Westpac oczekuje, że Rezerwa Banku Nowej Zelandii (RBNZ) podniesie oficjalną stopę procentową (OCR) o 25 punktów bazowych do 2,75% podczas Monetyrnego Komunikatu Polityki Pieniężnej (MPS) 2 września, opisując to posunięcie jako prostą decyzję, która prawdopodobnie zostanie podjęta konsensusem w ramach Komitetu Polityki Pieniężnej. Ogłoszenie zaplanowano na godzinę 0200 GMT / 22:00 czasu wschodnioamerykańskiego. Wrześniowy MPS to jeden z czterech zaplanowanych na rok komunikatów RBNZ łączących decyzję stopy procentowej ze zaktualizowanymi projekcjami gospodarczymi, co czyni go kluczowym punktem ogniskowym zarówno dla rynków stóp procentowych, jak i walutowych.

Ścieżka prognoz w zasadzie bez zmian

Główny ekonomista Kelly Eckhold stwierdził, że projekcje RBNZ prawdopodobnie nadal będą implikować stopę OCR na poziomie 3% pod koniec roku, zgodnie z majowym MPS, a ścieżka stopy po 2026 roku również pozostanie blisko majowego profilu, który zakładał szczyt OCR w okolicach 3,3%. Prognozowany szczyt ma znaczenie wykraczające daleko poza Nową Zelandię: ścieżka OCR bezpośrednio przekłada się na oprocentowanie kredytów hipotecznych o stałej stopie dla gospodarstw domowych oraz koszty finansowania firm, kształtując szybkość, z jaką zaostrzanie polityki banku centralnego przenosi się na szerszą gospodarkę.

Kluczowym punktem zainteresowania w kontekście publikacji będzie to, jak RBNZ zasygnalizuje prawdopodobieństwo dalszej podwyżki w październiku. Westpac oczekuje, że bank centralny pozostanie niejednoznaczny, opowiadając się za podejściem zależnym od danych, ponieważ OCR będzie zbliżony do często przywoływanego przez RBNZ poziomu neutralnej stopy 3% — czyli stopy, przy której polityka nie jest uznawana ani za stymulującą, ani za ograniczającą gospodarkę — a także z uwagi na znaczną liczbę danych, które mają zostać opublikowane we wrześniu i październiku.

Ryzyko w zasadzie symetryczne wobec scenariusza bazowego

Centralny scenariusz Westpac zakłada konsensualną podwyżkę o 25 pb z niewielką ilością nowych sygnałów, co powinno ograniczyć zakres ostrej reakcji rynkowej, chyba że język RBNZ dotyczący października odbędzie od oczekiwanego przez Westpac ramowania zależnego od danych.

Bank dostrzega jedynie umiarkowane, w zasadzie symetryczne ryzyka wobec tego scenariusza bazowego:

• Scenariusz jastrzębi (prawdopodobieństwo 10–15%): RBNZ sygnalizuje stanowczą determinację, by podnosić stopy w październiku i dalej, potencjalnie poprzez wyższe lub zaktualizowane założenie stopy neutralnej bądź wyraźne wskazanie, że październikowa podwyżka jest bardziej prawdopodobna niż nie. W takim scenariuszu rynki mogłyby wnioskować, że OCR osiągnie 3,25% pod koniec roku dzięki podwyżkom w październiku i grudniu.
• Scenariusz gołębi (prawdopodobieństwo 10–15%): RBNZ sugeruje, że może poświęcić czas na ocenę perspektyw inflacyjnych po 50 punktach bazowych podwyżek, co potencjalnie rodzi wątpliwości co do grudniowego posunięcia i sugeruje pauzę do grudnia włącznie.

Rynek skupia się na prognozach, a nie na samej podwyżce

Dla dolara nowozelandzkiego bardziej istotne dla rynków elementy to prawdopodobnie ścieżka prognoz, a nie sama podwyżka, ponieważ ścieżka OCR jest już wyceniana spójnie z poziomem 3% pod koniec roku. Westpac wskazuje również, że ważony handlowo indeks NZD (TWI) — preferowana przez RBNZ miara walutowa, porównująca kiwi z walutami głównych partnerów handlowych Nowej Zelandii — już obecnie jest powyżej własnego majowego założenia RBNZ, co stanowi umiarkowane zaostrzenie warunków finansowych, na które bank centralny może się powołać.

Eckhold: dalsze podwyżki prawdopodobnie konieczne do 2027 roku

Ocena samego Eckholda jest taka, że strategia przywrócenia OCR do około 3% pod koniec roku jest jasna i bezsporna, choć pozostaje niewyjaśnione, czy dalsze podwyżki będą konieczne na każdym z pozostałych posiedzeń w 2026 roku, biorąc pod uwagę kruchy stan ożywienia oraz wciąż dopiero raczkującą poprawę na rynku pracy.

Niemniej jednak pozostaje on sceptyczny co do tego, że inflacyjne szoki podażowe rozejdą się szybko lub trwale, i oczekuje, że zbyt wysoka inflacja bazowa będzie prawdopodobnie wymagać dalszych podwyżek stóp do 2027 roku, gdy gospodarka będzie już stabilnie działać powyżej trendu, a rynek pracy się odbuduje — co czyni podejście zależne od danych odpowiednim nastawieniem na ten moment. Ten pogląd sytuuje Westpac nieco jastrzębiej niż bierne, czysto zależne od danych odczytanie, które sam RBNZ ma zakomunikować.

Tło w dużej mierze zgodne z majowymi prognozami RBNZ

Od majowego MPS dane o aktywności w zasadzie pokrywały się z prognozami RBNZ:

• Dane dotyczące PKB i rynku pracy były zgodne z oczekiwaniami, przy czym rynek pracy pozostał słaby, a bezrobocie wyniosło 5,6%, nieco powyżej prognozy RBNZ wynoszącej 5,4%.
• Inflacja ogółem spadła do 4,1% rok do roku w czerwcu wobec prognozy 4,2%, choć nadal pozostaje powyżej przedziału celu RBNZ wynoszącego 1–3%, co podtrzymuje argumentację za utrzymaniem restrykcyjnej polityki.
• Oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych, firm i profesjonalnych prognozistów spadły z powrotem w kierunku poziomów sprzed niedawnego skoku cen ropy.

Krajowe warunki finansowe nieco się zaostrzyły od maja: oprocentowanie kredytów hipotecznych o stałej stopie na jeden i dwa lata wzrosło o około 35 punktów bazowych, a indeks TWI dolara nowozelandzkiego znajduje się powyżej poziomu przyjętego w majowych projekcjach RBNZ — oba te czynniki mogą zostać uwzględnione w zaktualizowanej ocenie warunków finansowych przez bank centralny na wrześniowym posiedzeniu.

Wcześniejsze publikacje

• Prognoza – Droga najmniejszego oporu: ASB oczekuje konsensualnej podwyżki RBNZ w tym tygodniu
• Shadow Board Rezerwy Banku Nowej Zelandii podzielony, większość za podwyżką o 25 pb w tym tygodniu
• Prognoza: Siła inflacji i wzrostu wskazują na dalsze zaostrzanie przez RBNZ, mówi BNZ
• 90% ekonomistów oczekuje podwyżki RBNZ 2 września, wynika z sondażu