Potencjał umocnienia jena może się wyczerpywać, ponieważ zaostrzenie polityki BoJ jest już wycenione
Najważniejsze informacje
- •Rynki wyceniają około 45 punktów bazowych podwyżek stóp BoJ do końca roku, a stopa polityczna ma w ciągu dwunastu miesięcy zbliżyć się do neutralnego poziomu 2%.
- •Podwyżka o 50 punktów bazowych we wrześniu, po której nastąpiłyby kolejne zwiększenia, uważana jest za mało prawdopodobną ze względu na słabą japońską konsumpcję i wpływ rządu na tempo polityki.
- •Spekulacje, że GPIF, zarządzający około 2 bln USD, może zwiększyć holdings aktywów krajowych, wspierały jena, ale oficjalne ogłoszenie może nadejść dopiero pod koniec października.
- •Poziom 155 to kluczowe wsparcie techniczne dla USD/JPY, a konsolidacja wokół niego jest uznawana za bardziej prawdopodobną niż natychmiastowy ruch do przedziału 150–152.
- •Dalsze istotne umocnienie jena wymagałoby jastrzębiego zaskoczenia ze strony BoJ lub znaczącej zmiany w krajowych przepływach inwestycyjnych.
Jen przeszedł kolejny tydzień gwałtownych wahań, ale skala zaostrzenia polityki pieniężnej, jakiej obecnie oczekuje się od Banku Japonii, sugeruje, że większość pozytywnych wiadomości została już uwzględniona w wycenie waluty. Rynki wyceniają obecnie około 45 punktów bazowych podwyżek stóp do końca roku, a w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy stopa polityczna ma zbliżyć się do 2%, powszechnie uznawanej za poziom neutralny. Podwyżka o 50 punktów bazowych we wrześniu, po której nastąpiłyby kolejne z rzędu zwiększenia stóp, pozostaje mało prawdopodobna, a potencjalne zmiany w alokacji aktywów GPIF również wspierały jena. Obszar 155 może pełnić funkcję kluczowego wsparcia dla USD/JPY.
Agresywne zaostrzenie polityki BoJ już wycenione
Dalszy trwały spadek USD/JPY wymagałby prawdopodobnie przesunięcia oczekiwań w stronę jeszcze agresywniejszego cyklu zaostrzeń Banku Japonii. Skrajnie jastrzębi scenariusz obejmowałby podwyżkę o 50 punktów bazowych we wrześniu, a następnie dodatkowe kroki w październiku i grudniu. Doprowadziłoby to stopę polityczną do 2% przed końcem roku, co oznaczałoby łącznie 100 punktów bazowych zaostrzenia.
Taki scenariusz wydaje się mało prawdopodobny. Japońska konsumpcja pozostaje słaba, co ogranicza zdolność gospodarki do absorpcji szybkiego wzrostu kosztów kredytu. Rząd zachowuje również znaczący wpływ na kierunek polityki gospodarczej, co może zachęcać BoJ do bardziej stopniowego działania. Prawdopodobieństwo ruchu o 50 punktów bazowych we wrześniu, a następnie kolejnych podwyżek, pozostaje zatem niskie.
Ten gradualizm ma znaczenie wykraczające poza Japonię. Ponieważ jen od dawna pełni rolę waluty finansowania o niskiej rentowności dla globalnych transakcji carry trade, oczekiwania dotyczące tempa normalizacji polityki BoJ mają implikacje dla pozycjonowania wykraczające daleko poza samą parę USD/JPY.
Spekulacje wokół GPIF wspierają walutę
Jen zyskał również na spekulacjach, że japoński rządowy fundusz emerytalny (GPIF) mógłby zwiększyć udział aktywów krajowych w swoim portfelu. GPIF zarządza około 2 bln USD, a każde przesunięcie w stronę japońskich papierów wartościowych mogłoby wygenerować dodatkowy popyt na aktywa krajowe, pośrednio wspierając walutę. Fundusz, jeden z największych inwestorów instytucjonalnych na świecie, dzieli obecnie portfel między krajowe i zagraniczne obligacje oraz akcje, dzięki czemu każde zbalansowanie wag benchmarkowych jest zdarzeniem poruszającym rynek.
Oczekiwania te nie zostały jeszcze potwierdzone. Jakiekolwiek oficjalne ogłoszenie może nadejść dopiero pod koniec października, co oznacza, że rynek może czekać długo na wyraźny sygnał. Bez potwierdzenia spekulacje wokół GPIF mogą zapewniać jenie coraz bardziej ograniczone wsparcie.
USD/JPY może się ustabilizować w okolicach 155,00
Główną przeszkodą dla dalszego umocnienia jena jest to, że zarówno oczekiwane podwyżki stóp BoJ, jak i potencjalna zmiana strategii inwestycyjnej GPIF wydają się w dużej mierze wycenione. Poziom 155 pozostaje ważnym obszarem wsparcia dla USD/JPY. W krótkim terminie konsolidacja wokół tego poziomu jest więc bardziej prawdopodobna niż natychmiastowy ruch w kierunku przedziału 150–152.
Pozycjonowanie inwestorów spekulacyjnych również wskazuje na bardziej ograniczony potencjał umocnienia. Krótkie pozycje na jenie nie są tak duże jak dwa lata temu. W konsekwencji zamykanie pozycji niedźwiedzich raczej nie wywoła zrywu porównywalnego z tymi obserwowanymi podczas wcześniejszych epizodów szybkiego umocnienia jena.
Potrzebny nowy katalizator
Średnioterminowa perspektywa dla jena pozostaje konstruktywna, ponieważ Bank Japonii kontynuuje normalizację polityki pieniężnej. Po niedawnym umocnieniu waluta może jednak wymagać świeżego katalizatora, aby kontynuować wzrosty.
Jeśli BoJ nie zasygnalizuje bardziej agresywnej ścieżki podwyżek stóp, a GPIF nie potwierdzi wyższej alokacji na aktywa krajowe, USD/JPY może wejść w okres konsolidacji wokół 155. Dalsze istotne umocnienie jena wymagałoby albo jastrzębiego zaskoczenia ze strony banku centralnego, albo znaczącej zmiany w krajowych przepływach inwestycyjnych.
Analiza techniczna USD/JPY
Pod koniec lipca USD/JPY przebił w dół swój średnioterminowy rosnący kanał. Ruch ten został wywołany interwencją i skutkami skoordynowanych działań Japonii i Stanów Zjednoczonych. Para przeprowadziła następnie korektę wzrostową w stronę obszaru 160, po czym znalazła się ponownie pod presją podaży i wróciła do 155.
Poziom 155 jest obecnie kluczowym wsparciem technicznym i, na razie, kupujący skutecznie go bronią. Z tego obszaru może zatem rozwinąć się okres konsolidacji lub kolejny odbicie. Nie można jednak wykluczyć przebicia poniżej 155. W razie potwierdzenia otworzyłoby ono drogę w kierunku 152, gdzie znajdują się dołki zarejestrowane pod koniec stycznia i w lutym 2026 roku.
Opinie są autorów; niekoniecznie odzwierciedlają stanowisko OANDA Business Information & Services, Inc. ani któregokolwiek z jej podmiotów powiązanych, spółek zależnych, członków zarządu lub dyrektorów. Opublikowany materiał ma wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny.
Źródło: OANDA MarketPulse
