Morgan Stanley zaleca klientom sprzedaż euro wobec dolara australijskiego, celując w spadek pary EUR/AUD do 1,53 z obecnego poziomu około 1,6295, przy stop lossie ustawionym na 1,69. Bank argumentuje, że transakcja działa najlepiej, gdy zmienność na rynku walutowym pozostaje niska — dokładnie takie warunki obserwuje obecnie na rynkach walutowych — i zakłada, że najszersza w G10 różnica stóp procentowych oraz nietypowo spokojne warunki handlu będą nadal przyciągać przepływy z transakcji carry w kierunku dolara australijskiego i odciągać je od euro.

Rekomendacja ma standardową strukturę pomysłu inwestycyjnego banku: konkretny cel cenowy połączony z predefiniowanym poziomem wyjścia. Gdyby para EUR/AUD wzrosła do 1,69, zamiast spaść, pozycja zostałaby zamknięta na poziomie stop loss; gdyby kurs spadł do 1,53, cel zostałby osiągnięty. Przy podanych liczbach cel zakłada spadek o około sześciu procent od obecnych poziomów, natomiast stop loss znajduje się blisko cztery procent powyżej kursu spot — to asymetria między tymi dwiema odległościami definiuje profil ryzyka i zysku transakcji.

Zdaniem analityków banku rekomendacja opiera się na jednej z najszerszych różnic stóp procentowych w G10 — grupie głównych walut obejmującej dolar amerykański, euro, jena, funta szterlinga i dolara australijskiego. Rezerwa Bankowa Australii podniosła w 2026 roku stopę referencyjną trzykrotnie, za każdym razem o 25 punktów bazowych, doprowadzając ją do poziomu 4,35 proc. w ramach działań na rzecz opanowania inflacji, która uporczywie utrzymuje się powyżej celu. Australijski dolar jest ściśle powiązany z eksportem surowcowym kraju i historycznie należał do najpopularniejszych kierunków dla kapitału carry, gdy rosła jego przewaga rentownościowa — co nadaje obecnej transakcji znajomy kształt. Europejski Bank Centralny w przeciwieństwie do tego zmienił stopy w tym roku tylko raz, podnosząc w czerwcu stopę depozytową o 25 punktów bazowych do 2,25 proc. — był to pierwszy wzrost od prawie trzech lat po długim okresie utrzymywania stopy na niezmienionym poziomie, a decyzja była w dużej mierze podyktowana wpływem wojny w Iranie na koszty energii i inflację w strefie euro.

Różnica stóp, na której opiera się rekomendacja, istotnie się poszerzyła w ciągu 2026 roku, wraz z rozbieżnością ścieżek polityki pieniężnej obu banków centralnych. Wynikowy spread rzędu 210 punktów bazowych na korzyść dolara australijskiego należy do najszerszych w G10, a według Morgan Stanley zapewnia on Australii najwyższe w grupie implikowane rentowności terminowe — najbogatszą premię rentownościową dostępną w całej G10. Implikowane rentowności terminowe odzwierciedlają różnicę stóp uwzględnioną w wycenie kontraktów terminowych na waluty i to właśnie pod tym względem Australia obecnie przewodzi grupie.

Przewaga rentowności ma największe znaczenie w otoczeniu niskiej zmienności implikowanej — dokładnie takie warunki bank obserwuje obecnie. Zmienność implikowana, wyliczana na podstawie cen opcji walutowych, mierzy skalę wahań kursów, jakich traderzy oczekują w danym okresie; gdy spada, oczekiwany koszt utrzymania pozycji mimo niekorzystnych ruchów walutowych maleje, co czyni strategie nastawione na rentowność bardziej atrakcyjnymi. Transakcje carry, w których inwestorzy pożyczają w walucie o niskiej rentowności, aby finansować pozycje w walucie o wyższej rentowności, wymagają do sprawnego działania spokojnych rynków, ponieważ skok zmienności może szybko zniwelować premię rentownościową wyłącznie poprzez ruchy kursowe. Przy zmienności implikowanej na rynku opcji walutowych utrzymującej się blisko wielomiesięcznych minimów Morgan Stanley oczekuje, że ta konfiguracja będzie w krótkim terminie dalej przyciągać przepływy kapitałowe do Australii, wzmacniając argumentację za transakcją tak długo, jak utrzyma się spokój. Bank zauważa, że ta dynamika zwykle jeszcze się umacnia w naprawdę spokojnych warunkach na rynku walutowym, ale może też gwałtownie się odwrócić, jeśli zmienność odbije w górę — wzorzec obserwowany we wcześniejszych epizodach napięć rynkowych, stanowiący główne ryzyko wiszące nad częścią carry tej rekomendacji.

Strona euro transakcji ma własny katalizator, niezależny od wątku rentowności. Morgan Stanley argumentuje, że rynki dyskontują obecnie zbyt dużo dalszego zaostrzania polityki EBC i że obecne zakłady na podwyżki stóp dla strefy euro wydają się przesadzone. Bank widzi przestrzeń do obniżenia tych oczekiwań w miarę napływu kolejnych danych. Gdyby implikowana ścieżka polityki EBC przesunęła się w dół, wynikające z tego złagodzenie wyceny obciążałoby euro niezależnie od dynamiki carry, dając transakcji drugie źródło potencjału spadkowego poza samą różnicą stóp procentowych.

Razem wzięte, szeroka różnica stóp, spokojne warunki zmienności oraz potencjalne odwrócenie jastrzębiej wyceny EBC tworzą podstawę poglądu Morgan Stanley, że drogą najmniejszego oporu dla pary EUR/AUD jest stąd droga w dół. Dla czytelników śledzących, czy ta teza się potwierdza, zmiennymi wartymi obserwacji są: najbliższe decyzje polityczne RBA i australijskie odczyty inflacji, dane ze strefy euro kształtujące rynkową wycenę EBC oraz oparte na opcjach miary zmienności, których ponowny wzrost nadwyrężyłby część carry pozycji.

Źródło: investinglive.com