубят эту ситуацию, в то время как рынок облигаций требует повышенной доходности от инвестиций.