Tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe stały się nie tylko jednym z segmentów aktywów rzeczywistych (RWA) w kryptowalutach, ale także jednym z najszybciej rosnących. Na tym rynku liderzy ostatnio się zmienili. Wsparty obligacjami skarbowymi U.S. Yuan Certificate (USYC) od Circle urósł w ciągu ostatniego roku z kapitalizacji rynkowej wynoszącej około 600 milionów dolarów do prawie 3 miliardów dolarów.

BUIDL, tokenizowany produkt amerykańskich obligacji skarbowych od BlackRock, miał kapitalizację rynkową 2,7 miliarda dolarów i był drugim co do wielkości produktem, zanim USYC go wyprzedził i objął pierwsze miejsce. W tym samym okresie szerszy rynek tokenizowanych amerykańskich obligacji skarbowych mniej więcej podwoił się do 15,2 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 107% rok do roku. Ten pojedynek ma znaczenie wykraczające poza rankingi: Circle to firma stojąca za stablecoinem USDC, drugim co do wielkości w obiegu, a BlackRock to największy na świecie zarządzający aktywami, więc dwa najważniejsze nazwiska w świecie finansów konkurują obecnie bezpośrednio o instytucjonalną gotówkę on-chain.

Dlaczego rynek RWA się zmienił

Inwestorzy instytucjonalni poszukiwali niezawodnego i opłacalnego sposobu uzyskiwania dochodu on-chain z wykorzystaniem krótkoterminowego amerykańskiego długu publicznego, a ten popyt wspierał wzrost USYC. Produkt Circle został zaprojektowany z myślą o rynku instytucjonalnym i jest zabezpieczony krótkoterminowymi amerykańskimi obligacjami skarbowymi.

W przeciwieństwie do stablecoinów USYC reprezentuje aktyw, który jest emitowany i przedmiotem obrotu poprzez regulowane kanały, a Circle pełni również funkcję agenta transferowego. Fundusze takie jak USYC i BUIDL to blockchainowa reprezentacja zgromadzonego w puli krótkoterminowego amerykańskiego długu publicznego, a rentowność bazowych obligacji skarbowych jest przekazywana posiadaczom tokenów, a nie zatrzymywana przez emitenta — jak robi to większość emitentów stablecoinów z dochodami z rezerw.

Token Terminal opublikował 21 sierpnia 2026 roku:

Circle’s USYC has grown from roughly $600M to $2.9B in market cap over the past year, making it the largest tokenized U.S. Treasury fund
USYC now sits ahead of BlackRock’s BUIDL at $2.7B
Over the same period, the overall market has grown 107% to $15.2B pic.twitter.com/3vUrmHRD3g — Token Terminal 📊 (@tokenterminal) August 21, 2026

BUIDL, produkt BlackRock wprowadzony na rynek wraz z Securitize w marcu 2024 roku, pozostaje główną konkurencyjną ofertą. Został zbudowany przede wszystkim na Ethereum i innych sieciach zgodnych z EVM. Cytowana dla tego segmentu łączna kapitalizacja rynkowa w wysokości 15,2 miliarda dolarów opiera się na danych z rwa.xyz i DefiLlama, a obligacje skarbowe stanowią ponad połowę tokenizowanych aktywów RWA. Inni zarządzający, w tym Franklin Templeton i Ondo, również prowadzą tokenizowane fundusze obligacji skarbowych, choć USYC i BUIDL to dwa największe produkty w tym segmencie. Amerykańskie obligacje skarbowe stanowią najgłębszy i najbardziej płynny rynek obligacji rządowych na świecie, a ich tokenizowane odpowiedniki dają użytkownikom blockchainów znajomy, przypominający gotówkę aktyw zabezpieczający.

Regulowane zabezpieczenie dostępne 24/7

Zarządzający aktywami, giełdy i firmy fintech mogą wykorzystywać USYC i BUIDL jako całodobowe (24/7) zabezpieczenie w rozliczeniach blockchainowych, pozostając jednocześnie w ramach regulowanej struktury funduszu. Pozwala to inwestorom utrzymywać ekspozycję na obligacje skarbowe poza tradycyjnymi godzinami sesji giełdowych oraz bardziej elastycznie realokować kapitał poza standardowymi godzinami handlu.

Źródło: Investopedia

Po stronie rozwoju tokeny mogą być również stosowane jako zabezpieczenie w protokołach repo, pożyczkowych i instrumentów pochodnych. Deweloperzy uznali je także za lepiej nadające się na zabezpieczenie niż stablecoiny bez pokrycia.

Niepewność prawna dotycząca depozytów i funduszy opartych na tokenach wydaje się zelżeć po oświadczeniach regulatorów z USA, UE i Hongkongu, które zasygnalizowały pewien stopień akceptacji dla takich struktur tokenowych.

Interoperacyjność to kolejny cel Circle

Wzrost tokenizacji RWA w latach 2025–2026 napędzany był poszukiwaniem dochodu oraz większą przejrzystością struktur funduszy. Oczekuje się, że zarówno Circle, jak i BlackRock poszerzą dostęp do swoich tokenów za pośrednictwem giełd, podmiotów powierniczych i integracji DeFi. Circle w szczególności wskazywał na parowanie USYC ze swoim stablecoinem USDC w procesach zabezpieczeń, depozytów zabezpieczających i rozliczeń na swojej platformie.

Źródło: Juno Finance

Kolejnym istotnym etapem rozwoju będzie interoperacyjność między dostawcami funduszy. Potrzebne będą także większa płynność rynku wtórnego oraz jaśniejsze zasady dotyczące interakcji tokenizowanych funduszy z regulacjami bankowymi i pilotażowymi projektami CBDC. Ponieważ dwa czołowe fundusze dzieli obecnie zaledwie kilkaset milionów dolarów, wyścig o przywództwo w tym segmencie pozostaje wyrównany, podczas gdy oba produkty rozszerzają swój zasięg.