Wells Fargo Investment Institute (WFII) obniżył swoje prognozy cen złota na koniec roku, redukując prognozę na 2026 rok do 4 900-5 100 USD za uncję z poprzedniego przedziału 5 300-5 500 USD oraz prognozę na 2027 rok do 5 400-5 600 USD za uncję z 5 800-6 000 USD. Zmiana następuje mimo że bank utrzymuje szeroko pozytywne nastawienie do metali szlachetnych, przedstawiając korektę jako dostosowanie oczekiwań, a nie zmianę poglądu. W praktyce Wells Fargo obniża więc skalę wzrostu, jakiego oczekuje dla złota, nie rezygnując z samej transakcji, zakładając, że odporne popyty z Azji i ze strony banków centralnych nadal będą przeważać nad obciążeniem wynikającym z podwyższonych realnych rentowności w USA.

Ta korekta jest istotna nie tyle ze względu na sam kierunek — następuje po rzeczywiście trudnym pięciomiesięcznym okresie dla złota — ile dlatego, że bank obniża cele mimo powtórzenia korzystnego ogólnego nastawienia do metali szlachetnych. Liczby również mają znaczenie: redukcja obniża środek obu przedziałów na 2026 i 2027 rok o około 400 USD za uncję, pokazując, jak dużą część wcześniejszego optymizmu Wells Fargo przypisuje dziś otoczeniu stóp procentowych w USA. Zestawienie to sugeruje, że bank uważa obecne odbicie za realne, ale niewystarczające, by w pełni zrównoważyć ciężar podwyższonych realnych rentowności w USA, które wskazuje jako główną przeszkodę od marca.

Bank tłumaczy słabość złota od marca głównie wzrostem amerykańskich realnych, skorygowanych o inflację rentowności oraz obawami, że uporczywa inflacja może skłonić Rezerwę Federalną do kolejnych podwyżek stóp. Oba te czynniki sprawiają, że nieprzynoszący odsetek kruszec staje się relatywnie mniej atrakcyjny niż aktywa oprocentowane, ponieważ złoto nie płaci posiadaczom żadnego dochodu — to klasyczny mechanizm kosztu alternatywnego, który historycznie czynił realne rentowności jednym z najważniejszych czynników dla tego metalu. Presja ta ciążyła na rynku nawet wtedy, gdy inne źródła popytu pozostawały stabilne.

Jednak impet powrócił. Ceny złota wzrosły w samym pierwszym tygodniu sierpnia o ponad 7%, co było najsilniejszym tygodniowym wzrostem od stycznia, wspieranym przez nadzieje na postęp w rozmowach dotyczących Bliskiego Wschodu oraz przez ograniczenie oczekiwań inwestorów co do dalszych podwyżek stóp Fed. Poprawiły się również przepływy do funduszy ETF, a odpływy ustabilizowały się i zaczęły się odwracać po trudnym okresie, który rozpoczął się w marcu. Wells Fargo opisuje to jako odzyskanie impetu przez złoto.

Bank twierdzi, że pod powierzchnią utrzymało się kilka fundamentalnych atutów. Łączny globalny popyt utrzymywał się całkiem dobrze w pierwszej połowie 2026 roku, a szczególnie konstruktywni pozostawali inwestorzy międzynarodowi, działający w warunkach podwyższonej niepewności geopolitycznej i rynkowej, ryzyka inflacyjnego oraz relatywnie niskich stóp w wybranych rynkach, w tym w Chinach. To właśnie ci inwestorzy międzynarodowi, a nie uczestnicy z USA, w pierwszej połowie roku podtrzymywali stronę popytową rynku.

Regionalna rozbieżność w wynikach jest wyraźna. Podczas gdy globalna cena spot złota spadła w pierwszej połowie roku o 5%, inwestorzy z Azji przez cały ten okres konsekwentnie kupowali metal, a cena liczona wyłącznie w godzinach handlu azjatyckiego wzrosła w tym samym czasie o 13%. Taki podział wskazuje na rynek, w którym popyt międzynarodowy i popyt banków centralnych wykonują zasadniczą pracę, równoważąc mniej sprzyjające strukturalnie otoczenie monetarne w USA.

Wells Fargo uważa, że te same niepewności geopolityczne i rynkowe, które napędzały popyt w Azji, wzmacniały również tradycyjną rolę złota jako bezpiecznej przystani i wspierały odbicie zakupów banków centralnych w drugim kwartale. To wsparcie sektora oficjalnego ma długą historię: banki centralne były netto nabywcami złota w każdym roku od ponad dekady, a po globalnym kryzysie finansowym zwrot w stronę dywersyfikacji rezerw sprawił, że popyt banków centralnych stał się strukturalnym filarem rynku, a nie czynnikiem marginalnym.

Łącznie nota opisuje dwa siły działające w przeciwnych kierunkach: tradycyjne źródła popytu — zabezpieczenie przed ryzykiem geopolitycznym, zakupy banków centralnych oraz inwestorzy na rynkach o relatywnie niskich stopach, takich jak Chiny — zestawione z amerykańskim otoczeniem monetarnym, które stało się strukturalnie mniej sprzyjające aktywu nieprzynoszącemu dochodu.

Patrząc w przyszłość, bank podkreśla, że te fundamentalne atuty wspierają jego nadal korzystne nastawienie do metali szlachetnych, ale oczekuje, że ścieżka wzrostu złota pozostanie nierówna, ponieważ popyt międzynarodowy będzie mierzył się z utrzymującymi się przeszkodami wynikającymi z polityki monetarnej USA. Taki obraz sugeruje, że dalsze wzrosty są prawdopodobne, lecz nie będą liniowe, a oczekiwania dotyczące stóp w USA pozostaną czynnikiem decydującym o tym, czy złoto będzie bliżej górnej czy dolnej granicy zmienionych przedziałów. Dla obserwujących ten proces wskazówkami będą te same elementy, na które powołuje się nota: napływające odczyty inflacji w USA i decyzje Fed wpływające na realne rentowności, miesięczne dane o przepływach do ETF-ów oraz kwartalne dane o zakupach banków centralnych, śledzone m.in. przez World Gold Council.

To właśnie to połączenie — konstruktywne nastawienie do całej klasy aktywów przy jednoczesnej ostrożności wobec gładkiej drogi do górnej granicy zakresu — skłoniło Wells Fargo do obniżenia celów na 2026 i 2027 rok, bez przechodzenia na ostrożne podejście do złota.

Ta korekta celów następuje po wcześniejszej analizie wskazującej, że złoto zbliżało się do oporu przy 4 500 USD, gdy zakupy banków centralnych zderzały się z wygasającymi zakładami na podwyżki stóp Fed. Nawet obniżone przedziały pozostają wyraźnie powyżej poziomu 4 500 USD, co przypomina, że niższy cel nie oznacza automatycznie nastawienia niedźwiedziego.

Wcześniej: Złoto zbliża się do oporu 4 500 USD, gdy zakupy banków centralnych spotykają się z wygasającymi zakładami na podwyżki Fed

O Wells Fargo Investment Institute

Wells Fargo Investment Institute to wewnętrzny dział badań inwestycyjnych i strategii w ramach Wells Fargo Wealth & Investment Management. Został utworzony w 2019 roku poprzez połączenie zespołów badawczych, strategicznych i zajmujących się badaniem zarządzających aktywami z obszarów wealth management, brokerage i retirement w jeden podmiot. Instytut jest zarejestrowanym doradcą inwestycyjnym i w całości zależną spółką Wells Fargo Bank, N.A. Jego publikacje obejmują regularne raporty strategiczne i roczne perspektywy, a nie publiczne rekomendacje transakcyjne, przez co bliżej mu do wewnętrznego poglądu dla klientów wealth management Wells Fargo niż do działu analiz sell-side.

Źródło: Investinglive