XN, nowojorska firma inwestycyjna założona przez Gaurava Kapadię, planuje być „dużym uczestnikiem” pierwszej publicznej oferty Anthropic mimo trwającej wyprzedaży akcji AI, jak poinformował Financial Times. Inwestorzy z rynku publicznego kwestionują w międzyczasie proponowaną wycenę twórcy Claude'a na 1,5 biliona dolarów.

Udział wart 5,3 miliarda dolarów — i plan jego powiększenia

W liście wysłanym w czwartek Kapadia chwalił dyscyplinę finansową Anthropic i określił firmę jako przyszły „definiujący kategorię” biznes. XN po raz pierwszy zainwestowało w 2025 roku i wzięło udział w trzech rundach finansowania spółki. Jego udział był wart 5,3 miliarda dolarów podczas majowej rundy Series H, gdy Anthropic pozyskało 65 miliardów dolarów przy wycenie 965 miliardów dolarów.

Firma zamierza zwiększyć swoją pozycję, gdy Anthropic wejdzie na giełdę, nie kupiwszy jeszcze dodatkowych akcji w ramach IPO. Wyjście z inwestycji zajmie znaczny czas: zgodnie z listem Kapadii inwestorzy mogą sprzedać tylko 8% swoich udziałów w pierwszym kwartale po debiucie — to powszechne ograniczenie IPO, zwane lock-up, mające zapobiec fali sprzedaży akcji bezpośrednio po rozpoczęciu notowań.

Potencjalni nabywcy naciskają na dyskonto

Optymizmu XN nie podzielają wszyscy. Cztery osoby zaznajomione z rozmowami z inwestorami poinformowały Reuters, że proponowana wycena 1,5 biliona dolarów wydaje się zbyt wysoka po wyprzedaży technologii. Nabywcy mogą żądać niższej ceny, co może opóźnić roadshow zaplanowane na tydzień 9 listopada — okres przed debiutem, w którym spółka prezentuje ofertę inwestorom instytucjonalnym przed ustaleniem ceny końcowej.

Inwestorzy koncentrują się także na niedawnych wynikach sprzedaży. Anthropic nie ujawniło przychodu za październik w zmienionym wniosku SEC — zaktualizowanej rejestracji składanej regulatorom przed debiutem — a o tę liczbę pytają potencjalni nabywcy, by ocenić, czy wzrost odbił się po niedawnym spowolnieniu. Wcześniejsze oczekiwania określały wycenę IPO na 2 biliony dolarów.

Niższa wycena mogłaby mieć też reperkusje dla szerszej branży AI. Strateg Barclays Julien Lafargue ostrzegał, że ograniczenie finansowania IPO mogłoby oznaczać mniej kapitału na inwestycje infrastrukturalne i wywrzeć dodatkową presję na wyceny w całym sektorze.

Co pokazuje wniosek SEC

Wniosek Anthropic pomaga wyjaśnić ostrożność inwestorów. Spółka wykazała 17 miliardów dolarów przychodu w trzecim kwartale alongside stratę netto 23,3 miliarda dolarów oraz wieloletnie zobowiązania obliczeniowe i infrastrukturalne na 895,4 miliarda dolarów — kwotę ponad 50 razy większą od przychodu kwartalnego. Większość straty netto wynikała z nienagotywanych zmian wartości konwertowanych instrumentów finansowych; strata operacyjna była znacznie mniejsza i wyniosła 567 milionów dolarów.

Większym pytaniem pozostaje, jak Anthropic sfinansuje swoją ekspansję. Cryptopolitan informowało, że bankierzy starają się o ratingi kredytowe klasy inwestycyjnej dla Anthropic i OpenAI, co mogłoby poprawić ich dostęp do rynku obligacji. Zaciąganie pożyczek dodałoby jednak presji finansowej, gdyby zwroty z AI okazały się niewystarczające.

Kapitał prywatny wciąż faworyzuje AI, z zastrzeżeniami

Mimo pytań o finansowanie prywatni inwestorzy pozostają entuzjastycznie nastawieni do AI. Z badania HSBC wynika, że 85% respondentów oczekiwało, że AI przyciągnie najwięcej kapitału prywatnego w przyszłym kwartale, a 63% oczekiwało, że spółki AI poprowadzą debiuty giełdowe.

Ten optymizm wiąże się z zastrzeżeniami: 56% przewidywało znaczące spowolnienie wydatków na infrastrukturę AI w ciągu sześciu do dwunastu miesięcy.

Dane z Carty również wskazują na bardziej selektywny rynek inwestycyjny. AI przyciągnęło 57% finansowania rund Series B i późniejszych na tej platformie w 2026 roku, podczas gdy ogólna liczba transakcji w trzecim kwartale spadła o 21% rok do roku.

Od wątpliwości finansowania do limitów dołka azjatyckich chipów

Obawy o finansowanie zaniepokoiły także rynki publiczne. Lafargue twierdzi, że inwestorzy pytają, jak sfinansowana zostanie ekspansja AI, a nie czy popyt istnieje. Nawet silne wyniki ASML, TSMC i Schneider Electric nie utrzymały wzrostów ich akcji.

Sprzedaż rozprzestrzeniła się na Azję: na Tajwanie akcje TSMC trafiły w piątek na otwarciu w dzienny limit spadku ceny — narzucony przez giełdę limit spadków akcji w jednej sesji — jak poinformował Reuters. Bank Rozrachunków Międzynarodowych ostrzegł również, że zobowiązania inwestycyjne dużych firm chmurowych w AI wyprzedzają ich zyski i wolne przepływy pieniężne.

Na tym tle opóźnione IPO Anthropic lub niższa wycena mogłyby dodatkowo osłabić zaufanie rynkowe. Na razie ostateczna cena i termin oferty pozostają niepewne; ujawnienie przychodu za październik, rozpoczęcie roadshow w tygodniu 9 listopada i ostateczna decyzja cenowa to najbliższe punkty do obserwacji.